個人投資與職業生涯的28年

（來源：FOF老碼頭）

前言：「郵票市場褪去熱度后，囧囧開始踏上了學習股票的新曆程——這是以后再説的故事了——但在郵票市場驚心動魄的經歷，成為囧囧后來投資生涯的重要基石——不參與有可能帶來資本永久性損失的投資，已經成為他靈魂里的一部分」。——摘自2024年6月12日老碼頭文章《囧途：1.郵票往事與投資啓蒙》。

前文再續，書接上一回 。

1997年那個暑假，在郵市高位右側清掉主要倉位的囧囧有點無聊，整天廝混於老家郵票商大哥的店面。於是，又有了跟隨大哥踏入A股市場的契機——那也是中國股市開業的第七年。當年8月5日，股票代碼卡正式開立。

28年后坐在基金經理的工位上回首往事，囧囧覺得，那個夏日進入資本市場，冥冥中決定了他一生的職業生涯走向。

1、試水——實踐出真知

（1）1997年8月5日那天，萬得全A指數（881001.WI）是865.17點。2025年7月25日收盤點位是5620.73點——28年來累計漲幅為547.95%、年化收益率為7.13%。

感悟：上市公司是優秀企業代表，指數作為一個整體，長期體現出企業成長的魅力。

（2）第一隻買入的個股，是剛上市不久的商貿零售板塊次新股，主要理由是「籌碼比較乾淨，沒有套牢盤」——在那個遙遠的莊股時代，這個理由是有勝率的，該股票上市兩年對日的漲幅是180.97%——當然，這是事后看的，事實是賺了一個小波段就鎖定第一筆投資的勝利果實。

感悟：「股市短期是投票機、長期是稱重機」——28年后再回首，該公司經營乏力、經歷重組，在2007、2015、2020年的三輪牛市均有大幅向上波動，但上市28年后對日的漲幅是44.64%（已經復權；WIND系統數據）。

（3）第一隻翻倍的個股，是工業機械板塊的老牌上市公司，主要理由是「主力控盤，走勢強健」——在那個遙遠的莊股時代，這個理由是非常實際的。該公司從1999年「5.19」行情啟動，扛過2001年6月大盤見頂，到2002年末有611.03%的漲幅，其后崩盤、2005年7月的低點比1999年「5.19」收盤價尚跌23.15%——比較幸運的是，在該股崩盤前的高位橫盤震盪中及時撤退，成就了人生第一隻翻倍股。

感悟：依然是「股市短期是投票機、長期是稱重機」——如今再回首，該公司主業強健，從2002年末的高點至今漲幅接近4倍、年化收益率接近8%（至今指2025年7月25日；已經復權；WIND系統數據，下同），而從2005年7月的低點算起、至今漲幅接近40倍、年化收益率逾20%。

（4）花絮：證券交易的時代進步

很多年來，得益於智能手機與移動互聯網的普及，證券投資者習慣了線上開户、APP交易，而證券營業部的展業形態也發生了巨大變化……

在90年代，普通股民們在證券營業部大廳盯着股價閃動的大屏幕，手工填單、到櫃檯排隊委託交易。行情火爆時，那個人擠人的場面可想而知，而委託單子最后的成交價格基本是聽天由命。

前幾日與券業一位老大哥交流，囧囧的寒暑假在營業部下單時，他正在異地的營業部工作、把股民的單子下給公司在交易所席位的「紅馬甲」，而當「紅馬甲」的大哥如今在專業領域也有一定影響力……

也許只有深入田間地頭的長期實踐，才能找到時代的脈絡。

感謝當年帶入行的「HUI哥」。

2、讀書——知識指導實踐

我國證券市場誕生於1990年，公募基金誕生於1998年，那些年的參與者們，都在摸索前進。投資領域的書籍良莠不齊，大多是引進臺灣地區的技術分析書籍，或本土「股評家」各種「跟莊」、「擒龍」祕籍。

證券營業部前賣書賣報的攤主，是那個信息匱乏年代的受益者。當年，三大報在周末會出一份厚厚的特刊，把所有上市公司的走勢圖、簡要企業信息、股評觀點印刷出來，在那個大部分勞動者四、五百元月薪的年代，能賣到3-5元一份。

看到這里，應該可以理解，在初學投資這門技藝的時候，你看的是殿堂級投資大師心得、還是某個股評家爲了稿費編的《跟莊三十六計》之流，差異還是很大的。

所以，囧囧非常感激海南出版社出版，當年就買到了兩本投資界「屠龍刀」/「倚天劍」級別、第一版的寶藏讀物，至今仍在辦公室案頭指導投資思路。

「屠龍刀」指價值投資的大道——國內引入第一本介紹巴菲特事蹟的書，是《一個美國資本家的成長——世界首富沃倫·巴菲特傳》（羅傑·洛温斯坦，1997年1月海南出版社出版）。「他手持100美元躋身於投資行業，迄今個人財富已逾166億美元，成為新的世界首富」，「他的投資座右銘：當他人害怕時，你應設法對它感興趣；當他人蜂擁而至時，你要小心提防」，讓囧囧懂得了「逆向投資」與「價值挖掘」。

「倚天劍」指在市場交易層面對人性的理解——《股票作手回憶錄》（愛德温·李費佛，1999年12月海南出版社出版）。該書在交易流派的投資人心中，有着近乎神聖的地位。精彩言論很多，比如：「放棄嘗試抓住（行情）最后一檔——或第一檔。這兩檔是世界上最昂貴的東西」、「股票永遠不會太高，高到讓你不能開始買進，也不會低到不能開始賣出」……書里對市場交易規律、人性、情緒的總結十分精闢，指引一代代投資人去理解市場博弈。

巴菲特，把「價值投資」嵌入了基因；李費佛，解讀了不變的人性如何在市場中引發周期性的「貪婪」、「恐懼」情緒起落。直到很久之后，才知道這叫——「基於價值的趨勢投資」。

有了明確的興趣，大學自然也選擇了金融投資方向。

感謝從大三教導至今的「Q老師」。

3、財富管理生涯——用投資的眼光去遴選基金

當有了幾年資本市場實踐經驗和科班學習后，囧囧進入了一家以零售業務為戰略重心的股份制銀行，在近17年里從基層到總部一直圍繞財富管理工作，又增加了在外匯、期權、港股、黃金、基金等投資品種的實踐，經歷和見證瞭如何在財富管理機構做好產品遴選和提升客户滿意度的工作。

這段旅程佔據了職業生涯的半場，在一輪輪市場牛熊周期中，全面提升了認知水平，在業務節奏與市場節奏的結合中和諧共舞，老同事們均有目共睹。

千言萬語，唯有感恩。

關於感悟，小結一下：

這不是商業口號，而是信仰——「以客户為中心，專業創造價值」。

當然也不是一開始就是基金銷售能力突出的機構——「基金不是賣出來的，而是用投資的眼光去遴選基金、去判斷市場時機，爭取讓基金成為客户收益率較高的財富配置品種，最終追求有效提高客户的總資產收益率、提升客户獲得感——規模只是客户最終根據自己的滿意度、用自己的資產投票的結果」。

「化淨值所見，為客户所得」，是財富管理生涯尾聲時行業性投顧培訓班經驗介紹時的主題。

感謝老東家內部眾多領導和同事，感謝外部買方和賣方的各路投資高手。

4、資產管理生涯的初心——用最高效的FOF工具去提升客户的資產配置效率

從個人投資走向職業投資，並不是一件容易的事。

個人投資，收益只有自己知道，沒有心理負擔，不會有來自外部的質疑；個人資金是可以長期投資的（在做好資產配置、用長錢投資的情況下），看好的資產，可以不必過於擔心回撤；個人有收入結余、源源不斷地增加投入。

當基金經理，選擇了職業投資，這一切都會反過來：如果個人投資是在室內劃了線練習走鋼絲，那職業投資就是在公開場合正式比賽、接受觀眾的「山呼海嘯」；市場走低、淨值承壓，往往也或是資產風險釋放、值得買入的時候，但這時往往是贖回單比較多、繼續賣出持倉資產準備資金的時候……

在財富管理領域的長期實踐，看到了絕大部分客户不能很好地駕馭「淨值波動型」的理財產品，資產只能放在收益率日趨走低的存款、理財型保險、基金和理財子公司的債券型產品上，客户總資產的收益率是相對較低的。

能否改善一下客户資產配置結構——讓大類資產里長期回報空間更高的權益資產、適度地加入到客户資產組合里面去，但又要總的資產配置結果波動比較小，讓客户拿得住，爭取在長期里提升客户的總資產收益率。

在財富管理人看來，這個事情是非常有意義的。但讓客户買若干基金做一個組合、並且要不斷跟隨調倉，難度實在比較大——而FOF，就是產品化、提升客户資產配置效率更高效的工具。

在囧囧看來，FOF基金經理就如同旅遊大巴的司機，面對着不同的路況、東邊日出西邊雨的天氣，專注於給客户一個更加安全、舒適的出行解決方案，最終如期抵達目的地。

雖然不如風馳電掣但只能帶一個領航員的賽車手威風，但時速幾十碼的大巴車，與大團隊的旅遊出行更配哦。

感謝現東家內部眾多領導和同事，感謝外部買方和賣方的各路投資高手。

5、四年多的資管之路——爭取下跌時少跌，上漲時跟上，長期來看就不錯

（1）東方紅欣和平衡兩年持有期FOF

2021年3月9日成立的第一支產品，首發募集規模40.06億。

注：產品淨值數據來自東方紅資產管理；統計區間2021/3/9-2025/6/30

（2）東方紅欣和積極3個月持有期FOF，首發募集規模6.98億。

2023年8月10日成立的第二支產品。

注：產品淨值數據來自東方紅資產管理；統計區間2023/8/10-2025/6/30

2021年起擔任FOF類基金的基金經理，當然不是一個特別好的市場時機——雖然A股市場經歷了2024年「9.24」以來的震盪走高，萬得偏股混合型基金指數（885001）的歷史最高點依然高懸於2021年2月10日的13231.44點，而2025年7月25日該點位為10272.87，依然還下跌22.36%。

在這個背景下，作為從財富管理轉型資產管理的基金經理，截至二季度末，兩個成立以來淨值增長率為正的混合型FOF，表現還是可以接受的。

如果這個出道至今的小成績要歸因的話，可能主要是：

（1）在資本市場28年經歷多輪牛熊周期、多種投資工具（包括更早年的郵票投資）的歷練，心態良好；

（2）公司平臺、團隊童鞋們的支持和幫助，提升了專業能力；

（3）一直保持了讀書、學習的狀態，對變化的宏觀環境相對客觀、冷靜；

（4）「以客户為中心」為出發點，能一定程度上緩解市場泡沫化時期的焦慮。

也有點理解芒格曾經説過的「不和四十歲以下的人談投資」——因為在那個即將擔任基金經理的年歲，好像也是囧囧投資生涯的頓悟時刻，突然就不再為賬户淨值的短期變化產生太多的情緒波動，注意力更多在價值和價格的評估之上。

6、未來之路

最近，有一位同齡的朋友寫了一封公開信：……我將繼續從事資產管理行業，雖然已經不算太年輕，但相比那些「超長待機」的前輩們，我仍可能有半個世紀的時間，繼續從事這份激動人心的工作、去以正確的方式做正確的事……

我深表認同，只想説：「俺也一樣！」

幸好，已經在一個做事的位置，還有時間，還能學習，還能進步……

所有過往，皆為序章。

謹以此文，感謝過往一路相逢相遇相知相伴的家人/朋友，感謝命運的安排，感謝那個還算勤勉盡責的自己。

注1：基金經理投資管理年限為4年，個人投資經歷不代表基金經理的投資管理年限。

注2：東方紅欣和平衡兩年持有期FOF成立於2021年3月9日，業績比較基準為滬深300指數收益率×35%+恆生指數收益率（經匯率估值調整）×10%+中國債券總指數收益率×55%。截至2025年6月30日，該基金成立以來的收益率為0.47%，同期業績比較基準收益率為-2.3%。2021-2024年度淨值增長率分別為：0.77%、-8.52%、-3.10%和7.86%，同期業績比較基準收益率分別為：-1.33%、-8.14%、-4.23%和10.74%。鄧炯鵬自2021 年 3 月 9日開始管理，陳文揚自產品成立至-2025 年 4月 26 日管理

東方紅欣和積極3個月持有混合（FOF）成立於2023年8月10日，業績比較基準為中證 800 指數收益率*60%+恆生指數收益率（經匯率估值調整）*10%+中國債券總指數收益率*25%+上海黃金交易所 Au99.99 現貨實盤合約收益率*5%。截至2025年6月30日，該基金成立以來A/C份額的收益率分別為為13.92%/13.06%，同期業績比較基準收益率為6.5%/6.75%。2024年度淨值增長率為：11.59%，同期業績比較基準收益率為：12.77%

欣和穩健成立於2024年9月19日，截至2025年6月30日，該基金成立以來A/C份額的收益率分別為為1.51%/1.28%，同期業績比較基準收益率為6.55%/6.55%.鄧炯鵬自2024 年 9 月19 日開始管理，陳文揚自2025 年 4 月26 日開始管理。