【中航證券非銀】行業周報 | 定增市場火熱，利好券商投行業務（2025年第27期）

（來源：中航證券研究）

市場表現

本期（2025.7.28-2025.8.1）非銀（申萬）指數-2.40%，行業排22/31，券商Ⅱ指數-3.22%，保險Ⅱ指數-0.15%；

上證綜指-0.94%，深證成指-1.58%，創業板指-0.74%。

個股漲跌幅排名前五位：香溢融通（+3.99%）、新華保險（+2.05%）、九鼎投資（+0.93%）、中國平安（+0.21%）、天風證券（+0.00%）；

個股漲跌幅排名后五位：南華期貨（-9.70%）、海南華鐵（-9.38%）、東吳證券（-8.58%）、海德股份（-6.84%）、拉卡拉（-6.48%）。

（注：去除ST及退市股票）

核心觀點

證券：

市場層面，本周，證券板塊下降3.22%，跑輸滬深300指數1.47pct，跑輸上證綜指數2.28pct。當前券商板塊PB估值為1.41倍，位於2020年40分位點附近，處於歷史低位。

本周，截至8月1日，今年以來A股已有78家上市公司定增落地，增發股份數量合計爲882.27億股，實際募資總額為6642.74億元，同比大增668.74%。從定增募資金額來看，有4家上市公司定增實際募資金額在1000億元以上，均為銀行股，分別為中國銀行、郵儲銀行、交通銀行、建設銀行，定增目的均為補充流動資金。券商作為定增市場的核心參與主體，將迎來多重業務機遇。一方面，作為主承銷商的券商投行業務將直接受益於承銷規模的擴大，帶動相關收入顯著提升，另一方面，具備雄厚資本實力的券商可通過自有資金或資管產品參與優質標的的戰略配售，在市場估值處於歷史低位時佈局，有望在未來獲得超額投資收益。券商積極參與上市公司定向增發具有多重積極意義，既能為自身創造價值，也能有效服務實體經濟，促進資本市場良性發展。對於以產業併購為目的的定增，券商資金的支持能推動企業整合產業鏈資源，提升市場競爭力，促進經濟轉型升級。

綜合來看，目前監管明確鼓勵行業內整合，在政策推動證券行業高質量發展的趨勢下，併購重組是券商實現外延式發展的有效手段，券商併購重組對提升行業整體競爭力、優化資源配置以及促進市場健康發展具有積極作用，同時行業整合有助於提高行業集中度，形成規模效應。建議關注國泰海通、國聯民生、浙商證券等，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。

保險：

本周，保險板塊下降0.15%，跑贏滬深300指數1.60pct，跑贏上證綜指數0.79pct。

近日，根據公開披露信息，太保致遠1號私募於7月23日成立，7月28日完成備案，基金管理人為太保資產出資設立的太保致遠（上海）私募基金管理有限公司，太保致遠1號私募證券投資基金成立並已投入運行。這意味着我國保險系私募證券投資基金增至6只，分別由3家保險系私募基金公司進行管理。太保致遠1號私募目標募集規模達200億元，積極響應國家金融改革政策，深度參與保險機構私募基金試點工作，秉承長期價值投資理念，充分發揮保險資金"耐心資本"的獨特優勢。通過構建科學的長周期權益資產配置框架，重點佈局高股息價值投資領域，該基金旨在為資本市場注入長期穩定資金，推動我國資本市場高質量發展與健康生態建設。保險系私募基金的持續擴容，將為A股市場帶來更多長期增量資金，尤其利好高股息藍籌股及戰略性新興產業標的。同時，險資的長期持有策略有助於增強市場韌性，降低系統性風險。在當前低利率背景下，險資面臨利差損風險，需通過優化權益資產配置提升收益。

保險板塊當前的不確定性主要基於資產端面臨的壓力，后續估值修復情況仍需根據債券市場、權益市場、以及房地產市場表現進行判斷。建議關注綜合實力較強，資產配置和長期投資實力較強，攻守兼備屬性的險企，如中國平安、中國人壽。

風險提示：行業規則重大變動、外部市場風險加劇、市場波動

建議關注

國泰君安、國聯證券、浙商證券等併購相關標的，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。

中國平安、中國人壽（綜合實力較強，資產配置和長期投資實力較強，攻守兼備屬性的險企）

風險提示：監管加強、政策風險、市場波動

業務數據

一、證券周度數據跟蹤

1、經紀業務

本周（2025.7.28-2025.8.1）A股日均成交額11277億元，環比-37.50%；日均換手率3.25%，環比-0.93pct，本周，市場活躍度顯著下滑。

2、投行業務

截至2025年8月1日，25年股權融資規模達8,241.60億元。其中，IPO615億元，增發7221億元，其中，再融資1468億元。2025年7月券商直接融資規模為619.24億元，同比+157.32%，環比-88.80%。截至2025年8月1日，券商累計主承債券規模90609.42億元。2025年7月債券承銷規模達到16427.90億元，同比+43.80%，環比+9.05%。

3、資管業務

截至2025年8月1日，2025年券商資管累計新發行份額314.11億份，新成立基金2300只。2025年7月共計新發資管產品374只，同比+40.60%，共計市場份額68.94億份，同比上漲164.04%。截至2025年8月1日，基金市場份額30.95億份，實現基金規模34.05億元。

4、信用業務

截至2025年7月31日，兩融余額19847.91億元，較上周同比+373.82億元，7月兩融日均余額19061億元，環比+2.09%；截止8月1日,市場質押股數3,061.97億股,市場質押股數佔總股本3.74%,市場質押市值28,452.45億元。

5、自營業務

截至2025年8月1日，滬深300年內上漲3.05%，中債總財富（總值）指數年內上漲0.58%。本周股票市場上行，債券市場上行。

二、保險周度數據跟蹤

1、資產端

截至2025年8月1日，10年期債券到期收益率為1.7059%，環比-0.87BP。10年期國債750日移動平均值為2.1645%，環比-0.72BP。

截至2025年5月，保險公司總資產為38.42萬億元，環比+1.54%，同比+16.05%。其中人身險公司總資產33.66萬億元，環比+1.81%，同比+16.80%，佔總資產的比重為87.61%；財產險公司總資產3.07萬億元，環比-0.12%，同比+6.38%，佔總資產的比重為8.01%。

2、負債端

原保費收入: 2025年5月，全行業共實現原保險保費收入30,602.02億元，同比+3.77%。其中，財產險業務原保險保費收入6,129.43億元，同比+2.98%；人身險原保費收入24,472.59億元，同比+3.72%。

重要新聞

7月31日，　國家金融監督管理總局向各金融監管局、保險業協會、各保險公司印發《關於推動城市商業醫療險高質量發展的通知》，要求城市商業醫療險突出普惠定位，堅守商業屬性，遵循保險規律，規範精準定價。

8月1日，中國人民銀行召開2025年下半年工作會議暨常態長效推動中央巡視整改工作推進會。會議深入貫徹中央政治局會議精神和黨中央、國務院決策部署，總結2025年以來工作，分析當前金融形勢，部署下一階段工作。會議認為，2025年以來，中國人民銀行認真落實中央經濟工作會議、中央政治局會議和政府工作報告部署，加強形勢研判，做好政策儲備，集中推出一攬子貨幣政策措施，穩妥處置重點領域風險，持續深化金融改革開放，切實維護國家金融安全，縱深推進全面從嚴治黨，各項工作有力有效推進。

7月31日，全國首單獲批的數據資產證券化項目（ABS）「華鑫-鑫欣-數據資產1-5期資產支持專項計劃」首期在深圳證券交易所正式發行設立。

公司公告

中信建投（601066）：關於間接全資附屬公司根據中期票據計劃進行發行並由全資子公司提供擔保的公告

2025年7月29日，中信建投發佈公告，中信建投國際於2025年7月28日作為擔保人與信託人香港上海匯豐銀行有限公司簽署擔保協議，為發行人本次票據項下的償付義務提供無條件及不可撤銷的連帶責任保證擔保（以下簡稱本次擔保）。本次擔保金額為人民幣7.43億元。本次擔保無反擔保。本次票據發行后，擔保人對發行人的擔保余額摺合人民幣69.33億元（含本次擔保）。

方正證券（601901）：關於股東集中競價減持計劃實施期限屆滿暨實施結果公告

2025年7月30日，方正證券發佈公告，公司於2025年4月7日披露了《關於股東集中競價減持股份計劃的公告》，中國信達擬於2025年4月29日至2025年7月28日期間，以集中競價方式減持公司股份不超過82,321,014股，約佔公司總股本的1.00%。截至2025年7月28日，本次減持計劃實施期限屆滿，中國信達未減持公司股份。

中銀證券（002673）：股票交易異常波動公告

2025年7月29日，中銀證券發佈公告，中銀國際證券股份有限公司（以下簡稱「公司」）股票交易於2025年7月25日、7月28日、7月29日連續3個交易日內日收盤價格漲幅偏離值累計達到20%，屬於《上海證券交易所交易規則》規定的異常波動情形。經公司自查並向第一大股東書面詢證，截至本公告披露日，不存在應披露而未披露的重大事項。

申萬宏源（000166）：關於申萬宏源證券有限公司2025年面向專業投資者非公開發行短期公司債券（第二期）發行結果的公告

2025年7月29日，申萬宏源發佈公告，2025年7月28日，申萬宏源證券有限公司2025年面向專業投資者非公開發行短期公司債券（第二期）完成發行工作。本期債券發行規模人民幣40億元，分兩個品種，其中品種一發行規模人民幣15億元，期限60天，票面利率1.60%；品種二發行規模人民幣25億元，期限123天，票面利率1.65%。本期債券登記完成后擬於深圳證券交易所掛牌轉讓。

長城證券（002939）：關於2025年度第二期短期融資券兑付完成的公告

2025年7月31日， 長城證券發佈公告，2025年7月29日，公司兑付了2025年度第二期短期融資券本息共計人民幣1,008,235,616.44元。

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中航證券研究所由五次獲得新財富機械（軍工）第一的明星分析師鄒潤芳領銜，董忠雲博士擔任首席經濟學家，着力打造總量研究引領，以軍工、硬科技為代表的戰略新興產業鏈投研體系，並重點覆蓋部分大消費領域。

目前，研究所擁有近20人的軍工團隊，依託航空工業集團央企股東優勢，深耕軍工行業各細分領域，同時覆蓋了宏觀、策略、先進製造、科技電子、新材料、新能源、醫藥生物、農林牧漁、非銀金融、社服共11個研究方向。主要業務包含：投研服務（服務於一、二級市場機構投資者）、主題指數編制及相關產品的創新研發、協助投行類項目承攬及合作等。

薄曉旭（證券執業證書號：S0640513070004），非銀行業分析師，對券商、信託、租賃等多元金融領域持續跟蹤，堅持深度、及時、差異化研究。

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對外發布時間：2025年8月4日