老虎證券(香港)資管：鮑威爾鷹派立場堅定 年底前美聯儲最多降息一次

美聯儲於香港時間上周四(7月31日)凌晨結束議息會議，一如預期維持利率不變。對此，老虎證券(香港)資產管理首席投資官陳慶煒分析指，美聯儲雖維持利率不變，然而主席鮑威爾在記者會上的鷹派立場，無疑為市場的降息預期潑了一盆冷水。綜合來看，年底前美聯儲的行動將比市場預期的更為謹慎，最多降息一次。

首先，老虎證券(香港)維持年底前最多降息一次的觀點。鮑威爾在會上反應非常堅定，反覆強調一切視乎數據，並未給出任何關於降息時間點的暗示。儘管會議聲明承認經濟增長放緩，且內部出現了30年來最顯著的兩張反對票，要求立即減息，但鮑威爾的態度清晰表明，在通脹數據未有明確、持續回落至目標水平前，他不會輕易松開政策的油門。市場必須摒棄幻想，重新審視美聯儲的決策定力。

其次，降息的信心基礎或需等到10月后才能建立。雖然近期的就業和通脹數據已初現經濟放緩及成本向消費品傳導的趨勢，但關鍵變量在於關税。鑑於新關税的實際徵收時間已推迟至8月1日，其對物價的傳導過程亦將相應延后。這意味着，鮑威爾至少需要觀察8月和9月兩份完整的經濟報告，才能初步判斷由關税引發的物價上漲是一次性衝擊，還是會演變成更棘手的長期通脹預期。因此，在10月份的會議前，美聯儲很可能缺乏足夠的數據信心來啟動降息周期。

最后，鮑威爾本次會議作出了對維護美聯儲獨立性最強硬的表態。他強調美聯儲將始終基於對經濟數據的分析，來做出最符合美國人民長遠利益的決策，並罕有地用上永遠不會，也絕對不能(we never would, and we never could)的字眼，將任何政治考量排除在外。陳慶煒認為，這番表態清晰地劃下了政治與貨幣政策之間的紅線。考慮到其任期將於明年5月結束，鮑威爾不會因政治壓力而退縮，拿自己的專業聲譽作賭注，否則其主席生涯「到了最后關頭卻失敗」。

總括而言，美聯儲的政策大門雖未完全關閉，但其門檻比市場想象的要高得多。