關税無虞！ 摩根大通： 重申「增持」評級 予聯想(00992)目標價13港元

近日，摩根大通發佈研報稱，予聯想集團(00992)目標價13港元，重申「增持」評級。並上調對該集團2026/2027財年(3月31日止)盈利預測2-3%，主要考慮PC業務表現強勁而顯著超預期。

摩根大通指出，聯想PC市場份額持續提升，構成良性收益循環。根據Gartner數據，聯想4-6月份的PC出貨量環比/同比分別增長12%/14%，摩根大通將此強勁表現歸因於企業更換需求強於預期以及持續搶佔美國同行的市場份額，推動其全球PC市場份額從2024年第二季度的24.7%上升至2025年第二季度的26.9%。更大的規模可能因更強的採購議價能力和更好的運營槓桿，在4-6月份帶來潛在的利潤率上行。

報告中還指出，服務器收入增長加速，存在AI上行潛力。 預計，儘管1-3月份基數較高，但受MSFT和CSPs強勁的通用服務器需求推動，ISG收入在4-6月份和7-9月份環比持平或微增。7-9月份之后，新的H20/RTX-6000D項目和其他新訂單可能帶來潛在上行空間。摩根大通預計，中長期來看，聯想可能進軍人工智能(AI)領域，存在估值重估的機會。維持 「增持」 評級。

靈活的供應鏈戰略以減輕關税影響。聯想已將其PC生產轉移至越南，同時利用內部產能和外包產能（如華勤）來滿足美國的PC需求。管理層預計 6 月季度關税影響將有所緩解，到 6 月季度末影響甚微。摩根大通認為，若關税政策發生變化，聯想還在考慮將墨西哥和美國作為潛在的備用生產基地。目前，中國對美出口產品的關税税率為 20%，而越南享有豁免。此外，原始設計製造商（ODM）多元化戰略也有助於優化製造和組裝成本。