【華西商社】國家育兒補貼政策出臺，東方甄選FY25Q4利潤率環比提升

（來源：華西研究）

華西商社

（一）國家育兒補貼政策發佈，利好母嬰產業鏈

中共中央辦公廳、國務院辦公廳今天（7月28日）發佈《育兒補貼制度實施方案》，從2025年1月1日起，對符合法律法規規定生育的3周歲以下嬰幼兒發放補貼，育兒補貼按年發放，現階段國家基礎標準為每孩每年3600元，發放補貼至嬰幼兒年滿3周歲。國家衞生健康委有關負責人表示，預計每年惠及2000多萬個嬰幼兒家庭。

從過往實施育兒補貼的成效來看，育兒補貼對當地生育率的提升有明顯作用，下沉市場效果更加明顯：1）據南方周末報道，2021年7月，四川省攀枝花市推出政策，對按政策生育二孩及以上孩子的家庭，每孩每月發放500元補貼金，直至孩子3歲。2024年末，攀枝花市常住人口為122.3萬人，比上年度增加0.5萬人，增量居全省第三位，連續四年實現正增長；2）據金融界報道，天門市自2024年起出台了一系列鼓勵生育政策，包括發放育兒補貼、減免孕育費用、保障產假待遇、強化住房保障、提供托育服務等措施。以一個生育三胎的家庭為例，基因篩查減免費用1000元，分娩補助300元，一次性生育獎勵3000元，產假補助4800元，育兒補貼每月1000元，鼓勵生育購房獎勵12萬元，產業工人購房補貼6萬元。育兒補貼發放至3周歲，共計3.6萬元。截至2024年11月30日，天門市新生兒出生6530人，比2023年同期增加910人，同比增長16%，8年來首次由降轉增。

（二）新東方發佈FY2025Q4業績，東方甄選利潤率繼續修復

7月30日新東方發佈FY2025Q4（2025年3-5月）業績，我們推算（根據業績公告與業績會）東方甄選FY25Q4收入1.5億美元，同比下滑約30%，下滑幅度環比收窄；Non-GAAP營業利潤約0.79億元人民幣（按1美元=7.2元人民幣計算），對應的營業利潤率約7%，環比提升（FY25Q3約3%）。公司在經歷剝離與輝同行、頭部主播頓頓離職風波后，盈利能力持續改善。根據東方甄選公眾號，6月16日，東方甄選首款「純棉表層衞生巾」正式上線。上線2天時間，18w+單全部售罄；7月19日上線新系列「輕薄速吸衞生巾」，銷售表現優異。衞生巾目前已成為公司重要大單品，根據官方披露，衞生巾單品進入東方甄選6月銷量TOP5。除此之外，根據東方甄選公眾號，自營烤腸累計銷量超2.6億根，谷物鮮雞蛋累計銷量突破2億顆。我們建議關注公司由主播驅動向產品驅動的轉型。

（三）投資建議

建議關注以下五條投資主線：1）AI技術持續升級，AI應用滲透率有望持續提升，相關受益標的包括科鋭國際、焦點科技、蘭生股份、青木科技、凱淳股份、南極電商、博士眼鏡等；2）消費者為情緒價值買單意願增強，高景氣新零售賽道有望持續獲得超預期表現，相關受益標的包括：名創優品、泡泡瑪特、愛嬰室等；3）促內需背景下，順周期板塊有望低位復甦，從而釋放業績彈性，相關受益標的包括：蜜雪集團、古茗、茶百道、海底撈、百勝中國、錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科鋭國際、祥源文旅、眾信旅遊等；4）消費出海前景廣闊， 近年來政策不斷加大對國貨品牌出海的支持力度，建議關注出海服務商以及產品力較強的消費出海，相關受益標的包括：米奧會展、小商品城、安克創新、賽維時代、特海國際、泡泡瑪特、名創優品、潮宏基、周大福等；5）線下流量回歸，傳統業態有望煥發新活力，相關受益標的包括：永輝超市、孩子王、百聯股份、中百集團、家家悦、重慶百貨等。

風險提示：宏觀經濟下行，居民收入及消費意願恢復不及預期，行業競爭加劇。

證券分析師：許光輝S1120523020002；

發佈日期：2025-08-03；

《國家育兒補貼政策出臺，東方甄選FY25Q4利潤率環比提升》