光大證券-汽車和汽車零部件行業特斯拉與新勢力7月銷量跟蹤報告：7月新勢力交付表現分化，理想i8/樂道L90相繼上市-250804

（來源：研報虎）

　　7月理想/蔚來環比下滑，小鵬銷量創歷史新高：1）理想交付量同比-39.7%/環比-15.3%至30,731輛；2）小鵬交付量同比+229.4%/環比+6.1%至36,717輛；3）蔚來交付量同比+2.5%/環比-15.7%至21,017輛。

　　理想i8、樂道L90相繼上市，聚焦訂單及銷量爬坡：理想第二款純電車型i8和樂道品牌第二款車L90分別於7/29和7/31上市，均聚焦有6/7座需求、且關注空間+純電的家庭用户：1）理想i8：定價32.18-36.98萬元，首次搭載VLA司機大模型；2）樂道L90：定價26.58-29.98萬元，Baas版本低至17.98-21.38萬元，超大空間+「全家舒適」配置+換電補能為主要亮點。

　　國常會定調「反內卷」，新勢力購車權益總體穩定：特斯拉：國產Model 3后驅版和長續航版交付周期維持1-3周、高性能版交付周期縮短至4-6周（vs.7月為8-10周），煥新版Model Y交付周期維持1-3周；8/31前Model 3全系享限時補貼8,000元、后驅版和長續航版可享5年0息金融政策，煥新版Model Y享全系5年0息金融政策。新勢力：1）理想：L6交付周期維持1-3周，L8和L9交付周期延長至3-5周（vs.7月為2-4周），L9交付周期延長至4-6周（vs.7月為2-4周），MEGA交付周期維持9-13周，i8交付周期為10-14周；8月理想L6延續5年0息政策。2）蔚來：EC7/ET9交付周期維持4-5周、ES6/EC6/ET5/ET5T交付周期維持2-3周、ET7交付周期延長至3-4周（vs.7月為2-3周），樂道L60交付周期延長至3-5周（vs.7月為2-4周）、樂道L90六座版和七座版交付周期分別為4-6周和8-10周，螢火蟲交付周期縮短至3-4周（vs.7月為4-5周）；8月樂道L60維持3年0息金融優惠等權益、L90可享至高超3萬元限時權益，螢火蟲現時購車權益小幅降低。3）小鵬：Mona M03交付周期維持1-4周，2025款X9/G9/G6交付周期維持在1-4周左右，P7+交付周期縮短至1-3周（vs.7月為1-4周），G7交付周期縮短至2-4周（vs.7月為2-5周）。4）小米：7月小米交付量超3萬輛；SU7交付周期縮短至33-41周（vs.7月為33-52周），SU7 Ultra交付周期縮短至6-15周（vs.7月為18-21周），YU7交付周期調整至42-60周（vs.7月為38-60周）；8月小米SU7延續限時權益、YU7享至高4.8萬元限時權益、SU7 Ultra享4.9萬元限時權益。5）華為：鴻蒙智行7月交付量同比+8.3%/環比-9.5%至4.8萬輛，9月全新問界M7、享界S9T、尚界H5和智界R7/S7改款上市或進一步提振鴻蒙智行銷量。

　　持續關注智駕主題：7/26在2025世界人工智能大會上新一批智能網聯汽車示範運營牌照發放，小馬智行等8家企業成為首批獲准企業。我們判斷，1）國內外Robotaxi商業化規模上量或迎拐點突破，看好具備技術+生態+運營資質優勢的自動駕駛企業；2）反內卷或帶動行業從壓價/降價衝量向技術升級/技術降本模式轉型，關注后續反內卷戰略在地方層面的落實情況。

　　投資建議：1）看好20萬元及以下價格帶具備較強技術升級/技術降本能力的整車標的，推薦小鵬汽車；2）看好基本面穩健+估值低估整車標的，推薦吉利汽車；3）持續關注智駕主題，推薦特斯拉、耐世特，建議關注小馬智行。

　　風險提示：政策波動；供應鏈不及預期；行業需求不及預期；爬坡不及預期。