【上證電子】東山精密加速高端PCB擴產，谷歌、微軟、Meta業績超預期

（來源：上海證券研究）

【市場回顧】

■ 本周上證指數報收3593.66點，周漲跌幅為+1.67%；深證成指報收11168.14點，周漲跌幅為+2.33%；創業板指報收2340.06點，周漲跌幅為+2.76%；滬深300指數報收4127.16點，周漲跌幅為+1.69%。中證人工智能指數報收1479.24點，周漲跌幅+1.72%，板塊與大盤走勢一致。

【科技行業觀點】

■ 7月25日，東山精密發佈公告稱，公司全資子公司香港超毅或其子公司投資建設高端印製電路板項目，以滿足客户在高速運算服務器、人工智能等新 興場景對高端PCB的中長期需求。項目投資金額預計不超過10億美元，主要用於現有產能的提升及新產能的建設。我們認為隨着PCB行業加速向高附加值產品領域邁進，普通PCB產品競爭加劇，公司投資建設高端PCB領域可加大高密度互聯、剛柔結合等先進技術產品的佔比，優化產品結構，有望進一步鞏固公司在PCB領域的領先地位。

■ 美國時間7月23日，谷歌母公司Alphabet發佈2025年第二季度財報（截至6月30日）。Alphabet第二季度實現營收964.28億美元，同比增長14%，高於市場預期的940億美元；非美國通用會計準則下（Non-GAAP）淨利潤為281.96億美元，同比增長19%。搜索業務方面，公司第二季度實現營收541.90億美元，同比增長12%，公司AI搜索產品AI Overviews（AI摘要）可以匯總搜索結果，目前在200多個國家和地區擁有超20億月活躍用户，上一季度的月活躍用户數為15億。公司雲業務第二季度營收為136.24億美元，同比增長32%，OpenAI宣佈將使用谷歌雲在多個國家和地區提供AI聊天機器人ChatGPT服務。資本開支方面，隨着AI戰略的持續擴張，預計2025年資本支出從750億美元上調至850億美元，公司預計2026年資本支出將進一步增加。我們認為AI推動公司業務發展，其中搜索業務推出的AI摘要和AI模式等新功能表現較好；YouTube及訂閲服務持續表現亮眼；雲業務在收入、訂單積壓和盈利方面實現強勁增長，為公司產品和服務發展帶來強勁動能。

■ 美國時間7月30日，微軟披露2025財年第四財季業績（截至6月30日），第四財季營收764.41億美元，高於市場預期的738億美元，同比增長18%；淨利潤同比增長24%至272.33億美元。雲業務方面，Azure雲業務營收首次突破750億美元，同比增長34%，主要受益於工作負載全面提升的推動。資本支出方面，公司本季度資本支出和通過融資租賃獲得的資產總額為242億美元，同比增長27%，截至2025年6月底的全財年資本支出約814億美元，公司預計2026財年第一季度的資本支出和通過融資租賃獲得的資產將超過300億美元，同比增長超50%。我們認為隨着雲和AI在各行各業業務轉型的推動下，公司技術持續創新，助力客户在AI時代中持續成長。

■ 美國時間7月30日，Meta公佈第二季度財務報告，公司2025財年第二季度營收475.2億美元，同比增長22%；淨利潤183.4億美元，同比增長36%，營收、盈利均超市場預期。廣告業務方面，公司在生成式AI的助力下，提升廣告系統效率和收益，已有近200萬廣告商正在使用Meta的視頻生成功能、圖像動畫和視頻擴展等AI工具。資本開支方面，公司上調2025年資本支出的下限，預計2025年全年支出在660億美元至720億美元，主要系公司將持續加大人才、基礎設施、數據中心和能源方面的投資，以加強AI發展的競爭力。我們認為隨着AI技術會持續提升，公司AI系統出現自我改進跡象，超級智能體的開發有助於公司AI技術發展，帶動公司業績提升。

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風險提示

下游需求不及預期；人工智能技術落地和商業化不及預期；專精特新技術落地和商業化不及預期；產業政策轉變；宏觀經濟不及預期等。

報告名稱：《東山精密加速高端 PCB 擴產，谷歌、微軟、Meta 業績超預期——先進科技主題 20250721-20250727》 

分析師：顏楓

SAC編號：S0870525030001

分析師：李心語

SAC編號：S0870525040001

研報發佈日期： 2025年8月2日

發佈機構： 上海證券有限責任公司

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