Q2業績優異+上調全年指引！平臺增長動能強勁引小摩看高Roblox(RBLX.US)至150美元

智通財經APP獲悉，在有着「元宇宙第一股」稱號的Roblox(RBLX.US)公佈了優異的第二季度業績並上調2025年業績指引后，摩根大通重申對該股的「增持」評級，對該股2025年12月目標價由125美元上調至150美元。這一目標價較該股上周五美股收盤價125.03美元有近20%的上行空間。

財報顯示，Roblox Q2營收同比增長21%至10.8億美元;預訂量同比增長51%至14.4億美元，大幅超過管理層預期的22%-25%區間，也超過投資者的預期中值40%;衡量Roblox用户參與度的關鍵指標——平均每日活躍用户同比增長41%，達到1.12人;用户參與時長躍升58%，達到274億小時;每日活用户預訂量同比增長7%，為2021年第一季度以來的最高同比增速。各地區和年齡段日活用户表現全面強勁，尤以亞太地區和13歲以上用户的增長最為突出。

小摩指出，預訂量的提升傳導至利潤和自由現金流。調整后息税折舊攤銷前利潤(EBITDA)達3.2億美元，同比增長180%，超出管理層1.6-1.8億美元的指引;自由現金流為1.77億美元，同比增長58%，也超出管理層1.05-1.2億美元的預期。

小摩補充稱，與前幾個季度類似，該公司在基礎設施、安全信任支出(同比增長25%)以及剔除股票補償后的人員成本(同比增長20%)方面實現了經營槓桿效應，但部分被開發者分成(同比增長52%)的上升所抵消。自由現金流的轉化率低於往常，因此前披露的一筆3000萬美元的開發者分成從第一季度推迟至第二季度發放。

Roblox Q2的強勁業績得益於該平臺上一款名為《Grow a Garden》的模擬遊戲爆火。不過，小摩表示，雖然《Grow a Garden》等病毒式爆款遊戲帶來了貢獻，但超過一半的預訂量增長來自於前十大之外的其他體驗。

小摩稱，《Grow a Garden》的Q2預訂量約為1.4億美元，略低於該行此前預計的1.5億美元，但該行低估了其帶來的新增用户量和對平臺其他體驗的積極影響。超過75%的《Grow a Garden》日活躍用户(DAU)在同一天也參與了至少一個其他體驗，並且有另外三款新體驗——《Steal a Brainrot》、《99 Nights in the Forest》和《Ink Game》——的日活躍用户超過了1000萬。

小摩認為，該公司預訂量的上行趨勢更為廣泛，而非依賴單一遊戲。多款病毒式爆款遊戲的涌現以及前十大之外體驗的強勁增長增強了該行對平臺動能可持續性的信心，即使《Grow a Garden》熱度下降也無礙。

此外，Roblox給出的第三季度業績指引高於市場預期，預計第三季度預訂量將同比增長41%-45%，遠高於市場共識預期的18%和該行預期的25%。該公司管理層指出，這一指引反映了7月持續的增長勢頭，但也保守地假設近期病毒式爆款的用户互動和付費趨勢將逐步迴歸潛在增長趨勢，同時也面臨8月和9月基數較高的挑戰。第四季度的預訂量增長指引為20%-24%，該公司管理層在其中也加入了額外保守假設，意味着即便在較易的比較基數下，增長也將趨於平穩。

Roblox將2025年預訂量增長指引從21%-23%上調至34%-37%。利潤方面，Roblox將2025年調整后EBITDA指引區間的高端上調了2.3億美元，至12.8-13.4億美元(同比增長66%，利潤率為22%);自由現金流指引區間高端上調了1.55億美元，至10.25-10.85億美元(同比增長69%)。這一EBITDA目標暗示利潤率在高端將提升約400個基點，超過該公司原先100-300個基點的年增長目標，也高於之前225個基點的指引。

小摩總結稱，Roblox正逐步佔據更多電子遊戲用户的時間和消費，該公司在變現方面具備巨大潛力，包括廣告和電商兩條正在加速的新收入來源。該行預計，這將支撐平臺實現持續20%以上的預訂量增長，結合該公司正逐步走出重投資周期，自由現金流有望在2027年前實現30%以上的年複合增長。小摩補充稱，若平臺增長趨勢持續，未來估值還有進一步上行空間。