【券商聚焦】天風證券調整宏信建發(09930)評級至「增持」 指上半年業績有所承壓

金吾財訊 | 天風證券研報指，宏信建發(09930)發佈半年報，25H1實現收入43.5億，同比-10.8%，EBITDA為19.7億，同比-2%，淨利潤為0.35億，同比-86.8%，主要系期內公司折舊開支和財務利息支出提升，但資產回報率未提升，導致淨利潤受到折舊開支等擠壓。

該機構指，分業務來看，經營租賃、工程技術、資產管理及其他服務業務分別實現收入22.7、11.4、9.5億，同比+19.5%、-41.5%、-8.2%，工程技術服務部分材料進行了收縮策略，資產管理業務受到運營資產的租金波動影響，同時主動減少接收同業設備資產管理託管的委託導致收入下降。分區域來看，國內（含港澳）、海外分別實現收入37.5、6.0億，同比-21.8%、+719.8%，海外收入佔比提升至約14%（24H1僅1.5%），2025年上半年的海外業務利潤為約1.1億元，利潤率約19%。截至2025H1，國內（含港澳）管理設備數為19.55萬台，海外地區管理設備數為1.64萬台，海外資產管理規模約43億，海外網點63個，公司預計今年下半年團隊將開拓3至5個新國家市場。

考慮到上半年受到市場租金波動導致毛利率承壓等因素，該機構下調公司業績預期，預計2025-2027年歸母淨利潤為5.3、6.3、7.5億（yoy-40%、+17%、+20%）對應PE為6.4、5.5、4.6倍，（前值為25-27年預測10.2、11.5、13億），調整為「增持」評級。