【券商聚焦】天風證券首予五菱汽車(00305)「買入」評級 料未來公司業績有望繼續取得增長

金吾財訊 | 天風證券研報指，五菱汽車(00305)秉承控股股東廣西汽車集團近百年製造經驗，專注汽車零部件、汽車動力系統，以及包含新能源車的商用整車設計與研發，以汽車零部件為核心。五菱汽車商用整車部分業務模式改變，總收入及營業成本下降。公司2024年總收入79.49億元，同比減少24.17%；2024年營業成本70.89億元，同比減少24.96%公司利潤端逆勢正增長，毛利率大幅提升。公司2024實現淨利潤1.11億元，同比+60.19%；2024實現歸母淨利潤0.51億元，同比+115.59%。

該機構指，控股股東廣西汽車集團提出「菱勢工程」戰略，計劃在2025-2027年推動"131"戰略落地，公司將培育3個國家級製造業單項冠軍，包括國家級中小排量節能混合動力系統產業單項冠軍、國家級輕微型驅動橋單項冠軍、國家級汽車車架單項冠軍，重點聚焦汽車零部件業務的發展。公司積極佈局新能源產業，形成「傳統動力技術升級+新能源動力集成開發」的產品佈局。

基於公司新能源領域科研能力及其在建構完善的自主產業鏈方面的持續投入與創新，未來公司業績有望繼續取得增長。該機構預計公司2025-2027營業總收入為88.66/97.24/106.72億元，分別同比+12%/10%/10%；該機構預計公司2025-2027歸母淨利潤為0.80/1.1/1.44億元，分別同比增長58%/38%/31%。選取華域汽車、耐世特、捷眾科技、拓普集團為可比公司，預計公司2025去除聯營公司虧損后的歸母淨利潤為1.4億元。考慮到港股的流動性折價，應給予其2025年略低於平均估值的12倍PE，同時選取零跑汽車、小鵬汽車、理想汽車為五菱新能源可比公司，給予聯營公司五菱新能源1.5倍PS，因此公司對應市值為23.1億元，目標價格為0.77港元，首次覆蓋，給予「買入」評級。