【券商聚焦】招商證券維持百威亞太(01876)中性評級 指銷量下滑抵消均價提升

金吾財訊 | 招商證券研報指，百威亞太(01876)二季度業績與該機構預期基本一致，但由於包括中國和韓國在內的主要地區銷量普遍萎縮，整體可能低於市場共識（在業績公佈前，該機構的預測已較市場低8%以上）。儘管產品組合升級推動ASP小幅上漲，但不足以抵消銷量下滑的影響。該機構認為，百威亞太管理層已努力將業務引向正確方向（如BEES平臺、核心+品牌等），但在中國的消費降級周期（價格和渠道雙重影響）中，這些努力未能有效挽回公司作為高端品牌的市佔率損失。自2018年以來，公司上半年平均貢獻了全年淨利潤的55%以上，但2025年上半年淨利潤下降24%，可能預示市場或將持續下調盈利預測，逐漸接近該機構的預測。

該機構維持中性評級。該機構的預測保持不變，目標價8.7港元，基於更新后的9.5倍（之前為10.2倍）前瞻26年中期EV/EBITDA，較5年均值低1個標準差。