中東投資三問：趨勢·機遇·路徑

原標題：中東投資三問：趨勢·機遇·路徑 來源：投資界綜合

「為何很多中資光熱/光伏項目談判多年未能落地？」

近日，易達資本與財聯社聯合主辦的《從亞洲到阿拉伯：海灣地區戰略投資路徑解析》白皮書路演·上海站現場，來自業界的嘉賓提出了一個敏鋭而現實的問題，這一問題也是許多中資企業落地GCC的實際困擾，代表了許多企業家與投資人對中東市場的疑問。

易達資本基於八年深耕GCC市場的經驗，對此作出了回答：「第 一，商業模式不自洽，帳算不過來；二是需適應當地制度下多層級的審批節奏；三是在融資方面需要因地制宜、靈活應對市場機制的多樣性。」

自沙特、阿聯酋等國推出「2030願景」「2031願景」等國家戰略以來，從政府到產業層面始終高度歡迎中國企業參與本地製造、基礎設施和科研等領域，並不斷優化營商環境以吸引企業落地。疊加全球供應鏈重構趨勢，中國企業正加速「出海」，主動或被動尋找新的增長極，以應對關税、出口限制與市場分散化等挑戰。

2022年，中阿合作進入高光時刻，大批企業從「觀望」轉向「出發」。初期不少企業希望對接中東主權基金或家族辦公室以獲取融資，但現實中，中東市場更看重產業協同與本地價值創造，融資導向的單一訴求往往難以落地。

隨着地緣不確定性上升，中國企業逐步意識到：如果不加快佈局海外產能，可能失去未來的市場主動權。於是，越來越多企業開始在中東設廠、建辦公室、成立合資公司，從「找錢」走向「做產業」，加快本地化發展步伐。

但與此同時，「GCC六國應如何優先選擇？法律體系偏英美法還是大陸法？為何電價低而產能仍不足？」等實際落地會面臨的問題也陸續浮現。

為幫助更多關注中東投資人系統把握趨勢、破除信息壁壘，易達資本與財聯社聯合推出年度旗艦白皮書《從亞洲到阿拉伯：海灣地區戰略投資路徑解析》，分享易達在逾二十個跨境項目中沉澱的一線經驗與戰略思考。

四大趨勢洞察

第 一，政策紅利密集釋放，改革進入快車道。

過去五年，GCC 國家不斷放寬外資准入，已有逾九成行業允許外資獨資經營；各類經濟特區和自貿區陸續設立，配套低税率、資本自由流動、牌照快速通道等優惠政策，極大提升了企業營商便利度。

在資金支持方面，以沙特為例，政府通過工業發展基金（SIDF）等平臺，最高可以向重點項目提供覆蓋高達75% 資本支出的長期貸款，以及數千萬美元的設備補貼，加速項目啟動，降低初期投入門檻。

政策窗口已全面打開，真正決定能否落地的，是企業是否具備前置規劃與本地協同的能力。特殊行業如金融、數據科技等仍需更長審批周期，部分經營許可依賴多部門協調。建議企業在進入前就引入熟悉本地制度的專業顧問或合作方，設計時間表與推進路徑，將政策優勢真正轉化為落地成果。

沙特公共投資基金（PIF）資本配置洞察

圖源：PIF財報2023

第二，私募股權市場爆發，資本結構從交易型轉向生態型。

私募股權（PE）已成為推動GCC經濟多元化和私有化的重要戰略工具。2020至2024年間，沙特PE投資總額從2.15億美元躍升至39億美元，2024年小幅回調至28億美元，四年複合增長率高達85%。與此同時，地區投資策略正在由傳統收購向支持中型平臺與合資結構傾斜：2023年，沙特PE交易中收購型交易佔比高達99%；而到了2024年，增長型股權交易已佔67%。

2020–2024年沙特私募股權市場的快速發展情況

及2024年資本配置行業分佈

「這種變化對我們而言意義重大，」易達資本創始管理合夥人Jessica Wong強調，「這意味着單純的財務投資已經不能滿足市場需求，我們需要扮演更積極的角色，通過合資等方式與本地夥伴深度綁定，共同培育和發展新興產業。」

第三，全球製造地圖重構，GCC各國加速形成「多點互補型」供應鏈樞紐佈局。

沙特提出「全球供應鏈韌性倡議」（GSCRI），拿出超百億美元激勵資金，吸引全球製造商和技術夥伴落地發展。同時發力航空物流，攜手易達資本在薩勒曼國王國際機場設立「沙中特別經濟區」，依託超大型空運平臺與亞非歐聯通的區位優勢，聚焦物流、製造和國際商貿的全鏈條一體化發展，為中國企業提供一個真正意義上的「製造+轉運+貿易」一體化平臺。

與此同時，阿聯酋憑藉傑貝阿里和哈利法兩大港口，穩居全球海運與再出口中心的領 先地位，自貿區體系也為跨境企業提供了高度靈活的制度環境。其全球十大機場之一的迪拜國際機場，搭配阿聯酋航空的全球航線網絡，使其在「海運+空運」雙線並進的綜合物流能力上具備獨特優勢。卡塔爾則以哈馬德國際機場和卡塔爾航空為核心，打造出世界級空運樞紐，在高價值貨物轉運領域表現強勁。而阿曼通過蘇哈爾、杜庫姆和薩拉拉等戰略港口，搭建起一個不依附於特定陣營的中立貿易走廊，正在吸引越來越多第三國企業在此設立中轉或加工環節。

第四，亞洲資本與技術正加速融入GCC，推動區域產業與貿易聯動。

2021至2024年間，中國對沙特綠地項目的投資累計達216億美元；與此同時，沙特公共投資基金（PIF）、阿布扎比穆巴達拉投資公司（Mubadala）和阿布扎比投資局（ADIA）等GCC主權基金正加大對亞洲市場的佈局。

7月23日，沙特公共交通局（Public Transport Authority, PTA）在利雅得正式啟動自動駕駛出租車首次試點，為期12個月、覆蓋7個核心區域，技術主導方包括來自中國的文遠知行（WeRide）與廣汽集團（GAC）。這不僅是沙特智能出行邁出的關鍵一步，也標誌着中國產業技術在中東加速落地。

從阿里雲與易達資本、沙特電信合資打造中東北非首 個超大規模雲平臺，到聯晟智達賦能供應鏈數字化、極兔中東重塑本地物流格局，越來越多「中國方案」正成為沙特數字化轉型的底層力量，預示着一個以「亞洲創新」和「海灣資本」為核心的新經濟生態圈正加速形成，併成為下一個結構性機遇。

利雅得國王金融中心夜景。越來越多跨國企業與國際金融機構選擇將總部或區域辦公室設於利雅得國王金融中心，包括易達資本（ewpartners）、阿里雲（Alibaba Cloud）、沙特國家銀行（SNB）、沙特工業發展基金（SIDF）等。這一集聚反映出沙特打造「區域金融與數字創新中樞」的戰略方向，也勾勒出亞洲與中東資本與科技協作的新圖景。

「資本與技術的雙向流動背后，是中東與亞洲在產業升級戰略上的高度互補」，易達資本管理合夥人Cliff Chau總結到，「例如，在5G、雲計算、物聯網、人工智能等領域，中國擁有全球領 先的解決方案與交付經驗，可幫助GCC加快數字化轉型；在跨境物流、供應鏈管理、醫療科技與教育科技等板塊，中國企業也有能力在區域建設中輸出平臺化模式，實現規模化落地。」與此同時，中東憑藉其豐富的自然資源和相對較低的能源成本，為資本密集型和能源密集型產業提供了顯著的成本優勢。

此外，東南亞作為「一帶一路」向中東延展的關鍵節點，憑藉與阿拉伯國家在文化上的天然親近感，以及地理位置上連接亞洲腹地與中東的獨特優勢，東盟國家正成為亞洲技術與資本「走出去」的前哨與橋樑，助力區域協作逐步走深走實。

「在這一格局下，香港與新加坡作為金融與中介樞紐的角色日益凸顯——它們不僅提供資本市場接入和跨境支付基礎設施，還在供應鏈金融與法律合規方面具備不可替代的橋樑作用，為亞洲技術與中東市場的高效對接提供了制度保障」，Cliff Chau表示。

五大高潛賽道解析

GCC國家經濟結構轉型催生的對成熟、可規模化解決方案的強烈需求與中國及亞洲科技密集型企業的創新能力天然契合，也形成了跨境投資的優質賽道。這類賽道通常具備以下三個共同特徵：

以下將重點介紹五大具備上述特點的高潛賽道：

1. 數字基礎設施與解決方案

數字化轉型是GCC 國家核心戰略，沙特計劃到2025 年投入逾150 億美元用於數字基礎設施建設，整個海灣地區的數字經濟規模預計到2030 年將突破5000 億美元。以沙特全國數字身份系統（KYC）為例，用户只需幾步操作，三分鍾內即可完成驗證並獲得結果，廣泛應用於政務、金融、通信等場景，極大提升了服務效率。然而，部分細分場景如性別、年齡識別等機制仍有提升空間，為中國企業在身份識別、AI建模、SaaS系統等方面提供了「補課式」切入機會。

易達資本與沙特電信（STC）和阿里雲合資成立的沙特首 個超大規模雲服務供應商沙特雲計算公司（SCCC）憑藉阿里雲的技術優勢和沙特電信穩定的本地客户資源，現已成為沙特市場佔有率超過60%的最 大公有云，也是產品矩陣最完整豐富的雲服務公司。

2. 電商與物流

中東消費與物流市場擴張迅速。根據阿聯酋國家統計局和沙特海關數據，沙特2022年進出口貿易總額超5300億美元，阿聯酋電商市場規模預計到2025年將達170億美元。隨着TikTok、Shein等平臺在中東迅速崛起，跨境電商的蓬勃發展也為物流及配套服務企業提供了新的增長契機。

與此同時，智能物流正在重塑產業生態。過去，中東物流成本居高不下，每單成本高達10美元以上，巨大的效率優化空間使本地配送網絡和自動化倉儲等解決方案備受青睞。由易達資本於2022年引入沙特的極兔中東打造了當地最 先進的AI分揀中心，幫助企業大幅降低物流成本，提高履約效率，並藉此躋身沙特前三大物流公司之一。

3. 高端製造與供應鏈

沙特、阿聯酋和阿曼正推動GCC從傳統能源出口型經濟體轉型為新一代供應鏈與製造樞紐。如沙特正依託「全球供應鏈韌性倡議」（GSCRI），全力打造一個集製造、物流與綠色能源為一體的全球產業新節點。中國企業可以憑藉自身在全球供應鏈領域的完善佈局，為中東市場提供從研發到生產再到物流的一體化服務。

如聯想與沙特主權基金PIF旗下工業平臺Alat達成合作，投資20億美元建設本地生產基地，年產量達數百萬臺電腦與服務器。易達資本亦通過投資聯晟智達（聯想集團全球供應鏈對外戰略賦能平臺），助推中國智能製造能力全球化輸出。此外，易達資本還攜手沙特薩勒曼國王國際機場開發公司（KSIADC）共同設立了「沙中特別經濟區」，獲得沙特交通與物流部支持，聚焦高端製造、跨境物流與本地化供應鏈建設，旨在打造區域性工業樞紐。

4. 能源轉型：GCC加速邁向綠色製造

能源轉型與綠色製造是另一片充滿機遇的藍海。沙特和阿曼等國正大力推動光伏、風能和氫能項目建設，沙特目標在2030年前成為全球最 大出口國，到2030年實現50%的電力來自可再生能源，清潔能源領域累計投資預計將達2,350億美元。

極低的電價環境使其成為AI算力中心、冶金等重能耗產業的理想之地。阿曼還通過美阿自由貿易協定提供出口美國免税優勢。去年，易達資本投資光伏行業領軍企業聯合太陽能公司（United Solar Holding Inc.），支持其在阿曼蘇哈爾港自由區建設的年產10萬噸，總投資額達16億美元的多晶硅工廠。

5. 金融科技與數字金融服務

金融科技與資本市場數字化在中東展現出強勁的發展勢頭。沙特市場散户活躍度高、佣金豐厚，線上證券交易平臺、資產管理SaaS、數字錢包等領域需求旺盛。根據沙特金融管理局的數據，該領域市場規模正以每年30%以上的速度增長。

易達投資的科技金融綜合性企業華盛集團旗下Sahm Capital便是該領域備受關注的黑馬企業。Sahm Capital是首家獲批沙特資本市場管理局（CMA）全牌照的國際金融科技公司，是沙特交易所排名增長最快的會員單位。Sahm App上線4個月即成功躋身應用商店財經類App榜單TOP 3，上線一年即獲得超100萬註冊用户。今年2月，易達資本剛剛宣佈領投華盛集團4800萬美元戰略投資，助力其進一步拓展GCC市場。

6.本地化需求升級：教育醫療與農業科技成新藍海

除五大高潛賽道外，易達資本還關注到，在人均GDP上升、區域總部政策吸引大量跨國高管家庭落地GCC 的背景下，當地對中高端教育與醫療服務的需求正快速上升。國際學校、高端嚴肅醫療，消費醫療機構以及數字醫療解決方案正面臨顯著的結構性供給缺口，且資本化路徑暢通，是具備長期投資價值的方向。不少知名高校相繼在海灣地區設立MBA 交換項目，正是對這一趨勢的積極響應，進一步印證了該領域的市場潛力與發展空間。

與此同時，隨着全球糧食危機的加劇，農業科技與食品安全正成為中東的新戰略焦點。中東各國對食品溯源、保鮮與哈拉認證的需求極為迫切，阿聯酋、阿曼、沙特都已佈局食品安全工業園，配套提供較高力度的補貼，適合在種植、養殖、冷鏈和食品數字化管理等方面經驗豐富的中國企進入。

給投資者的五大路徑參考

海灣市場正從以資源輸出為主的資本方，轉變為具備明確戰略導向的長期增長型市場。投資者想抓住其中的轉型紅利，必須從短期交易轉向深度參與。基於易達資本在當地的多年實踐經驗，白皮書提出以下五大關鍵路徑參考，期望幫助投資者讀懂海灣市場、實現長期價值。

首先，聚焦國家政策支持的重點領域是當前*確定性的路徑。能源轉型、數字基礎設施、醫療科技、先進製造和糧食安全等方向，已經成為沙特「2030願景」和阿聯酋「3000億工業發展計劃」等戰略的核心組成部分，這些賽道在政策支持和市場需求的雙輪驅動下，具備長期成長空間。

其次，投資不再只是出資，更是深度參與。投資者的角色正從「出資方」轉變為「共建者」，不僅要提供資金，更要帶來行業經驗、運營能力和對本地政策環境的理解。只有真正參與到項目運營和本地合作中，才能構建起長期穩固的市場地位。

「很多企業初期抱着‘拿錢換落地’的心態去中東：你投我、我落地。但我們看到，中東資本更看重的是項目的長期可持續性和對本國經濟的結構性貢獻」，易達資本創始管理合夥人Jerry Li補充，「企業必須在進入市場之前，先評估商業模式是否真正具備可行性，再規劃資本合作，並設計好‘商業邏輯+在地貢獻’的機制。中東國家普遍強調是否創造就業、是否轉移知識產權、是否培養人才。與政府溝通時要明確傳遞‘帶來就業+培訓+產業帶動’的價值，並強化本地僱傭計劃與人才培養路徑，例如設立培訓基地。」

此外，區域協同策略及本地化運營必須同步推進。雖然沙特和阿聯酋是區域內的核心引擎，但不要將它們作為「終點市場」，而應視為區域總部或戰略中轉點，明確「三步走」路徑：

第 一國進入→ 區域通關佈局→ 多國拓展

第 一步在利雅得或迪拜設立區域總部，可以享受税收和牌照上的優惠。同時，爲了后續區域佈局順利推進，企業應在進入第 一個市場時就同步規劃產品標準、合規架構與運營能力的區域適配方案，為多國拓展打好基礎。

部分企業擔心GCC市場之間可能存在市場封鎖或項目排斥，但這並不完全屬實。雖然在某些特殊項目、重資產項目（尤其涉及政府訂單、國有采購）中，GCC 各國確實更傾向於選擇本地設立的企業，但在大多數行業中，並不存在，也有許多區域拓展成功的案例。例如，知名電商平臺Noon身后便有沙特主權基金及阿聯酋房地產巨頭Emaar 的雙支持。

又例如極兔中東在沙特設立合資公司，同時在阿聯酋建立獨立運營網絡，兩個市場的運營並無衝突；華盛證券也在沙特取得市場基礎后，也正在向GCC其他市場拓展。

易達創始管理合夥人Jessica Wong表示，若企業涉及重資產部署，應優先明確「區域總部」所在國家，並根據具體項目場景，靈活配置運營結構，以兼顧本地政策偏好和市場需求。

與此同時，越來越多的合作正走向合資化和長期化。通過構建利益共享、能力互補、本地持股的合資企業，投資者不僅能推動項目落地，還能與本地生態綁定，實現更穩定的回報。

「合資模式是易達成功推進多個項目的核心經驗之一，」Jerry Li表示，「它能有效調和文化和商業習慣差異，同時充分調動本地資源和智慧，實現‘1+1>2’的效果。」

投資邏輯從項目驅動轉向生態構建。中東市場雖開放，卻極重人情與本地關係網絡。企業在本地市場要共建共生，避免激進擴張。建議企業融入生態圈，而非打價格戰獨佔市場；與本地同行、產業方、政府部門建立深度合作網絡；尊重本地文化與規則，以防擴張時遭遇集體反彈。

當前的價值創造模式，正在從單點交易向整個生態系統延伸，不僅是投資一個企業，更是介入整個產業鏈、供應鏈、人才體系和基礎設施的協同建設。

在以上趨勢之下，資本退出路徑正在逐步清晰，資本循環機制加速形成。2023至2024年間，沙特證券交易所（Tadawul）、迪拜金融市場（DFM）與阿布扎比證券交易所（ADX）合計吸引近百家企業上市，為股權投資提供了更為靈活、市場化的退出渠道。

Cliff Chau表示，企業在項目佈局初期就應前置設計退出路徑，包括併購、IPO、管理層回購等方式，同時關注中東資本市場的估值與流動性。沙特交易所市值達2.4萬億美元，市盈率17，日均交易量居區域首位，流動性最強；阿布扎比與迪拜市場回報率分別達88%和189%，市盈率分別為20與34，具備估值彈性與成長空間。若由主權基金等戰略投資者主導，也應同步設計財務投資者的退出機制。

在中東投資實踐中，易達資本特別提醒企業務必重視法律合規，尤其要堅決避免「代持」或「隱名股東」等灰色結構安排，這類做法在沙特等國被明確列為刑事犯罪，存在重大法律與聲譽風險。所有投資架構都必須接受本地法律的嚴格審查。

以沙特為例，當地法律體系以伊斯蘭教法為基礎，目前尚未建立獨立的經濟特區法體系，合同執行與司法解釋在實際操作中可能存在一定的不確定性。因此，企業在進入階段就必須「把功課做足」，不可輕視法律諮詢與結構設計成本。

對於高價值或結構複雜的項目，建議聘請熟悉中英文雙法系的國際律所聯合進行合規審查，並在合同中明確採用國際仲裁機制（如新加坡、香港或迪拜國際金融中心（DIFC）法庭）作為爭議解決路徑，從制度上保障投資安全與項目可控性。

在市場選擇上，海灣六國市場差異明顯，Jerry Li表示，中國企業在佈局GCC市場時需充分結合自身情況進行精準選擇。比如，若企業看重市場規模和人口紅利，沙特無疑是首 選；其逐步明晰的監管環境與積極的產業政策特別適合新能源、製造業及雲計算等基礎設施領域的公司落地佈局。而對於更傾向於成熟市場環境的企業，阿聯酋是理想選擇，其國際化程度高，法制體系完善，特別適合初創企業、數字經濟和金融科技類業務的迅速擴張。

作為最早深耕中東市場的國際投資機構之一，易達資本自2017年起專注亞洲與中東跨境投資合作，在沙特、北京、香港、阿曼等地設有辦公室，已助力超20個項目成功落地，見證並推動了中東經濟多元化進程。

「不是所有企業都適合中東，但所有中東國家都需要中國產業能力」，Jerry Li説。希望《從亞洲到阿拉伯：海灣地區戰略投資路徑解析》白皮書能為更多中國企業‘走進去、留下來、做得好’提供一張實用路線圖。

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