行業研究周報：非農下修降息預期再起，看好貴金屬和工業金屬行情丨天風金屬材料劉奕町團隊

（來源：市場投研資訊）

基本金屬：宏觀情緒降温，銅鋁價格下跌。1）銅：本周銅價重心回落，銅收於78170元/噸。宏觀層面，美國6月核心PCE物價指數同比2.8%，創4個月新高，美聯儲內部現30年未見的立場分歧，鮑威爾重申謹慎立場，強調"尚未就9月會議做出決定，將依據未來數據謹慎決策"，進一步降温市場對9月降息的預期，加之美國宣佈只對銅材等半成品加關税，不涉及陰極銅和廢銅等原料，紐約銅深跌。基本面，低庫存為銅價提供一定支撐，但當前銅產業仍處於淡季，銅材加工產能利用率走弱。綜合來看，8月初是國內外宏觀數據密集公佈時間，宏觀面或加劇銅價的不確定性。短期來看銅價受宏觀偏空影響走弱，加上8月1日Codelco旗下EI Teniente銅礦發生人員傷亡事故，供應擾動頻繁，低庫存基本面有支撐。

2）鋁：本周鋁價下跌。本周外盤鋁均價為2624美元/噸，較上周相比下跌8美元/噸，跌幅0.30%。滬鋁主力均價20623元/噸，較上周相比下跌137元/噸，跌幅0.66%。華東現貨均價為20664元/噸，與上周相比下跌158元/噸，跌幅0.76%。華南現貨均價為20656元/噸，與上周相比下跌138元/噸，跌幅0.66%。鋁錠社會庫存持續增加，疊加市場鋁錠接貨態度較為冷淡，經濟數據表現一般，現貨鋁價下跌。建議關注：五礦資源、紫金礦業、洛陽鉬業、金誠信、中國宏橋、中孚實業、天山鋁業、神火股份、雲鋁股份等。

貴金屬：非農不及預期，衰退預期再起，看好金價上行。截至7月31日，國內99.95%黃金市場均價767.63元/克，較上周均價下跌1.67%，上海現貨1#白銀市場均價9158元/千克，較上周均價下跌1.44%。8月1日晚美國公佈非農數據，7月非農新增就業7.3萬遠低於預期，前兩月數據大幅下修25.8萬，這是自2020年以來最大幅度的向下修正，引發市場擔憂，黃金大漲。我們認為本輪黃金上行的主要驅動力是美國經濟從有韌性轉向衰退。更關鍵的是對5、6月數據的下修，體現出美國惡化的經濟底色。展望后市，更多利好等待催化，美聯儲獨立性受挑戰，特朗普繼續反覆向鮑威爾職務施壓。建議關注：中國黃金國際，山東黃金，招金礦業，中金黃金，赤峰黃金，山金國際，湖南黃金，株冶集團等。

小金屬：本周銻錠價格維穩。2#高鉍銻錠市場價格為18.05萬元/噸，2#低鉍銻錠市場價格為18.45萬元/噸，1#銻錠市場價格為18.65萬元/噸，0#銻錠市場價格為18.95萬元/噸，均價較上同期持穩。本周氧化銻價格下調，99.5%三氧化二銻市場價格15.55萬元/噸，較上周同期價格下調0.2萬元/噸；99.8%三氧化二銻市場價格16.7萬元/噸，較上周同期價格下調0.1萬元/噸；本周銻錠市場同樣以挺價為主，有庫存者挺價意願強烈，低價現貨難買，市場整體流通量有限，下游補貨以剛需為主，整體市場呈現上下游僵持狀態，因此銻錠價格持穩。下游需求訂單有限，基本以剛需散單成交為主，廠家價格僵持難下，但中間經銷商降價拋貨，氧化銻市場整體報價較亂，因此本周氧化銻價格小幅下調。建議關注：華鈺礦業，豫光金鉛，湖南黃金，華錫有色。

稀土永磁：價格持穩。本周稀土價格和權益端表現均平淡，但基本面上行方向不改。具體現貨價格，輕稀土氧化鐠釹上漲3.3%至53.1萬元/噸；中重稀土氧化鏑下降0.6%至164萬元/噸，氧化鋱上漲0.2%至711.5萬元/噸。當前磁材廠許可證陸續辦理，往后基本面或迎大幅改善，尤其三季度有望迎來「量價齊升」。看長一點，板塊大邏輯將更為清晰，要足夠重視上游供給重塑的產業趨勢性機會，重點關注基本面修復邏輯最順的北方稀土、中國稀土、廣晟有色。同時，磁材之前受出口管制影響其出口，當前迎基本面修復，建議重點關注磁材核心公司正海磁材、金力永磁、寧波韻升等。

風險提示：需求回暖不及預期的風險，政策與貿易摩擦不確定性的風險，供給端擾動超預期的風險

1.基本金屬&貴金屬：宏觀情緒降温，銅鋁價格下跌

1.1.銅：銅價重心回落，庫存止跌回升

綜述：本周（7.24-7.31）銅價重心回落。滬粵兩市現貨升水走勢分化，雖周內銅價重心表現下移，但由於臨近月底，部分加工企業受制於資金壓力等因素，採購需求難有明顯提升，市場消費仍相對較為一般;同時由於國產貨源到貨有限，雖進口銅到貨有所增加，但倉庫入庫量仍不多，國內社庫先增后降，整體維持低位運行。下周來看，市場到貨預期仍相對不強，且雖銅價重心回落，但市場需求預計提升空間有限，因此現貨升水上方壓力仍存，下跌空間同樣受限，整體或維持升區間拉鋸為主。本周(7.24~7.31)國內市場電解銅現貨庫存12.13萬噸，較24日降0.05萬噸，較28日降0.37萬噸;本周上海市場庫存環比上周表現小幅增加，周內進口銅貨源有所到貨，基本均為非註冊類貨源，主流品牌貨源相對稀少，且值得注意得是國產貨源到貨入庫量依舊偏少。同時由於臨近月底，下游採購需求難有明顯增加，庫存因此止跌回升。下周來看，考慮到近期銅價重心下移，且市場到貨量難有明顯增量，因此庫存預計維持低位運行，周內或重新表現下降。廣東市場庫存環比上周亦表現增加。主因近期市場到貨較多，但周內后續市場到貨有所減少，且銅價下跌促進部分消費，庫存表現先增后降。下周來看，市場到貨偏少，且銅價低位運行，下游接貨需求有所增加，庫存預計小幅下降。

后市預測：百川盈孚預計LME銅價運行區間9400-9700美元/噸，滬銅運行區間76500-78500元/噸。宏觀消息面，美聯儲內部現30年未見的立場分歧，美聯儲並未如特朗普所願進行降息，同時態度偏「鷹」，美元指數或進一步走強。地緣局勢方面，特朗普威脅對俄羅斯加徵關税，市場避險需求回升，衝擊資本市場情緒。國內方面，當前銅礦價格仍是銅價的主要支撐點，且下周除了有上月末未能釋放的剛需外，國內各冶煉廠庫存相對較低，也可緩解前期較為悲觀的業者心態。因此下周在外盤的帶動下，銅價雖有繼續下滑預期，但不宜過分悲觀。

建議關注：紫金礦業、洛陽鉬業、金誠信、五礦資源等。

1.2. 鋁：氧化鋁漲推高成本，鋁價下跌致利潤減

市場綜述：本周（2025.7.25-2025.7.31）鋁價下跌。本周外盤鋁均價為2624美元/噸，較上周相比下跌8美元/噸，跌幅0.30%。滬鋁主力均價20623元/噸，較上周相比下跌137元/噸，跌幅0.66%。華東現貨均價為20664元/噸，與上周相比下跌158元/噸，跌幅0.76%。華南現貨均價為20656元/噸，與上周相比下跌138元/噸，跌幅0.66%。鋁錠社會庫存持續增加，疊加市場鋁錠接貨態度較為冷淡，經濟數據表現一般，現貨鋁價下跌。

供應方面：本周山東地區繼續向雲南地區轉移產能，廣西、貴州地區持續復產，整體來看，本周電解鋁行業理論開工產能小幅增加。

需求方面：本周鋁棒產量較上周減少，減量集中於青海、新疆地區；鋁板行業產量較上周持穩。綜合來説，鋁棒鋁板行業對電解鋁的理論需求減少。終端方面，中國光伏行業協會上調2025年國內光伏新增裝機預測數據，光伏版塊預期仍舊向好。

成本方面：氧化鋁方面，中國國產氧化鋁價格小幅上行，本周中國國產氧化鋁均價為3251.34元/噸，較上周均價3215.83元/噸上漲35.51元/噸，漲幅為1.10%。預焙陽極方面，預焙陽極採購價格持穩。電價方面，火電電價受動力煤價格影響，市場交易活躍度較高，動力煤市場價格小幅上漲；按照電價周期計算，火電電價基本持穩。水電方面，豐水期水電價格繼續下跌。綜合來説，預計本周電解鋁理論成本增加。

利潤方面：預計本周電解鋁理論成本增加。現貨鋁價下跌。綜合來看，本周電解鋁理論利潤較上周收窄。

庫存方面：本周LME鋁庫存較上周增加，目前LME鋁庫46.04萬噸，較上周44.48萬噸增加1.56萬噸。中國方面，本周鋁錠社會庫存繼續增加，目前庫存53.67萬噸，較上周51.07萬噸增加2.6萬噸。

走勢預測：百川盈孚預計下周現貨鋁價震盪運行，預計電解鋁價格運行區間20300-21000元/噸。

建議關注：中國宏橋、中孚實業、天山鋁業、神火股份、雲鋁股份等標的。

1.3. 貴金屬：宏觀環境不穩，金銀震盪下跌

綜述：本周（7.25-7.31）金銀價格下跌。截至7月31日，國內99.95%黃金市場均價767.63元/克，較上周均價下跌1.67%，上海現貨1#白銀市場均價9158元/千克，較上周均價下跌1.44%。周初美國勞動力市場數據的意外向好進一步推高美元和美債收益率，給金價帶來顯著壓力。不過特朗普總統對美聯儲的罕見訪問以及市場對美聯儲利率政策的密切關注，為黃金市場增添了更多不確定性。隨后因美元走強、美歐貿易協議的樂觀情緒以及鮑威爾鷹派言論的壓制，金銀價格震盪走跌。當前市場等待美聯儲會議決議，COMEX金銀主力分別運行在3300-3350和37.0-37.5美元/盎司之間，滬銀在9000-9100元/千克區間內窄幅震盪，滬金主力在770元/克附近徘徊。

后市預測：百川盈孚預計下周金銀價格或震盪下行，COMEX黃金主力合約價格運行在3200-3500美元/盎司之間，國內黃金現貨價格運行在740-790元/克之間；COMEX白銀價格運行在35.0-39.0美元/盎司之間，國內白銀價格運行在8500-9500元/千克之間。

1.4. 鉛：供需僵持難破，鉛價震盪下行

綜述：本周（2025.7.25-2025.7.31）鉛價走勢震盪下行，但整體均價較上月來看仍有上漲。截至本周三（7月30日），LmeS_鉛3M一周結算均價1996元/噸，較上周均價上漲21美元/噸，漲幅1.04%。截至本周四（7月31日），滬鉛主力一周結算均價16897元/噸，較上周均價上漲3美元/噸，漲幅0.02%。百川盈孚1#鉛錠指導價一周均價16745元/噸，較上周均價上漲15元/噸，漲幅0.9%。宏觀面市場聚焦即將公佈的美聯儲利率決議，疊加臨近8月1日關税大限，多頭資金情緒保持謹慎，市場流動性收縮，商品市場普遍延續弱勢，鉛價在供應增量預期預高庫存壓力下承壓回落，需求端旺季不及預期，蓄電池行業表現疲軟，下游企業以剛需採購為主，市場成交氛圍清淡。

后市預測：百川盈孚預計下周鉛價仍以震盪運行為主，滬鉛主力合約運行區間為16890-17300元/噸之間。綜合來看，短時原料成本高位難降，企業持續承壓，原再生鉛生產積極性一般，市場現貨供應有限，需求端整體消費提振預期不強，場內供需僵持氣氛仍存。

1.5. 鋅：宏觀情緒減弱，鋅價先抑后揚

綜述：本周（2025.7.25-2025.7.31）鋅價先抑后揚。截止到7月31日，0#鋅錠現貨周均價22575元/噸，整體較上周平均跌幅0.58%。宏觀情緒支撐減弱下，鋅價形成震盪下行趨勢。

后市預測：百川盈孚綜合來看，預期下周滬鋅主力運行區間在21800-22500元/噸，倫鋅運行區間在2650-2850美元/噸。美國7月「小非農」超預期反彈，本月美聯儲再次將利率維持在4.25%至4.50%之間不變，這是美聯儲今年以來連續第五次暫停降息，符合市場預期，市場似乎將鮑威爾的講話做了偏鷹的解讀。中美經貿「三談」完畢，仍未完待續，市場仍密切關注中美談判進展。鋅市基本面仍為拖累，8月供給增量預期壓制鋅價，關注宏觀對鋅價下一步走勢的指引。

2.小金屬：銻錠價格維穩，市場上下游僵持

2.1. 鋰：碳酸鋰跳水回落，市場情緒冷靜

綜述：本周（2025.07.25-2025.07.31）碳酸鋰期貨跳水回落，政策及情緒影響逐漸冷靜。截止到7月31日，國內工業級碳酸鋰（99.0%為主）市場成交價格區間在6.7-6.9萬元/噸，市場均價6.8萬元/噸，較上周價格下跌1.45%；國內電池級碳酸鋰（99.5%）市場成交價格區間在6.8-7萬元/噸，市場均價為6.9萬元/噸，較上周下跌1.43%。本周宏觀及政策影響逐漸消退，碳酸鋰期貨價格跳水回落，現貨價格跟隨下行。期現商現貨收貨積極，報價基差小幅走強，電碳成交仍維持貼水，工碳普遍貼水500-1000元。價格回落后下遊剛需採購增加，部分后點價結算。

2.2. 鈷：供給偏緊格局，鈷精礦偏強運行

鈷原料綜述：本周（2025.7.25-2025.7.31）鈷精礦價格偏強運行。截至到7月31日，CIF到岸價運行在12.4-12.6美元/磅，均價為12.5美元/磅，周內價格上漲0.2美元/磅。本周鈷中間品價格上漲，截至到7月31日，價格為12.8-13.0美元/磅，均價為12.9美元/磅，周內價格上漲0.2美元/磅。供給端，鈷中間品供應高度集中，礦山端延續暫停報價策略；貿易商庫存低位支撐挺價心態，主動控量出貨。需求端方面，鈷冶煉企業普遍面臨成本倒掛與需求疲軟雙重壓力，多數以消化自有庫存維持生產，部分低庫存企業因嚴重虧損考慮轉向替代原料採購或主動減產。

后市預測：百川盈孚預計鈷中間品現貨價格偏強穩運行，與本周相比價格波動整理0.1美元/磅左右。國內鈷中間品市場呈現供應偏緊格局，價格維持高位。受此影響，下游冶煉企業普遍維持低開工率，疊加終端需求疲弱，整體原料採購維持謹慎態度，高價接受度有限。

電解鈷綜述：本周（2025.7.25-2025.7.31）國內金屬鈷行情震盪上行。截至7月31日，百川盈孚統計99.8%電解鈷價格26.5-27.5萬元/噸，較上周同期均價上調2.1萬元/噸，漲幅8.43%。本周國內電子盤鈷價震盪上行，電解鈷市場價格隨行就市同步上調。周內電解鈷冶煉廠超八成企業減產或停產，多數仍暫停報價。下游市場看漲預期較強，終端企業詢價活躍，交投氛圍有所升溫。

后市預測：百川盈孚預計下周電解鈷價格將延續窄幅震盪運行，價格在26.5-27.5萬元/噸。當前電解鈷冶煉廠維持長單交付，成本壓力下部分企業上調報價，帶動國內現貨及貿易價格跟漲。場內社會庫存仍處高位，疊加高温抑制合金、磁材需求，下游多按需採購。但價格上漲刺激部分貿易商及終端詢盤增加，少數企業已啟動提前備貨。

2.3. 錫：宏觀情緒減弱，錫價走勢下行

綜述：本周（2025.7.25-2025.7.31）錫價走勢下行。截至7月30日收盤，倫錫收盤33410美元/噸，較上周同期相比下跌1340美元/噸，跌幅3.86%。宏觀情緒支撐減弱下，內外錫價形成震盪下行趨勢。

錫精礦：本周國內錫精礦價格重心向下，截止7月31日錫精礦市場均價為257700元/噸，較上周價格跌幅2.61%。周內錫精礦加工費持平，當前雲南地區的錫精礦加工費為12000元/噸；江西地區的加工費為8000元/噸。月內緬甸佤邦政府重開復產會議，已通過部分採礦申請，但印尼和緬甸等地開採並不順利，雨季影響挖礦進度以及運輸道路受阻，開採和運送到國內的時間有所推迟。目前雲南地區原料緊張，江西地區廢料回收不暢，兩地開工率仍處於較低水平。

錫錠：國內冶煉廠方面，隨着價格走弱，冶煉廠多持挺價情緒，實際成交有限，7月冶煉廠開工有所下滑，主因部分冶煉廠檢修。貿易商出貨意願尚可，多反饋近期價格波動較大，下游企業訂單情況偏弱，保持剛需採買。

庫存：本周倫錫庫存增加。截至7月30日，倫錫庫存量為1945噸，與上周同期相比增加225噸，增幅15.9%。

2.4. 鎢：鎢價全線上調，原料成交略增

綜述：本周（2025.7.25-2025.7.31）鎢價上調。截止到7月31日，65度黑鎢精礦均價在19.55萬元/噸，較上周上調0.9萬元/噸；仲鎢酸銨在28.4萬元/噸，較上周上調1.1萬元/噸，70鎢鐵均價在28.9萬元/噸，較上周上調1.5萬元/噸，碳化鎢粉在418元/千克，較上周上調22元/千克。周內鎢原料成交釋放略增，市場關注度進一步提升，55%黑鎢礦報價圍繞19.5萬元/噸，原料堅挺情緒猶存，低價採購難度仍較大，APT企業局部報價仍偏高，下游鎢粉末及硬質合金報價隨原料調整，終端成交稍顯頹勢，訂單承接較為滯后。

鎢精礦：本周鎢精礦價格上調。65%黑鎢19.5-19.6萬元/標噸，較上周價格上調0.9萬元/標噸，65%白鎢19.4-19.5萬元/標噸，較上周價格上調0.9萬元/標噸。周內鎢精礦市場在多重因素交織下延續強勢格局，但漲幅較上周有所收窄，前期鎢礦價格連續跳漲后與下游匹配失衡，下游成本問題突出，終端消費不佳倒逼上游市場承壓，本周局部挺價情緒略有松動，市場心態趨於理性狀態，場內出貨量稍有增多。

鎢粉：本周粉末價格上調。中顆粒鎢粉426-430元/千克，較上周價格上調22元/千克，中顆粒碳化鎢粉416-420元/千克，較上周價格上調22元/千克。鎢粉市場延續高成本與弱消費博弈態勢，原料一貨難求，帶動產業鏈整體向上發展，部分硬質合金產品的被動提價增加市場消費壓力，上下游矛盾加劇，市場高位風險不斷累積，企業多采取一單一議策略。

仲鎢酸銨（APT）：本周仲鎢酸銨價格上調。仲鎢酸銨28.2-28.6萬元/噸，較上周價格上調1.1萬元/噸。原料堅挺情緒猶存，55%黑鎢礦報價圍繞19.5萬元/噸，儘管APT報價隨鎢精礦同步上漲，但因硬質合金企業接單畏高拖累，市場有價無市狀態延續，整體交投不算活躍，后市行情走向尚不明朗。

鎢鐵：本周鎢鐵價格上調。70鎢鐵28.8-29萬元/噸，較上周價格上調1.5萬元/噸，80鎢鐵29.9-30.1萬元/噸，較上周價格上調1.5萬元/噸。原料端高品位鎢礦和廢純鎢採購難度仍較大，倒掛風險依舊突出；需求端下游跟進不足，高位簽單遇阻，冶煉廠雙面承壓運行，鎢鐵企業報價高位僵持，廠商採銷操作較為謹慎，部分廠商暫停報價觀望為主。

2.5.  鉬：鉬價強勢上漲，招標事件提升報價

綜述：本周（2025.07.25-2025.07.31）行情持續上揚，鉬價強勢上漲。截至7月31日，中國45-50度鉬精礦今日均價為4315元/噸度，較上周均價上調7.74%；氧化鉬今日均價為4420元/噸度，較上周均價上調7.54%；鉬鐵今日均價為27.5萬元/基噸，較上周均價上調7%；一級四鉬酸銨今日均價為26.45萬元/噸，較上周均價上調9.98%；一級鉬粉今日均價為49萬元/噸，較上周均價上調9.38%。本周鉬市行情走強、鉬價走高。周初市場行情相對平淡，因礦山招標消息傳出，持貨商多暫停對外報價或維持相對高位報價，散貨市場雖有詢盤但實際成交稀少。隨后大型礦山招標出貨，50%及以上鉬精礦成交價格為4300-4365元/噸度，引發市場激烈討論，當日下午江西及河南一礦山招標銷售，價格重心維持高位運行，給予市場強有力支撐，帶動上下游市場全面抬升報價，行情強勢運行。然鉬價快速抬升，市場出現不同聲音，且有是否存在炒作的質疑聲音，鋼廠推迟開標且主流鋼廠發出聯合聲明，散貨市場詢盤冷清成交乏力，業者操作愈加謹慎猶豫，場內觀望情緒愈演愈烈，市場逐漸形成有價無市態勢，行情博弈承壓。

鉬精礦：本周鉬精礦價格跳漲。中國45-50度鉬精礦主流報價4300-4330元/噸度，上調310元/噸度。周初市場相對安靜，大型礦山計劃招標出貨，業者關注較高。次日河南礦山招標銷售，50%及以上鉬精礦成交價格在4300-4365元/噸度之間，引發市場強烈關注及熱議，隨后江西及河南另一礦山招標銷售，價格重心維持高位，給予市場強有力支撐，推動鉬市強勢上行。然價格快速抬升，下游用户畏高情緒顯現，採購商多謹慎操作，加之鋼招市場有所施壓，市場交投熱度明顯降温，但持貨商多捂貨等待，場內低價難尋且資源緊俏，上下游市場僵持博弈拉鋸，短期內行情縮量整理運行，預計鉬價或穩中窄幅整理。

氧化鉬：本周氧化鉬價格上調。中國氧化鉬主流報價4410-4430元/噸度，上調310元/噸度。前期鉬價抬升國際市場逐漸進入整理階段，國內鉬市礦山出貨消息傳出，業者參市意願減弱，場內觀望情緒升溫。礦山先后招標銷售后，鉬價全面推漲，市場支撐動力強勁，行情不斷走強，同時國際市場受利好消息面刺激，鉬價寬幅上行，海內外市場攜手向好運行。然鉬價漲幅過快，下游消費能力跟進不佳，國際市場持貨商低價惜售和買盤謹慎觀望並存，整體交投熱度減弱，市場均顯縮量運行。當前多種因素交織，業者考慮因素亦較多，短期內市場僵持拉鋸不斷，着重關注新一輪成交放量表現，預計下周鉬價或企穩整理。

鉬鐵：本周鉬鐵價格寬幅上漲。中國鉬鐵主流報價27.2-27.8萬元/基噸，上調1.8萬元/基噸。周初市場較為平靜，因礦山出貨在即多數持貨商暫停對外報價，場內低價貨源難買。隨后礦山招標銷售價格重心寬幅上行，且其他礦山跟進出貨后價格重心維持高位，市場信心增強、看漲情緒升溫，價格重心持續推漲，個別業者追高至28萬元關口附近。然價格抬升后市場接受度欠佳，鋼廠推迟開標且主流鋼廠發佈聯合聲明，散貨市場交投冷清成交僅少量剛需，廠商再次陷入兩難境地。當前多種因素並存，市場情緒相對複雜，行情稍顯有價無市態勢，短期內持續承壓博弈拉扯，關注新一輪成交放量表現，預計下周鉬價或穩中窄幅整理。

2.6.  銻：銻錠價格持穩，市場上下游僵持

市場綜述：本周（2025.7.25-2025.7.31）國內銻錠價格下調。2#高鉍銻錠市場價格為18.05萬元/噸，2#低鉍銻錠市場價格為18.45萬元/噸，1#銻錠市場價格為18.65萬元/噸，0#銻錠市場價格為18.95萬元/噸，均價較上同期持穩。本周氧化銻價格下調，99.5%三氧化二銻市場價格15.55萬元/噸，較上周同期價格下調0.2萬元/噸；99.8%三氧化二銻市場價格16.7萬元/噸，較上周同期價格下調0.1萬元/噸；本周銻錠市場同樣以挺價為主，有庫存者挺價意願強烈，低價現貨難買，市場整體流通量有限，下游補貨以剛需為主，整體市場呈現上下游僵持狀態，因此銻錠價格持穩。下游需求訂單有限，基本以剛需散單成交為主，廠家價格僵持難下，但中間經銷商降價拋貨，氧化銻市場整體報價較亂，因此本周氧化銻價格小幅下調。

后市預測：百川盈孚預測8月份在供需矛盾加劇的情況下，在下游需求無沒有增長的情況下，銻價格或將開啟新一輪下行周期，市場格局面臨深度調整。聽聞湖南某生產企業因庫存壓力8月份或將減產，同時閃星預計8月恢復生產，其他冶煉廠也有計劃在8月底9月初繼續生產；面對第三季度傳統淡季，各冶煉廠也錯峰生產，一定程度減小庫存壓力和銷售壓力。

2.7. 鎂：鎂價先漲后跌，供給方報價強勢

市場綜述：本周（2025.7.25-2025.7.31）鎂價格先漲后跌。截止2025年7月31日，鎂錠市場均價為17205元/噸，較上周同期價格上漲208元/噸，漲幅1.06%。市場周均價為17186元/噸，較上周均價上漲565元/噸，漲幅3.4%。本周市場供給方報價強勢，主要原料端與庫存端繼續利好鎂價。周內原料端煤炭、硅鐵價格延續上漲，鎂企挺價動力較足，疊加供應端庫存持續低位，個別企業惜售不報價，現貨緊張下，鎂價持續上漲。不過下游目前高價有所猶豫，剛需客户有所補貨，貿易商觀望，整體成交一般。

2.8. 稀土：價格上行明顯，基本面加速修復

稀土永磁：價格持穩。本周稀土價格和權益端表現均平淡，但基本面上行方向不改。具體現貨價格，輕稀土氧化鐠釹上漲3.3%至53.1萬元/噸；中重稀土氧化鏑下降0.6%至164萬元/噸，氧化鋱上漲0.2%至711.5萬元/噸。當前磁材廠許可證陸續辦理，往后基本面或迎大幅改善，尤其三季度有望迎來「量價齊升」。看長一點，板塊大邏輯將更為清晰，要足夠重視上游供給重塑的產業趨勢性機會，重點關注基本面修復邏輯最順的北方稀土、中國稀土、廣晟有色。同時，磁材之前受出口管制影響其出口，當前迎基本面修復，建議重點關注磁材核心公司正海磁材、金力永磁、寧波韻升等。

需求回暖不及預期的風險，政策與貿易摩擦不確定性的風險，供給端擾動超預期的風險。

注：文中報告文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《【天風金屬】行業研究周報：非農下修降息預期再起，看好貴金屬和工業金屬行情》

對外發布時間：2025年8月3日

報告發布機構：天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

本報告作者：

分析師：劉奕町    郵箱：liuyiting@tfzq.com