獨家！做債熱情又起，城農商行現券交易金額創年內新高

　　中小銀行的做債熱情，在7月創出年初迄今新高。

　　記者查閲銀行間同業拆借中心的現券買賣數據，發現在今年7月，城農商行合計現券交易金額再次突破17萬億大關（上一次是在一季度末），約為17.24萬億元，且繼續高於大行和股份行合計現券交易金額。

　　這背后，有效貸款需求不足、信貸投放縮量、大行下沉擠壓、跨區展業受限的影響疊加，讓中小行或主動或被動，更加有衝動進行金融投資（尤其是債券投資）來擴容資產，擴充收益。

　　而一個現實中鮮活的註腳是：記者近期走訪了三家西部城農商行，其中有兩家均告訴記者，其上半年尤其是二季度資產規模的增量，有相當大一部分是靠「投債」。

現券交易進入「熱情七月」

　　記者查閲銀行間同業拆借中心相關數據，來複盤年初至今機構分主體現券買賣的表現（即買賣方向交易的總和）。現券品種包括政金債、國債、同業存單、地方政府債、中期票據、二級資本工具、超短融、TLAC非資本債券、資產支持票據等。

　　城商行在今年前7個月的現券買賣規模分別為64552.77億、74994.44億、104174.19億、89224.96億、86214.04億、100534.48億、109175.2億元；農商行在今年前7個月的現券買賣規模分別為44457.04億、45297.66億、66608.66億、66788.82億、57406.44億、62537.76億、63199.86億元。

　　從上述數據中不難分析出，城商行和農商行陣營兩者的現券買賣行為一致性較高：

　　兩者均在一季度現券買賣規模逐月升高，在二季度出現分化波動；兩者年初至今的現券交易規模低點均出現在一季度；兩者均從五月開始，現券交易規模連升兩月，並在7月份創出年初迄今新高。

　　如果將城商行和農商行的現券交易總額合併計算，會發現兩者買賣債券勢頭兇猛，只在今年1、2月份合計交易規模低於大行和股份行，其余月份均不同程度高於二者合計。

　　記者近期走訪了三家西部城農商行。其中一家城商行在二季度的資產規模增量為約500億元，環比增速為約11%。該行高管告訴記者，此500億元資產增量結構中，一半為貸款投放，一半為債券等金融資產投資。

　　無獨有偶，另外一家農商行也告訴記者，今年以來該行金融投資佔比增幅明顯。「我們紮根本地，不能跨區展業，大行又擠壓得比較明顯。我們從去年下半年開始就穩抓債市行情，投資業務上得比較快。」該行一名相關業務負責人告訴記者。

　　在結構性「資產荒」趨勢很難緩解的眼下，城農商行們，很大概率會繼續成為債市的絕對主力。據記者瞭解，不少城農商行自營資金偏愛配置同業存單、國債、證金債等品種，有些也配置了超長期國債。值得注意的是，有些農商行受限於白名單限制，只能投資利率債。

金融投資佔比同比上升

　　事實上今年一季度，上市銀行金融投資資產佔總資產比重達到近年新高的趨勢，就已經顯現了——有30家銀行的金融投資佔據總資產的比重超過了30%。

　　據記者梳理，2025年一季末，A股上市銀行中，有29家銀行的金融投資佔據總資產的比重較去年同期進一步提高，且涵蓋各類型銀行：包括國有大行中的工商銀行、中國銀行（601988）、農業銀行、建設銀行、郵儲銀行；股份行中的招商銀行（600036）、興業銀行（601166）、平安銀行（000001）、浙商銀行、民生銀行（600016）、浦發銀行（600000）、中信銀行（601998）、華夏銀行（600015）等；以及城商行中的重慶銀行、廈門銀行、蘭州銀行、江蘇銀行（600919）等。

　　其中，重慶銀行金融投資佔比提高的幅度最為明顯。截至2025一季度末，重慶銀行金融投資余額較去年同期提高了1227億元，增至3859億元，佔總資產的比重也由去年同期的33.71%，提高了7.71個百分點至41.42%。

　　值得關注的是，金融投資佔據總資產的比重超過30%的約30家銀行中，雖然多以中小銀行為主，但也有包括郵儲銀行、農業銀行（601288）、招商銀行、光大銀行（601818）、興業銀行、浙商銀行等這類國有大行和股份行。

　　其中，有9家銀行的金融投資佔總資產的比重在40%以上，且信貸佔比低於50%，分別是：杭州銀行（600926）、齊魯銀行、寧波銀行（002142）、長沙銀行（601577）、貴陽銀行（601997）、重慶銀行、南京銀行（601009）、渝農商行、上海銀行（601229）。

　　唯一一家金融投資佔比超過信貸資產佔比的是杭州銀行：一季度末，杭州銀行的金融投資佔據總資產的比重為45.51%，超過了信貸資產佔據總資產的比重（43.03%）。

金融投資收益是上半年收益引擎

　　拆解今年上市銀行一季度營收結構，依靠兑現債券浮盈的投資收益是營收的「拉動項」。

　　銀行買賣債券兑現價差的收益計入投資收益，這一科目在2025年一季度和2024年均得到大幅增長，即銀行兑現前期老債浮盈，「賣券湊營收」的現象。

　　券商中國記者根據Wind數據統計，今年一季度，A股42家上市銀行中，有一半的銀行投資收益同比增幅高達20%~90%。其中，光大銀行、鄭州銀行（002936）、建設銀行（601939）、郵儲銀行等共計10家銀行於一季度的投資收益同比增速超過了100%。

　　至於賣出老債對營收的支撐還能多久？市場有不同的測算。

　　中信債券研報認為，受一些宏觀不確定性影響，銀行自營普遍業績承壓，一季度末債市收益率重回下行趨勢之際，城、農商行賣出AC（以攤余成本計量的金融資產）賬户資產兑現浮盈，取得收益較2024年一季度增長超出100%。與此同時，OCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產）賬户的老券也常常被賣出止盈以平滑利潤，整體上來看，農商行OCI賬户剩余老券累計浮盈兑換期限可能在五個季度左右。

　　對於中小銀行積極購債的熱情，在7月14日舉行的國新辦新聞發佈會上，央行金融市場司負責人曹媛媛迴應了這一問題，曹媛媛表示，債券投資是銀行資產的重要組成部分，同時銀行的參與對財政政策的實施和實體經濟的發展形成了有力的支撐。此外，曹媛媛表示，當債券利率較低、債券價格較高時，銀行賣出部分債券能夠實現它自己的利潤，也能夠保持銀行自身支持實體經濟的可持續性。

　　同時，曹媛媛指出，中小銀行的債券投資也需要保持合理的「度」。要把握好投資收益和風險承擔的平衡。對於個別債券投資較為激進的金融機構，應該關注債券面臨的利率和信用風險。央行將持續加強市場監測，及時將監測到的高風險機構的信息共享給機構監管部門，關注資本充足率以及市場風險，同時央行將持續加強市場建設，不斷豐富利率和信用風險管理工具，發揮好市場機制作用，切實防範金融市場風險。