智通決策參考︱利空襲來 24000點面臨考驗

【主編觀市】

美國和世界各國關税在月底塵埃落定，直接打亂全球供應鏈。上周恆指跌破了25000點。

沒想到美國非農數據暴雷，7月份新增就業僅有7.3萬人，遠低於市場預期的10萬人。更糟糕的是前兩個月的新增就業雪崩，大幅下修了25.8萬人，引發新一輪衰退擔憂，直接導致導致10年美債從4.4%一度跌到4.2%，美元指數跳水、三大股指下跌，同時黃金大漲，資本市場上看，對於9月份降息的預期快速上升，從37.7%飆升到了接近85%。

美國衰退風險對全球股市都會帶來壓力，上月底的重磅會議對上半年經濟看法偏樂觀，因此對接下來的刺激緊迫性不高。周末，兩部門：8月8日起對新發行的國債等利息收入恢復徵收增值税。目的是擠出部分無風險資金。中美摩擦處於持續當中：人民日報發表評論：英偉達，讓我怎麼相信你?整體看，在利空之下，恆指24000點面臨考驗。

軍工類熱度較高，繼殲-10CE后，中國直-10ME列裝巴基斯坦軍隊。央視新聞官微發佈無人機「蜂羣」、機器「狼羣」協同作戰演習，福建艦入列進入最后的攻堅時刻。

世界機器人大會8月8日在京開幕，百余款首發新品將亮相。全球首個機器人消費節啟動 ，企業買機器人最高可享25萬元補貼。機器人后續還有一些催化。

OpenAI CEO 薩姆・奧爾特曼(Sam Altman)透露GPT-5 將在8月推出 mini 和 nano 等不同版本，並通過 API (應用程序編程接口)向外部開放。預計對相關應用端產生影響。

【本周金股】

地平線機器人(09660)

高盛對地平線機器人即將發佈的 2025 年上半年業績公告進行預覽。高盛預計，在 J6 系列芯片交付量不斷增加的支撐下，2025 年上半年收入將同比增長 58%，達到 15 億元人民幣。由於芯片業務對收入的貢獻超過軟件解決方案，毛利率將降至 65%，但毛利潤仍將保持 30% 的同比增長。隨着研發支出的增加，高盛預計公司在 2025 年上半年仍將面臨 14 億元人民幣的運營虧損。公司將繼續推出更多 J6 系列芯片，即將推出的入門級 J6B 芯片和大算力 J6P 芯片將助力銷量增長。支持城市導航輔助駕駛(NOA)功能的軟硬件一體化解決方案 —— 地平線超級駕駛(HSD)即將開始大規模出貨，這將提高每輛車的價值含量，並構建更強的競爭護城河。高盛維持對地平線機器人的買入評級，並納入確信買入名單,12個月目標價為13.13港元。

按業務板塊劃分，高盛預計 2025 年上半年汽車產品收入為 7.08 億元人民幣(同比增長 218%)，授權、服務及其他收入為 7.68 億元人民幣(同比增長 8%)。公司已開始大規模交付 J6M/J6E 芯片，與公司之前的 J2、J3、J5 芯片(算力分別為 4/5/128TOPS)相比，J6M/J6E 芯片算力達到 128/80TOPS，從高端市場帶來更多收入。地平線機器人最近推出了面向入門級市場的 J6B 芯片(算力 18TOPS)，其高端芯片 J6P(算力 560TOPS)將在 2025 年下半年連同集成軟件的解決方案一起開始出貨。

地平線超級駕駛(HSD)軟硬件一體化解決方案進入量產階段。地平線機器人的 HSD 解決方案將在奇瑞星紀元 E05 上開始量產。該解決方案將搭載地平線機器人的 J6P 大算力芯片以及地平線的城市導航輔助駕駛算法。高盛看好地平線機器人向供應更多大算力芯片的轉型，並預計該軟件集成解決方案將提高每輛車的價值含量，為客户提供滿足其上市時間需求的一站式解決方案。軟硬件的整合將有助於地平線機器人構建競爭護城河，因為客户可以通過公司的專有軟件有效利用地平線機器人芯片的性能。

近期英偉達被約談，在市場情緒上也利好地平線機器人。

【產業觀察】

煤炭行業重磅!8月1日，中國神華發布公告，籌劃發行股份及支付現金購買國家能源集團持有的煤炭、坑口煤電及煤化工等相關資產，並募集配套資金。A股自2025年8月4日起停牌，預計不超過10個交易日。

收購範圍: 擬由公司通過發行股份及支付現金方式購買國源電力、化工公司、新疆能源烏海能源、包頭礦業、神延煤炭、晉神能源、平莊煤業、內蒙建投、煤炭運銷公司、港口公司航運公司、電子商務公司的股權，具體方案尚待進一步商討確定，並視具體情況募集配套資金。

資產產規模: 據不完全統計，(1)煤炭產能:國源電力7300萬噸、新疆能源10690萬噸、烏海能源1500萬噸、神延煤炭1300萬噸、晉神能源1300萬噸、內蒙建投800萬噸，#合計煤炭覈定產能至少22890萬噸;(2)電力裝機:國源電力1586.3萬千瓦(火電1507.4萬千瓦+風電52.9萬千瓦+光伏26萬千瓦)、新疆能源100萬千瓦、內蒙建投2*66萬千瓦，合計電力裝機至少1818萬千瓦。

此次交易完成后，此前國家能源集團與中國神華約定的主要併購標的，僅剩原神華寧夏煤業集團的股權。潛在影響:系統性注入集團主要煤炭產業鏈資產、根本性改善同業競爭問題、實現上市公司資源總量跨越式增長。

2024年國家能源集團煤炭產量6.2億噸，火電/合計發電量10091/12560億千瓦時，營收7725億元，淨利潤915億元，歸母淨利潤497億元。2024年中國神華煤炭產量3.3億噸，火電/合計發電量2175/2232億千瓦時，營收3384億元，淨利潤689億元，歸母淨利潤587億。

在嚴查煤礦超產、整治內卷、國內進口蒙煤鋭減、鐵水產量高位的背景下，煤炭業務有望迎來拐點，鑑於關注港股頭部煤炭企業近期股價表現。

【數據看盤】

港交所公佈數據顯示，恆生期指(八月)未平倉合約總數為128143張，未平倉淨數51415張。恆生期指結算日2024年08月28號。

恆生指數在24508點位置，牛證密集區偏離中軸，市場有做空動力。美國宣佈對七十余國徵收更高的關税。美國勞工市場的整體需求在明顯轉弱，就業參與度也呈下降。美股存在下跌壓力，本周恆生指數看跌。

【主編感言】

上周已經提醒投資者留意階段性頂部風險。本周外圍不樂觀，可以適當減倉，關注紅利等防禦性板塊。恆指上漲中繼過程中順勢調整很正常，長期看好的標的可以在下跌過程中增配。