「脆弱就業」拉響政策轉向警報！本周財報成市場情緒試金石

上周五，美國股市從歷史高點暴跌，原因是最新就業數據揭示美國勞動力市場根基不如預期穩固。標普500指數全周累計下挫2.4%，納斯達克綜合指數下跌2.2%，道瓊斯工業平均指數跌幅達1.2%。

而在本周，經濟數據面相對清淡，市場將迎來122家標普500成分股密集披露財報，包括Palantir(PLTR.US)、禮來(LLY.US)和迪士尼(DIS.US)等行業巨頭。

9月政策轉向預期升溫

上周三美聯儲利率決議后，市場原本普遍預期近期不會降息。但上周五早間公佈的就業報告徹底扭轉了這一預期。

最新月度就業報告顯示，7 月美國新增就業崗位數量低於預期，失業率有所上升，且對前幾個月數據的修正顯示，新增就業崗位數量遠低於最初的統計結果。

美國勞工統計局在報告中指出，對5月和6月就業報告的向下修正「遠超正常水平」，修正后的數據顯示，這兩個月美國經濟新增就業崗位減少了超過25萬個。其中，5月的新增就業崗位從14.4萬個下調至1.9萬個，6月的新增就業崗位則從最初報告的14.7萬個大幅削減至僅1.4萬個。

市場定價和經濟學家認為，上周五的報告很可能改變整體經濟敍事以及美聯儲未來的政策走向。根據芝商所美聯儲觀察工具(CME FedWatch Tool)的數據，在周五就業報告發布后，市場對美聯儲9月降息的概率預期從之前一天的38%飆升至83%。

美國銀行證券美國經濟學家Shruti Mishra在給客户的一份報告中寫道：「自今年1月以來，我們的基本預期是美聯儲今年不會降息。但我們一直認為，最可能出現的替代情景是，勞動力市場的惡化將迫使美聯儲進行‘被動降息’，每次會議至少降息25個基點。7月就業報告中對新增就業人數的大幅下修，增加了這種情景出現的可能性。」

AI領漲邏輯未改

7月就業報告顯示，美國經濟增速可能比最初預想的更為緩慢，這引發了上周五的市場拋售潮。

盈透證券首席策略師Steve Sosnick表示：「歸根結底，在經濟強勁的環境下，股市表現會好於需要美聯儲介入的經濟環境。」

儘管經濟增長擔憂給市場蒙上陰影，但在此之前，大型科技公司的財報顯示人工智能(AI)領域的投資不會在短期內停止，市場原本度過了積極的一周。凱投宏觀高級市場經濟學家James Reilly在給客户的報告中寫道，上周五的市場拋售很可能「過頭了」，因為AI仍將是全球股市的「關鍵驅動力」。

Reilly指出，大型科技公司在財報發佈后近期的表現優於大盤，他寫道：「這些美國主要的‘超大規模企業’正集體持續加大投資。這也是我們看好股市中科技密集型板塊以及整個美國股市前景的原因之一。」

財報季波動加劇

根據FactSet的數據，在標普500指數成分股公司中，約三分之二已發佈財報，該指數的盈利增長率目前為10.3%，高於6月27日預期的5%。

大體上，在大量財報發佈期間，市場呈上行趨勢。但細看之下，個別公司的財報發佈引發了股價的大幅波動。僅在過去一周，Meta(META.US)因營收和每股收益均超出預期，股價上漲逾12%。而諾和諾德(NVO.US)因下調全年銷售預期，股價暴跌20%。

Evercore ISI股票、衍生品和量化戰略團隊負責人Julian Emanuel指出，無論公司財報是否超出華爾街預期，財報發佈后的次日，股價波動都超過了平均水平。

例如，標普500指數成分股中，那些營收和每股收益均未達預期的公司，其股價在次日交易中平均下跌4.9%，跌幅超過過去五年3.2%的平均水平。

Emanuel指出，由於市場處於接近歷史高點的位置，在本次企業財報季，投資者「對任何不完美的表現都感到不安」。