新股前瞻|智能汽車熱度持續升溫，鎂佳股份赴港IPO能否博得市場青睞？

近日，鎂佳股份有限公司(簡稱：鎂佳股份)向港交所主板遞交上市申請，中金公司、花旗、‌德意志銀行為其聯席保薦人。

自成立以來，鎂佳股份獲得了多家知名機構的投資，包括M31資本、之路資本、南山資本、紅點創投、慕華科創、山行資本、大灣區共同家園發展基金、中移北京基金、中關村集團、元禾等。截至D+輪融資，鎂佳股份投后估值達9.31億美元(約合人民幣67億元)。

招股書顯示，鎂佳股份是中國智能汽車行業中首批開發完全標準化、模塊化、軟件驅動的集成式域控解決方案的企業、行業首家實現由單顆車規級主控芯片驅動的智能座艙+泊車一體化解決方案量產的第三方供貨商，還是僅有的兩家能夠提供整合於智能座艙解決方案的全場景智能語音系統的第三方供貨商之一 ，語音識別準確率達到99%的業界最高水平。

當前，汽車行業正加速向智能化、電動化、網聯化方向轉型，智能汽車產業鏈迎來黃金發展期。在此背景下，鎂佳股份本次IPO將獲得市場密切關注。

AI智能座艙+模塊化軟件 營收年複合增長率超90%

公開資料顯示，鎂佳股份是一家創新驅動的領先汽車科技公司，致力於重塑未來出行。公司專注於研發並交付以人工智能(AI)為核心的集成式域控解決方案，助力主機廠打造下一代軟件定義汽車。

據智通財經APP瞭解，得益於客户採用率的提高、規模經濟的擴大以及研發效率的提高，2022至2024年鎂佳股份營業收入由3.88億元增長至14.20億元(單位為人民幣，下同)，CAGR為91.3%，毛利率由2022年的19.0%上升至2024年的21.8%;2022至2024年分別淨虧損4.23億元、3.57億元和2.91億元。

定點管線量是衡量未來營收成長能力的關鍵指標，2022-2024年，公司累計定點數量從15個增長至48個，2024年全年新獲得了23個定點;交付量從12.01萬件增長至63.43萬件。

由於公司停止了與部分不符合長期發展目標的早期主機廠終端客户的合作，2024年公司交付量較2023年輕微下降。隨着公司主動將資源調整至技術更先進的領域，公司毛利率從2023年的12.1%增長至2024年的21.8%，出現顯著提升。

近年公司解決方案滲透率持續上升，2024年公司前五大客户的合併錢包份額由2022年的1.2%上升至2024年的12.7%，反映了公司的解決方案在現有及新車型平臺中獲得日益廣泛的採用。

於2022、2023及2024年，公司的研發開支分別為2.62億元、2.9億元和3.58億元，分別佔公司收入的67.5%、19.2%及25.2%。2023年研發開支佔總收益的比重下降，主要由於收入大幅增長。2024年，隨着項目數量的激增以及公司大幅加大對人工智能相關能力的投入，研發開支絕對金額和佔收益的比重均有所上升。公司預期未來研發開支的絕對金額將持續上升，但增長速度將較為温和，且低於收益的增長速度。

鎂佳股份專注於AI驅動的集成式域控解決方案，通過自研的技術與產品，實現了先進功能、高系統性能與良好成本效率的融合與平衡，幫助汽車主機廠以更具成本效益的方式實現智能化轉型。

公開資料顯示，集成式域控解決方案是一種以智能座艙域控制器為核心的整車控制架構，旨在通過統一智能化平臺協調管理ADAS、車聯網及車身控制等多項車載子系統。

鎂佳股份堅持「智能座艙+X」的核心產品理念，以高性能智能座艙為核心，無縫融合一系列專為智能網聯汽車量身定製的智能功能模塊，從AI驅動的語音助理、駕駛員及乘客監測系統(DMS/OMS)到高級駕駛輔助系統(ADAS)泊車、ADAS駕駛車聯網、遠程在線(OTA)升級等，實現無縫的即插即用整合，支持在多個主機廠及車型上進行可擴展部署。

智通財經APP瞭解到，公司的產品採用模塊化、可重複使用的軟件架構，這意味着主機廠能夠大幅縮短產品開發周期，降低研發投入，並有更多機會將其車型差異化。

得益於模塊化軟件庫，由2022年至2024年，公司每個「正在進行的定點」(定義為某一年內正在進行而沒有取消或中止的定點)的研發費用於2022年至2023年間及2023年至2024年間分別大幅下降24.4%及 20.2%，展現出突出的成本控制能力。

自2022年首款搭載公司方案的車型實現量產以來，鎂佳股份業務實現快速擴張。公司招股書顯示，鎂佳的解決方案已應用於包括奇瑞、長安、東風、長安馬自達、日產和福特等頭部主機廠的多款車型，2024年中國約每十輛搭載智能座艙域控系統的新車中，就有一輛使用鎂佳的解決方案。公司預計，到今年年底，搭載其技術的產品將拓展到超過40個國家和地區，國際化進程穩步推進。

新能源車滲透率持續提升 智能座艙或成新戰場

2025年上半年，得益於「以舊換新」政策刺激，中國汽車市場表現出色，產銷分別完成1562.1萬輛和1565.3萬輛，同比分別增長12.5%和11.4%，均創下歷史新高。

其中，新能源汽車市場持續強勁增長，1-6月我國新能源汽車產銷分別完成696.8萬輛和693.7萬輛，同比增幅均超40%;截至2025年6月底，全國新能源汽車保有量達3689萬輛，全國新能源汽車保有量佔汽車總量比重達10.27%;市場滲透率達44%，這意味着今年上半年銷售的每10輛新車里，就有4輛是新能源汽車。

而在規模增長的同時，新能源車企們也正在迎來規模化盈利的拐點，小米汽車、小鵬汽車等新勢力相繼明確了盈利「時間表」。如理想在2025年一季度實現淨利潤6.47億元，連續十個季度盈利;小鵬汽車表示，公司有信心在2025年實現銷量同比翻倍以上的增長，並預計將在第四季度實現盈利，全年達到規模性自由現金流轉正;小米汽車業務虧損正在逐步收窄，預計將在今年第三到第四季度實現盈利。

隨着下游整車企業盈利能力的提升，智能座艙作為用户與車輛交互的核心載體，正成為車企差異化競爭的重要戰場。2025上海車展上，寶馬新世代超感智能座艙首秀，配置了公司自研的「視平線全景交互系統」，首創從A柱延伸至A柱的超寬視域視平線全景顯示投影;智己L6集成了IMOS 4.0 AI生態座艙，首次將阿里生態服務以AI Agent形式融入座艙系統，小鵬、鴻蒙智行等頭部品牌亦展示了最新的智能座艙技術成果。

弗若斯特沙利文數據顯示，2024年中國乘用車集成式域控解決方案總新增裝機量達到680萬件。中國前五大集成式域控解決方案供應商共佔據49%市場份額，其中搭載鎂佳股份集成式域控解決方案的車輛在中國總銷量達63.4萬輛，以約9.3%的市佔率位居全國第二。

於2023年及2024年，以新裝機量計算，鎂佳股份是中國排名前二的集成式域控解決方案供貨商，公司配備中高算力SoC的域控解決方案的裝機量排名第二;根據同一來源，公司是中國集成式域控解決方案行業中自量產起累計交付量最快達到一百萬的公司。

同時，據招股書披露，鎂佳股份也是業內唯一具備全棧自主研發能力的供貨商，不僅能獨立開發域控相關軟件、自主設計硬件，更能將軟硬件無縫融合，提供端到端的完整解決方案，研發實力強勁。

展望2025年下半年，新能源補貼政策和「以舊換新」政策持續發力，疊加各大車企密集投放新車型，預計將進一步激發汽車消費潛力。

作為智能汽車域控解決方案領域的頭部企業，鎂佳股份或將顯著受益於行業高景氣度。據悉，公司正加速推進產品迭代升級，重點佈局艙駕一體化等集成度更高、功能更豐富的解決方案，其技術研發進展及產業化落地情況將成為影響未來業績表現的關鍵變量。隨着汽車智能化滲透率持續提升，鎂佳股份憑藉先發優勢和技術積累，有望進一步鞏固其行業領先地位。