諾和諾德的困境對丹麥經濟構成嚴重威脅

　　丹麥作為歐洲少數幾個經濟持續增長的國家之一，其地位在一定程度上依賴於本土龍頭企業諾和諾德公司的成功。得益於這家制藥巨頭的飛速崛起，丹麥去年經濟增長 3.5%，超過了該地區的大多數國家。但在經歷一系列挫折后，諾和諾德正難以在美國競爭激烈的減肥市場保持優勢。

　　這進而引發了人們的擔憂：該公司的困境是否會導致大規模裁員，或是拖累丹麥整體經濟。

　　本周，諾和諾德於周二下調了利潤預期，稱美國市場競爭加劇且仿製藥問題突出，此后公司市值縮水近 1000 億美元。這是該製藥商今年第二次下調盈利預期。其股價暴跌 23%，創下歷史最大單日跌幅，且在此后的幾天里持續下滑。

　　諾和諾德的壞消息對丹麥家庭造成了直接的財務衝擊。根據南丹麥銀行的估算，僅在周二，除養老金儲蓄外，丹麥人在常規股票投資組合中就損失了 380 億克朗（約合 58 億美元）。這幾乎相當於全年私人消費總額的 3%。

　　「有些股東損失慘重，」 丹麥股東協會首席執行官米凱爾・巴克表示，「很可能會看到一些丹麥投資者推迟購買新車或預訂昂貴的假期等消費。」

　　考慮到諾和諾德的規模，其造成的損害可能會波及股市之外。經濟學家警告，諾和諾德的長期低迷可能會拖累該國的出口 —— 丹麥國家金融監管機構也有此擔憂，在諾和諾德發出盈利預警后，該機構於 5 月下調了出口預期 —— 甚至還會影響利率。

　　此外，丹麥最大銀行丹麥銀行的首席經濟學家拉斯・奧爾森表示，由於這家制藥商的產值計入丹麥的國內生產總值（GDP），任何預期的下調都將 「幾乎機械地」 影響該國的經濟增長數據。

　　奧爾森説：「諾和諾德的增長放緩意味着丹麥的 GDP 增長下降，道理就是這麼簡單。」

　　諾和諾德的快速增長 六年間全球員工數量幾乎翻倍

　　丹麥統計局數據顯示，今年第一季度，藥品銷售額下降確實導致丹麥經濟略有萎縮，第二季度的 GDP 數據將於 8 月 20 日公佈。奧爾森強調，諾和諾德目前仍在增長，但如果其增長完全陷入停滯，丹麥將不再是歐洲經濟增長最快的國家之一。

　　南丹麥銀行首席經濟學家索倫・克里斯滕森提醒，不應過度解讀諾和諾德的短期下滑。分析師預測，該公司的收入和利潤增長將持續到本十年末，克里斯滕森強調，只要公司盈利在增長，丹麥經濟就會受益。不過他補充説，諾和諾德目前的 「處境比之前預想的要脆弱一些」。

　　「如果情況進一步惡化，」 他説，「其影響將體現在多個領域。」 他指出，該國的工業生產和出口將首當其衝。

　　諾和諾德的巨大產出助力丹麥實現了鉅額盈余，並提振了丹麥克朗。這使得丹麥央行必須維持低於歐洲央行的利率，以捍衞其貨幣掛鉤制度。然而，克里斯滕森表示，如果出口遭受重大打擊，丹麥可能需要調轉方向，提高利率。

　　奧爾森稱，在丹麥國內，諾和諾德的持續放緩還可能會限制科學研究、醫療保健和社會項目的資金增長。這是因為持有該公司控股權的諾和諾德基金會，憑藉重磅藥物 Wegovy 和奧澤匹克帶來的鉅額利潤，大幅增加了在這些領域的撥款。該基金會為約 9500 名科學家的工作和薪資提供支持。

　　近年來諾和諾德的崛起引發了人們更廣泛的擔憂，即丹麥對單一公司的依賴程度過高。對於那些擔心這家制藥商在該國佔比過大的人來説，本周諾和諾德遭遇的挫折讓人聯想到芬蘭電信巨頭諾基亞 ——21 世紀初諾基亞的衰退拖累了整個芬蘭經濟。

　　丹麥首相梅特・弗雷德里克森去年在一次採訪中承認，官員們需要關注與諾和諾德主導地位相關的風險，但她不認同將其與諾基亞相提並論，指出丹麥經濟的優勢並非僅集中在製藥行業。

　　丹麥銀行的奧爾森也持類似觀點。他指出，諾和諾德目前仍在增長，而諾基亞當時則經歷了嚴重萎縮。他認為，即便諾和諾德遭遇類似的下滑，丹麥經濟也能更好地承受這一衝擊。他表示，儘管這家制藥商增長迅猛，但它對國家就業和工資的影響有限 —— 兩者目前都保持穩健 —— 而且丹麥經濟因其適應性的工資結構和相對靈活的解僱規則而更具彈性。丹麥還依賴大量外國勞動力來滿足勞動力需求，這些勞動力可以根據需要進行調整。

　　儘管如此，該公司在丹麥直接僱傭了超過 3 萬名員工。正如新任首席執行官馬齊亞爾・邁克・杜斯特達爾所暗示的那樣，如果真的要裁員，卡倫堡和巴格斯韋德等諾和諾德的主要基地可能會受到衝擊。

　　根據丹麥國家財政監管機構的數據，2023 年初至 2024 年間，除農業外，諾和諾德貢獻了丹麥私營部門一半的就業增長。

　　克里斯滕森説：「即便在全國數據中不明顯，對局部地區的影響也可能相當嚴重。」 尤其是裁員和投資縮減可能會波及諾和諾德的供應商和承包商網絡。

　　在丹麥，諾和諾德日益增長的財富在卡倫堡體現得最為明顯，這里是該公司主要生產設施的所在地。自 2011 年以來，來自諾和諾德的企業税收收入增長了十多倍，失業率降至歷史低點，這座城鎮也迎來了繁榮。諾和諾德的工廠擴建和快速招聘提振了當地企業，大學和研究項目紛紛入駐，住房和基礎設施領域的投資也不斷湧入。

　　「諾和諾德的大幅增長帶來了什麼影響？」 奧爾森説，「它帶來了 GDP 增長、股東回報、額外的税收收入和經常賬户盈余。因此，如果情況逆轉，所有這些影響自然也會隨之反向變化。」