【信達醫藥】周觀點：重要BD不斷落地，創新葯主線行情有望貫穿全年

（來源：唐愛金團隊研究）

本文來自信達證券研發中心2025年8月2日發佈的《周觀點：重要BD不斷落地，創新葯主線行情有望貫穿全年》，欲瞭解具體內容，請閲讀報告原文，唐愛金S1500523080002，賀鑫S1500524120003，曹佳琳S1500523080011，章鍾濤S1500524030003，趙丹S1500524120002。

市場表現：本周醫藥生物板塊收益率為2.95%，板塊相對滬深300收益率為4.70%，在31個一級子行業指數中漲跌幅排名第1。6個子板塊中，化學制藥板塊周收益率排名第一，漲跌幅為5.01%（相對滬深300收益率為6.76%）；收益率排名第六的為醫療器械，漲跌幅為-0.07%（相對滬深300收益率為1.68%）。

政策動態：7月28日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳發佈《育兒補貼制度實施方案》，為貫徹落實黨中央關於完善生育支持政策體系和激勵機制的決策部署，推動建設生育友好型社會，制定本方案。1）補貼對象：從2025年1月1日起，對符合法律法規規定生育的3周歲以下嬰幼兒發放補貼，至其年滿3周歲。2）補貼標準：育兒補貼按年發放，現階段國家基礎標準為每孩每年3600元；其中，對2025年1月1日之前出生、不滿3周歲的嬰幼兒，按應補貼月數折算計發補貼；對按照育兒補貼制度規定發放的育兒補貼免徵個人所得稅；在最低生活保障對象、特困人員等救助對象認定時，育兒補貼不計入家庭或個人收入。

周觀點：本周創新葯行情持續火熱，我們認為得益於多個重要BD項目陸續落地：1）7月28日，恆瑞醫藥將自主研發的PDE3/4抑制劑創新葯HRS-9821的海外權益授權給GSK，此外雙方將共同開發其他11個項目，GSK擁有獨家選擇權以及某些項目替換權，恆瑞醫藥將獲得首付款5億美元，里程碑付款潛在總金額約120億美元，分梯度的銷售提成。2）7月30日，石藥集團將口服小分子GLP-1受體激動劑SYH2086的海外權益授權給Madrigal，石藥集團將獲得總包金額20.75億美元，包括預付款1.2億美元、最高潛在里程碑付款19.55億美元。3）8月1日，樂普生物將兩款臨牀前T細胞銜接器（TCE）項目的海外權益授權給Excalipoint，其中CTM012已獲IND批准，另一款為CTM013，樂普生物將獲得首付款1,000萬美元，Excalipoint股份10%，最高潛在里程碑付款8.475億美元，低位數至中位數百分比階梯式特許權使用費。展望2025年下半年，世界肺癌大會（WCLC）、歐洲腫瘤內科學會（ESMO）、美國風濕病學會年會（ACR）、美國肝病研究學會年會（AASLD）、美國心臟協會年會（AHA）等學術會議持續催化，創新葯主線行情有望貫穿全年。同時我們建議關注創新葯上游產業鏈、高端醫療器械等細分方向。

創新葯主線：創新葯行業的魅力在於顛覆性創新，建議重點關注新興技術突破和未被滿足臨牀需求，中國創新葯企業正在走向世界舞臺。①降糖減重領域，雙靶點、三靶點、口服多肽、口服小分子、Amylin、減重增肌等細分方向催化不斷，建議關注信達生物、恆瑞醫藥、翰森醫藥、博瑞醫藥（維權）、眾生藥業、聯邦制藥、華東醫藥、康緣藥業、樂普醫療；②小核酸領域siRNA、ASO、miRNA等細分方向百花齊放，遞送技術不斷突破，建議關注悦康藥業、前沿生物、福元醫藥、成都先導（先衍生物）、麗珠集團、陽光諾和；③以PD-1/L1為基礎構建的雙抗及多抗分子有望接續PD-1/L1單靶點成為新一代IO基石，建議關注康方生物、三生製藥、榮昌生物、神州細胞、君實生物、華海藥業、信達生物、奧賽康、匯宇製藥、上海誼眾、基石藥業。

創新葯上游產業鏈：創新葯行情有望帶動CXO和生命科學上游產業鏈。①具備全球影響力的CXO龍頭企業，建議關注藥明康德、藥明生物、藥明合聯、康龍化成、凱萊英等；②以國內業務為主的臨牀CRO龍頭，建議關注泰格醫藥、普蕊斯、諾思格、陽光諾和等；③以安評和模式動物為代表的資源型CXO，建議關注昭衍新葯、百奧賽圖、藥康生物、南模生物等；④生命科學上游產業鏈，建議關注百普賽斯、皓元醫藥、畢得醫藥、納微科技、奧浦邁、海爾生物、阿拉丁、泰坦科技等。

高端醫療器械：7月3日，國家藥監局正式公佈《關於發佈優化全生命周期監管支持高端醫療器械創新發展有關舉措的公告》，受政策支持影響，醫藥行情正在向醫療器械板塊延伸。①院內招採恢復驅動業務增長，建議關注開立醫療、邁瑞醫療、聯影醫療、新華醫療、澳華內鏡等；②內需驅動的消費醫療器械需求，建議關注可孚醫療、三諾生物、魚躍醫療等。③出海訂單修復的，建議關注美好醫療、海泰新光、瑞邁特、振德醫療；④高端器械耗材市場滲透率持續提升，建議關注心脈醫療、微創醫療、威高股份、微創腦科學、愛康醫療、愛博醫療、春立醫療、賽諾醫療。