長光辰芯IPO：全球第三還被「卡脖子」？

　　來源：投資者網

　　《投資者網》張偉

　　日前，工業級圖像傳感器生產商長春長光辰芯微電子股份有限公司（下稱「長光辰芯」或「公司」）遞交《招股書》，計劃在香港交易所首次公開發行股票（IPO），並在主板上市。

　　營收構成顯示，長光辰芯的收入主要來自工業成像、科學成像，這兩類產品2024年的營收佔比合計約95%，另據諮詢機構弗若斯特沙利文的資料，若按工業成像、科學成像的收入計，長光辰芯在中國圖像傳感器公司中均排名第一、全球第三。

　　雖然已是行業龍頭，長光辰芯所處的賽道卻比較小眾。2024年，工業成像、科學成像的全球市場規模合計只有41億元，長光辰芯的營收又幾乎全部來自於這兩類產品，未來上市后能否在醫療成像等其他領域實現業績增長，還有待觀察。

多方合力製造「中國芯」

　　長光辰芯堪稱國內「科研機構+社會資本」合力創業的典範。

　　公開資料顯示，長光辰芯由王欣洋創立。王欣洋本科畢業於浙江大學，后去英國、荷蘭深造。在荷蘭讀博期間，王欣洋第一次接觸到CMOS（互補金屬氧化物半導體）圖像傳感技術，並跟隨導師與荷蘭飛利浦集團合作研發CMOS圖像傳感器。

　　博士畢業后，王欣洋先后在Cypress半導體、CMOSIS公司工作，主要從事非消費類CMOS圖像傳感器的研究，項目大多面向工業、廣電和航天等領域，積累了豐富的工業級CMOS圖像傳感器研究經驗。

　　2012年，王欣洋回國后，主導創立長光辰芯。而長光辰芯的誕生，也離不開中科院長春光學精密機械與物理研究所（下稱「長春光機所」）的支持。

　　據《中國機器視覺網》的報道，王欣洋是長春光機所以中科院「百人計劃」的形式引進，雙方看中CMOS圖像傳感器在國內巨大的市場潛力和相對落后的產業發展現狀，決定一拍即合，製造具有「中國芯」的CMOS圖像傳感器。

　　作為國內光學領域的「搖籃」，長春光機所為長光辰芯提供了技術支持和科研背景。王欣洋在採訪中提到，「長光辰芯是一家國有控股的混合所有制企業，半個‘國家隊’的血統也讓CMOS圖像傳感器這種非常燒錢的產業變得沒那麼心酸」 。

除了長春光機所，長光辰芯還得到了上市公司及投資機構的支持。

　　股權信息顯示，本次赴港上市之前，王欣洋、張艷霞夫婦合計持有長光辰芯49.53%的股份，奧普光電、凌雲光兩家上市公司分別持有25.56%、10.22%的股份，為長光辰芯兩個最大的機構股東。其他股東還包括高瓴創投、國投招商、國策投資、中芯投資、超興創投等投資機構。

產品供應鏈「受制於人」

　　本次赴港上市，並不是長光辰芯第一次IPO。

　　2023年6月，長光辰芯遞交《招股書》，計劃在A股科創板上市，擬募資15.57億元，用於擴大產能、研發中心建設、封裝測試線擴展和補充流動資金。

　　結果在被兩輪問詢之后，長光辰芯於今年1月主動撤回了上市申請。從之前的募資用途來看，長光辰芯IPO主要爲了提高在行業中的話語權，這也是與公司在產業鏈中「受制於人」有關。

　　據本次赴港IPO的《招股書》披露，長光辰芯主要採用fabless模式，簡單來説，就是除了研發外，其他環節大多依賴代工。目前，長光辰芯的晶圓代工主要依靠以色列高塔半導體（Tower）和韓國東部高科（DB HiTek），2024年兩者採購佔比合計約47.5%；封裝則依靠日本KFT公司。

　　2022年至2024年，長光辰芯向前五大供應商的採購額在年度採購總額中的佔比分別為77.9%、74.7%、63.7%。2024年，長光辰芯前四大供應商分別來自以色列、韓國和日本。

長光辰芯表示，地緣政治風險若升級，可能導致產能中斷，目前公司也正在積極探索國內替代方案。早在2020年，長光辰芯就成立了子公司攻關封裝技術，並從2022年開始自主開展少量芯片封裝。

　　本次IPO，長光辰芯計劃將募集資金用於支持公司在工業成像、科學成像、專業影像、醫療成像解決方案等應用場景的持續研發及產品迭代。

業務小眾如何突圍？

　　資料顯示，CMOS圖像傳感器的應用主要分為消費級和非消費級兩大領域。其中，消費級包括智能手機、數碼相機、汽車電子、安控消防等。目前，消費級CMOS圖像傳感器在整個行業中的佔比超過了80%。

　　長光辰芯則是避開消費級的紅海，專攻非消費級的CMOS圖像傳感器業務。《招股書》顯示，長光辰芯的業務形成了工業成像、科學成像、專業影像、醫療成像四大矩陣，能提供超50款標準產品。

　　但非消費級的瓶頸也很明顯，就是行業小眾、成長空間有限。以工業成像、科學成像為例，這兩個板塊2024年在整個CMOS圖像傳感器行業的市佔率合計也只有3%左右，全球市場規模剛超過40億元。

　　再回到企業本身，雖然長光辰芯的業務有4個板塊，但實際上2024年的營收主要來自工業成像、科學成像（佔比合計約95%）。專業影像、醫療成像的銷售收入分別為980萬元、2024萬元，營收佔比分別為1.5%、3%。

　　（圖片1：長光辰芯的營收構成）

　　此前赴A股IPO時，長光辰芯曾計劃募資4億元用於專業影像、醫療成像的項目建設，第二輪問詢時，科創板要求長光辰芯説明「是否具備開展醫療成像領域的技術支持」。或許監管認為，長光辰芯在這兩個領域的技術儲備不足，無需募資4億元進行相關投入。

雖然赴港上市不會收到此類問詢，但從目前的營收構成來看，長光辰芯暫時只能依靠工業成像、科學成像這兩塊業務。

　　值得注意的是，長光辰芯科學成像的收入還在萎縮，從2022年的2.87億元降至2024年的1.92億元，跌幅超過33%。而科學成像的收入減少，與長春光機所的貢獻減少有關。

　　《招股書》顯示，長春光機所及其關聯方對長光辰芯的銷售貢獻率從2022年的22.5%降至2024年5.8%，若長春光機所及其關聯方的貢獻率進一步降低，長光辰芯未來是否只能依賴工業成像？也存在這種可能性。

　　長光辰芯引用弗若斯特沙利文的預測稱，到2029年全球CMOS圖像傳感器的市場規模將超過2000億元。只是，在這其中，非消費級的比例能有多大？長光辰芯又能獲得多大的蛋糕？公司上市后能否通過醫療成像等新興領域打開成長空間，都還充滿不確定性。（思維財經出品）■