【山證非銀】行業周報（20250721-20250727）：資本市場改革工作重點明確，資產端政策進一步完善

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（來源：山西證券研究所）

投資建議

下半年資本市場改革重點工作明確。上周證監會召開年中工作並對下一階段改革發展重點任務進行明確。對包括進一步健全穩市機制，加強預期引導；推動科創板改革舉措落地；抓好「併購六條」和重大資產重組管理辦法落實落地；大力推動中長期資金入市，紮實推進公募基金改革；穩步推進高水平制度型開放等方面進行了部署。證監會對市場回穩向好及對穩市機制的積極表態有利於提高市場預期，短期內給予資本市場信心。資本市場改革中長期建設中，通過推動科創板改革、深化創業板改革、提升上市公司投資價值、培育壯大及推進中長期資金入市、加強對外開放等舉措提高資本市場內生活力，同時積極加強監管、防控重點領域風險、增強重大問題研究為資本市場保駕護航。

證監會進一步完善資本市場資產端政策體系。本周，證監會就《上市公司治理準則(修訂徵求意見稿)》公開徵求意見，主要內容一是完善董事、高級管理人員監管制度，從任職、履職、離職等方面進行全面規範，督促董事高管忠實、勤勉地履行職責。二是健全董事、高級管理人員激勵約束機制，要求上市公司建立薪酬管理制度，規定董事高管薪酬與公司經營業績、個人業績相匹配，促進董事高管和公司更好實現利益綁定。三是規範控股股東、實際控制人行為。嚴格限制可能對上市公司產生重大不利影響的同業競爭，進一步完善關聯交易審議責任、決策要求。

上周主要指數均有不同程度上漲，上證綜指上漲1.67%，滬深300上漲1.69%，創業板指數上漲2.76%。上周A股成交金額9.24萬億元，日均成交額1.85萬億元，環比增長19.56%。兩融余額1.95萬億元，環比提升2.37%。中債-總全價(總值)指數較年初上漲-1.20%;中債國債10年期到期收益率為1.73%,較年初上行12.47bp。

風險提示

宏觀經濟數據不及預期；資本市場改革不及預期；一二級市場活躍度不及預期；金融市場大幅波動；市場炒作併購風險。

【投資建議】

下半年資本市場改革重點工作明確。上周證監會召開年中工作並對下一階段改革發展重點任務進行明確。對包括進一步健全穩市機制，加強預期引導；推動科創板改革舉措落地；抓好「併購六條」和重大資產重組管理辦法落實落地；大力推動中長期資金入市，紮實推進公募基金改革；穩步推進高水平制度型開放等方面進行了部署。證監會對市場回穩向好及對穩市機制的積極表態有利於提高市場預期，短期內給予資本市場信心。資本市場改革中長期建設中，通過推動科創板改革、深化創業板改革、提升上市公司投資價值、培育壯大及推進中長期資金入市、加強對外開放等舉措提高資本市場內生活力，同時積極加強監管、防控重點領域風險、增強重大問題研究為資本市場保駕護航。

證監會進一步完善資本市場資產端政策體系。本周，證監會就《上市公司治理準則(修訂徵求意見稿)》公開徵求意見，主要內容一是完善董事、高級管理人員監管制度，從任職、履職、離職等方面進行全面規範，督促董事高管忠實、勤勉地履行職責。二是健全董事、高級管理人員激勵約束機制，要求上市公司建立薪酬管理制度，規定董事高管薪酬與公司經營業績、個人業績相匹配，促進董事高管和公司更好實現利益綁定。三是規範控股股東、實際控制人行為。嚴格限制可能對上市公司產生重大不利影響的同業競爭，進一步完善關聯交易審議責任、決策要求。

【行情回顧】

上周（20250721-20250727）滬深300指數、創業板指數分別收於4127.16(1.69%)、2340.06(2.76%),申萬一級非銀金融指數漲幅為3.52%,在31個申萬一級行業中排名第10位；證券Ⅲ漲幅為4.82%。

個股表現，本周板塊漲幅居前的有東吳證券（15.22%）、國信證券（13.92%）、中銀證券（13.33%），跌幅居前的有中油資本（-8.62%）、南華期貨（-5.39%）、弘業期貨（-4.13%）。

圖1：申萬一級行業漲跌幅對比（%）

表1：證券業個股漲跌幅前五名與后五名

【行業重點數據跟蹤】

1）市場表現及市場規模：上周主要指數均有不同程度上漲，上證綜指上漲1.67%，滬深300上漲1.69%，創業板指數上漲2.76%。上周A股成交金額9.24萬億元，日均成交額1.85萬億元，環比增長19.56%。

圖2：主要指數的本周漲跌幅（%）

圖3：市場日均成交金額（億元）

2）信用業務：截至07月25日，市場質押股3061.97億股，佔總股本3.74%;兩融余額1.95萬億元，環比提升2.37%。其中，融資規模1.93萬億元，融券余額135.88億元。

3）基金發行：25年06月，新發行基金份額1221.24億份，發行155只，環比上漲85.71%。其中，股票型基金發行224.50億份，環比下跌15.56%，發行份額佔比18.38%。

4）投行業務：25年06月，股權承銷規模5530.18億元，其中，IPO金額91.53億元；再融資金額5438.65億元。

5）債券市場：中債-總全價(總值)指數較年初下跌1.20%;中債國債10年期到期收益率為1.73%,較年初上行12.47bp。

圖4：截至07月25日，質押股數佔比3.74%

圖5：截至07月25日，兩融余額1.95萬億元

圖6：6月基金發行份額1221.24億份

圖7：6月股權融資規模5530.18億元

圖8：中債10年國債到期收益率(%)

【監管政策與行業動態】

證監會就《上市公司治理準則(修訂徵求意見稿)》公開徵求意見

徵求意見稿的主要內容一是完善董事、高級管理人員監管制度，從任職、履職、離職等方面進行全面規範，督促董事高管忠實、勤勉地履行職責。二是健全董事、高級管理人員激勵約束機制，要求上市公司建立薪酬管理制度，規定董事高管薪酬與公司經營業績、個人業績相匹配，促進董事高管和公司更好實現利益綁定。三是規範控股股東、實際控制人行為。嚴格限制可能對上市公司產生重大不利影響的同業競爭，進一步完善關聯交易審議責任、決策要求。

--資料來源：證監會

證監會召開2025年年中工作會議

會議強調了未來證監會的主要工作。一是全力鞏固市場回穩向好態勢。二是深化改革激發多層次市場活力。三是從資產端、資金端進一步固本培元。四是持續提升監管執法效能。五是精準防控資本市場重點領域風險。六是穩步推進高水平制度型開放。七是增強資本市場重大問題研究的權威性和影響力。

--資料來源：證監會

中證協發佈2025年上半年券商債券承銷統計

上半年，68家券商作為科技創新債券主承銷商，共承銷380只債券，合計金額3813.91億元，同比增長56.48%。民營企業債券承銷金額同比增長30.32%至2393.94億元。

--資料來源：財聯社

【上市公司重點公告】

【首創證券】為進一步提高公司資本實力和綜合競爭力，擬發行H股並在港交所主板掛牌上市。

【浙商證券】發佈25年中期業績預告，上半年實現營業收入65.12億元，同比下降18.6%，歸母淨利潤11.49億元，同比增長46.54%。

【方正證券】向北京國資經營有限公司出售持有的瑞信證券49%股權。

【第一創業】吳禮順先生因工作調動原因申請辭去公司第五屆董事會董事長。

【風險提示】

宏觀經濟數據不及預期；

資本市場改革不及預期；

一二級市場活躍度不及預期；

金融市場大幅波動；

市場炒作併購風險。

分析師：劉麗

執業登記編碼：S0760511050001

分析師：孫田田

執業登記編碼：S0760518030001

分析師：李明陽

執業登記編碼：S0760525050002

報告發布日期：2025年8月1日

本人已在中國證券業協會登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本人對證券研究報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規，研究方法專業審慎，分析結論具有合理依據。本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接受到任何形式的補償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執業過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。

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