桂浩明：險資緣何頻繁舉牌上市公司？

　　桂浩明（市場資深人士）

　　保險公司收取了客户的保費后，需要對這些資金加以管理，在確保應對賠付需要的同時，也能夠獲取相對較高的收益。從實踐來看，保險公司一般都會把大量的保險資金投入資本市場，這主要是因為資本市場有較好的流動性，而且獲利機會較多，特別適合久期管理的需要。

　　我國保險資金，原本只可投資國債等固收產品，后來允許進入股市，不過此后很長一段時間，保險資金在股市中並不活躍，一些大型保險公司，其投資權益類資產的比例往往大幅低於政策允許的標準。出現這些情況的原因，一是當時股市上下波動幅度比較大，讓險資望而卻步。二是當時房地產市場比較火爆，把資金以一定形式組合起來投向房地產項目，收益高且風險也不大。但這種局面在近幾年發生了變化，房地產市場走弱使得投資險象環生，險資不得不選擇退出房地產。而不斷下行的市場利率，也使得險資在債券的投資中盈利空間被壓縮，甚至有可能出現損失。在這樣的背景下，各個保險公司不約而同地加大了對股市的投資。不過當時主要的投資模式是建立投資組合，或者投資ETF等一攬子品種，充當普通機構投資者的角色。

　　進入2020年之后，更大變化出現了，險資不但加碼買股票，而且還對其中的一些個股重倉持有，以致觸及舉牌線。據統計，2023年險資共9次舉牌8家上市公司，到2024年則20次舉牌18家上市公司，2025年上半年更是21次舉牌17家上市公司。與頻繁舉牌相對應的是，動用的資金也大幅度增加。2023年中國太保舉牌光大環境H股，投入資金8.66億港元。而今年平安人壽舉牌招商銀行H股，累積投入資金已經超過583億港元。

　　出現這樣的變化，反映出在低利率背景下，險資對於經營良好且股息率高的上市公司情有獨鍾，並且把獲取紅利作為重要的盈利模式，從而開展長期投資，而之前則比較看重做差價的收益，投資周期相對較短。另外，險資除了關注銀行等金融板塊股票外，對於公用事業、環保等基礎領域板塊的投資也在加大。以往險資也會投這些行業的債券信託等，但現在開始直接買股權，這里既有其股票價格相對較低的原因，同時也傳遞了險資參與其資產整合的意向，投資目的趨於多元化，這也符合作為專業投資者的行為模式。此外，險資舉牌的重點是內地企業在香港上市的H股，這里有AH價差的原因，同時H股市場的一些特點更加適合大資金舉牌。

　　險資頻繁舉牌上市公司，表明隨着機構投資者隊伍壯大，他們要求獲得市場話語權以及定價權。舉牌行為，在本意上當然是種投資，但又超越了普通投資的範疇，藴含了做積極股東以及增加對公司影響力的諸多因素。在資本市場進一步走向成熟的過程中，這些也都是必不可少的。

　　（文章來源：證券時報）