期權角：為什麼特朗普的政策逆轉給南方銅業帶來折扣

至此，所謂的TACO貿易已經成為一個老生常談的模因。它是一個貶義詞，代表「特朗普總是小雞出局」，描述了唐納德·特朗普總統首先發出嚴厲警告，然后又收回自己的威脅的傾向。這一次，南方銅業公司（紐約證券交易所代碼：SCCO）感受到了政策鞭打的直接影響。儘管如此，儘管存在政治戲劇性事件，SCCO股票可能會成為反向投資者的一個有趣想法。

最初，特朗普政府的政策是支持國內以銅為重點的企業股價上漲。上個月初，白宮出人意料地宣佈對這種關鍵工業金屬徵收50%的進口關税，比之前宣佈的25%關税大幅提高。這一槍擊中了美國銅的需求激增，這產生了不同尋常的套利，國內價格相對於全球價格溢價超過25%。

然而，本周早些時候，特朗普政府發佈了另一個驚喜：精煉銅將被排除在50%的全面進口關税之外。自然，此舉突然結束了主要由貿易限制焦慮引發的長達數月的漲勢。反過來，Panmure Liberum分析師Tom Price直言不諱地評估了此事。這位專家表示：「在特朗普對自己的進口關税政策進行大轉變后，市場現在正忙着將精煉銅重新定價大幅下調。」

雖然這種動態對SCCO股票來説看起來並不好--該股票在過去五個交易日下跌約7%，在過去一個月下跌超過10%--但它可能會在基本面合理的交易中出現折扣。殘酷的現實是，全球經濟的擴張和現代化需要更多而不是更少的銅。

例如，經濟地質學家協會（SEG）今年早些時候的一項研究警告稱，銅價需要上漲一倍以上纔能有效支持全球能源轉型。此外，隨着人工智能投資的加速，數據中心將不可避免地擴張。這些舉措需要銅等元素，這應該會提振總體需求。

儘管考慮到全球需求背景，南方銅業的敍述非常誘人，但它並沒有為市場如何應對提供具體指導。不幸的是，投資者集體可能有自己的理由，這可能與您的預期不同--無論他們的理由多麼充分。爲了真正解讀市場情緒，必須考慮客觀事實。

正是在這里，分析師通常會轉向盈利或股價等財務指標。但這些指標的主要挑戰是它們是連續的純量信號。從分析的角度來看，更成問題的是，它們是無限的，這意味着它們理論上可以無限上升。通過邏輯推理，這意味着沒有辦法客觀地確定什麼是「好價格」或什麼定義「壞收益」。"

我們唯一可以依賴的一階原理是，在一天結束時，市場要麼是淨買家，要麼是淨賣家。換句話説，我們不能客觀地説什麼是「快」。但是我們可以確定一個物體是否處於運動狀態（運動）或靜止狀態。至關重要的是，兩者不可能同時正確。

回顧過去10周，我們可以看到市場四次投票成為SCCO股票的淨買家，六次投票成為淨賣家。儘管分配會話的平衡超過了累積，但安全性仍然設法上升。爲了簡潔起見，我們可以將此序列標記為「4-6-U」。"

乍一看，將SCCO股票的價格幅度壓縮成一個簡單的二進制代碼似乎非常奇怪。但我們所完成的是創造一種可證偽的行為狀態。然后，我們不僅可以回顧這種狀態的頻率，還可以回顧市場如何對其做出反應。此外，我們還可以通過在10周滾動間隔（追溯到2019年1月）進行此練習來創建決策樹邏輯：

從上表中可以看出，SCCO股票多頭頭寸在任何一周上漲的可能性為52.77%，這是一個温和的上行偏差。這本質上是我們的零假設，即沒有錯誤定價的假設。相比之下，我們的替代假設是存在概率定價錯誤，因為4-6-U序列閃爍導致上漲的機會為63.64%。

將這種方法想象為在二十一點中數牌。在某些時候，這副牌會有利於投注者，在其他時候，這副牌會有利於經銷商。由於你是賭徒，所以當條件對你有利時，你就應該採取行動，當條件對你不利時，你就應該袖手旁觀。這是應用博弈論的關鍵。

假設是積極的途徑，則預期回報率中位數為1.46%。假設收盤價為91.50美元，SCCO股價可能會相對較快地接近93美元的水平。

由於南方銅業定於8月12日發佈盈利報告，最激進的投機者可能會考慮97.50/100.00看漲價差將於8月15日到期。該交易涉及購買97.50美元的看漲期權，同時出售100美元的看漲期權，支付95美元的淨借記。如果SCCO股票在到期時上漲至賣空價格（100美元），則最高利潤為155美元，派息率為163%。

但上述交易需要對財報做出積極迴應，這根本難以預測。一個更受歡迎的想法可能是將於9月19日到期的92.50/97.50牛市價差。這種交易以較低的執行價格為到期提供了更多的時間，從而提高了盈利機會。但缺點是所需的淨借記為225美元，最高支付額為122%。

最后，需要考慮的一點是4-6-U序列的樣本量較小。因此，序列的p值為0.3363，這意味着其影響隨機實現的可能性為33.63%，而不是故意實現。誠然，這不是最好的指標，因此需要謹慎。另一方面，相對較高的支出有助於抵消一些統計上的模糊性。

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