Grab二季度增長穩健，談談我們的一些看法

昨天（7月31日），Grab發佈了2025年第二季度財報。公司本季度的表現穩健，營收和利潤都保持住了增長勢頭。

平臺月活躍交易用户數（MTUs）達到4,620萬，營收同比增長23%，達8.19億美元。按需服務（即出行和外賣）GMV同比增長21%，達53.5億美元。調整后EBITDA連續第14個季度增長，達到1.09億美元。公司還實現了2,000萬美元的淨利潤，是上一季度的兩倍。

不過財報的數字並未超過許多分析師和投資者的預期。財報發佈后的首個交易日，也是特朗普宣佈對多國的新一輪關税的這天，Grab股價甚至下跌了超過7個點。

下面簡單聊聊墨騰的一些看法：

1. Grab的「惠選」模式（Saver）似乎在貢獻更多增長。「惠選」模式（比常規模式耗時更久但價格更低的選項）下的訂單數目前佔出行交易的約三分之一，佔外賣交易的34%。這正切合我們在《東南亞外賣平臺報告5.0》中提到Grab正採用的的「服務分層」策略：通過分層產品設計和拼單等方式擴大用户基礎，再通過訂閲服務、金融服務等方式提高留存率與交易頻次。

2. Grab的廣告業務增長也較為健康。自助投放平臺的季度活躍廣告主數量同比增長31%，人均廣告花費同比增長42%。在財報電話會上，管理層將廣告業務構想為Grab的「協同商機」和「未來增長點」。看起來，Grab正在搭建一個「零售媒體網絡」 - 目標為全東南亞的FMCG品牌及商户同時提供推廣與銷售渠道。

3. 這一趨勢也和我們與許多東南亞市場的品牌方交流直播電商時的討論非常相似。有些知名品牌仍在內部爭論，直播投放到底算是市場推廣預算，還是渠道投放預算？其實，兩者都是。

4. 儘管東南亞目前尚未出現像中國這麼激烈（且代價高昂）的即時零售戰，但這個領域正在重新得到關注。GrabMart的增速比整體外賣業務要高 - 這也是很好理解的，GrabMart在GMV的佔比僅10%，還有很大的成長空間。另外，Grab在馬來西亞收購的連鎖超市Jaya Grocer，線上滲透率約為15%；但在中國，阿里巴巴的盒馬與沃爾瑪旗下的山姆會員店這個數字是50%。

5. Grab還收購了Everrise，一家專注於東馬的連鎖超市。Grab會利用其龐大的現金儲備，在東南亞進行更多類似併購嗎？從我們的觀察來看，經營良好的超市在本地市場是優質資產，也符合Grab要深入零售場景的中長期戰略。

6. 在近期完成了15億美元的可轉債融資后，Grab於二季度末擁有57億美元的淨現金流動性（即現金、定期存款和投資減去貸款與債務）。既然公司盈利能力穩定，那麼下一步的關鍵在於：Grab會如何有效利用這筆資金？

7. 在金融服務方面，Grab的貸款總額同比增加78%，達7.08億美元。另一邊，冬海集團旗下的金融服務Monee在2025年第一季度的貸款總額已達58億美元。顯然，Grab在這一板塊仍有相當大的成長空間。墨騰近期也在和《經濟學人》的對話中分享了這一話題上的觀點。

8. Grab還在積極解決新加坡市場中出行服務的供給短缺問題。墨騰在《海峽時報》近期的一篇評論正是着眼於Grab推出GrabCab的背后考量。同時，新加坡政府對自動駕駛出租車表示了支持，Grab作為潛在的最有力競爭者，最近推出的自動駕駛電動接駁車正是一個試點，為搭建團隊與技術落地的公眾接受度做準備。

9. 那麼Grab會面臨新的競爭者嗎？在財報電話會上，Grab表示「目前其在區域市場的規模約為最接近的競爭者的3至3.5倍」，但仍需對潛在挑戰者保持警惕。例如Bolt已進入泰國市場，越南的Xanh SM也在擴張。而最值得關注的，或許是美團旗下的國際品牌Keeta是否會在未來18到36個月內進入東南亞市場。