8月資金面展望：流動性缺口的絕對規模壓力不大

　　在央行維持保持流動性相對寬松的的態度下，市場機構預計，8月資金面不具備收緊的基礎。

中信證券宏觀團隊指出，經測算，完全排除MLF以及逆回購到期的因素，8月流動性缺口可能在2000億元左右，從絕對規模來看壓力不大。具體來説，政府債供給壓力仍存，參考部分省市公佈的地方債發行計劃以及國債發行規律，預計8月政府債整體淨融資約12000億元；8月財政收支差額預計-11500億元；M0小幅迴流，繳準壓力微增。

　　「我們預計流動性不會進一步大幅收緊，但在一些跨月或税期走款等特殊時點，仍建議謹慎佈局，不要過度博弈。」中信證券指出。

　　公開市場方面，8月將有3000億元MLF到期和9000億元買斷式逆回購到期，合計12000億元，小於7月的15000億元。在5月降準釋放長期流動性10000億之后，中期流動性持續處於淨投放狀態。

　　中國民生銀行首席經濟學家温彬指出，考慮到8-9月將再度迎來年內政府債供給高峰，月均淨融資規模或達1.5萬億元-1.6萬億元，屆時銀行承接壓力加大，負債端對穩定資金的需求升溫。此外，若近期股債「蹺蹺板」效應進一步強化，銀行體系流動性收緊，央行均將繼續通過OMO、MLF、買斷式逆回購等中短期流動性管理工具，來釋放穩定信號，亦不排除通過開展國債買入以及降準來投放流動性的可能性。

　　「雖然近期債市對資金面、基本面信息有所脱敏，但是我們認為最終還是會回到這兩個關注點上面，預計后續外部壓力依然較大，最新的經濟數據也並不支持貨幣政策轉向。綜合認為，8月資金面不具備收緊的基礎。」民生證券指出。

　　中郵證券判斷，7月上旬可能是三季度最寬松的時間窗口，后續資金面仍會存在季節性波動，但資金面將整體保持穩定寬松態勢，收緊風險並不大。

　　中信證券指出，根據政府債發行節奏預測以及央行近期的操作行為，財政和貨幣政策對流動性格局的風險可控，相比之下，目前資金面更大的風險來自於機構的市場行為，需要重點關注銀行負債的穩定性以及其融出能力的變化。存款降息疊加權益市場的虹吸效應可能加劇存款流失，從同業存單發行的提價情況來看，股份行壓力有所增加但國有行表現仍較為穩定，后續可以觀察國有行的存單發行情況。此外，近期債市槓桿率有所壓降，資金面脆弱性以及機構對於資金利率波動的敏感性也料將得到控制。財政和貨幣政策對流動性格局的風險可控，更多需要關注機構行為對資金面的擾動。