陽光保險「三重劫」：財險失守，罰單如雨，老將謝幕

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　　來源：市值風雲

　　監管風暴下，短板被逐一放大。

　　作者 | beyond

　　在宏觀經濟環境與監管政策持續演變的背景下，中國保險行業正經歷深刻的調整與轉型。利率中樞下行壓力與「報行合一」等監管新政的全面推行，對所有市場參與者的精細化管理和風險應對能力提出了更高要求。

　　2024年，保險行業整體保費收入保持了增長態勢，陽光保險（06963.HK）也不例外。然而，市場環境的深刻變化使得各家險企的經營策略和成效分化日益顯現。

　　陽光保險在推進「科技陽光」戰略、強化數字化轉型的同時，其業務發展的軌跡和財務數據表現，自然引起了我們的注意。

　　監管利劍高懸，處罰頻次與金額居高不下

　　保險業作為強監管行業，合規經營是生命線。然而，陽光保險近年來在合規領域頻頻「觸礁」，行政處罰記錄令人擔憂。

　　2024年，中國保險行業行政處罰達200余次，突顯全行業在嚴監管下的合規壓力。陽光保險的合規表現與行業平均水平相比，呈現出較高的處罰頻率和金額。

　　進入2025年，陽光保險的行政處罰趨勢仍未得到有效遏制。例如，2025年2月，陽光財險長春中心支公司和寧波分公司分別因「虛構中介業務套取費用」被處罰53萬元和56萬元，顯示出其在中介業務管理上的漏洞。

　　2025年3月，陽光保險又因不實列支費用、拒不依法履行保險合同約定的賠償義務、給予客户合同外利益等，被金融監管總局一次性處罰141萬元。

　　（來源：國家金融監管總局）

　　今年以來，陽光保險旗下的陽光人壽與陽光財險合計領到罰單近30張，罰款金額760萬元。行政處罰事由包括財務業務數據不真實、中介業務違規、虛列薪酬、欺騙投保人、編制虛假材料等等問題。

　　（數據來源：國家金融監管總局、wind）

　　根據公開信息統計，自2020年以來，陽光保險旗下子公司（尤其是陽光財險、陽光人壽）及其分支機構累計收到銀保監繫統罰單超過150張，累計罰款金額超過2000萬元人民幣。

　　橫向對比來看，陽光保險的行政處罰數量與金額在同體量保險公司中處於顯著偏高水平，且並未呈現明顯的下降趨勢，顯示其內部合規管理與風險控制存在系統性短板。

　　核心團隊換血，治理隱憂浮現

　　2025年3月26日，陽光保險公告顯示，執行董事兼副董事長趙宗仁及執行董事王永文因年齡原因辭任。兩人均為公司創始核心：

　　（來源：陽光保險公告）

　　趙宗仁（2007年加入）長期擔任陽光保險創始人張維功的重要搭檔，主導風控與戰略。王永文（2005年加入）出身人保系統，歷任審計責任人、陽光財險總經理等要職。

　　董事會隨即提名王霄鵬（2007年加入）為執行董事候選人。王霄鵬出身人保系統，曾任陽光財險安徽分公司總經理。

　　此次變動標誌着創業管理層逐步退出，但現任董事長張維功（62歲）、總經理李科（61歲）仍超60歲，核心高管團隊年齡結構老化問題未解，管理穩定性面臨考驗。

　　值得注意的是，陽光財險總精算師朱仁棟於2025年開年離職。精算師在保險公司中扮演着至關重要的角色，負責產品定價、風險管理和財務預測等工作。朱仁棟的離職不僅可能導致公司內部的精算工作出現斷層，還可能影響到公司重要產品的定價策略和風險管理措施。

　　在保險行業中，精算師的經驗和專業知識對於公司的長期發展和盈利能力有着直接的影響，因此，陽光保險需要儘快填補這一空缺，以避免在關鍵業務環節上出現失誤。

　　管理層的頻繁變動可能引發內部溝通不暢和決策效率低下，而快速變化的市場環境要求高效機制和協作能力，以便及時應對市場變化和客户需求。陽光保險的管理層變動可能引發員工的不安，影響團隊士氣和工作效率，進而對公司的整體運營產生負面影響。

　　從長遠來看，陽光保險需要在治理結構上進行反思和調整，以確保管理層的穩定性和連續性。通過建立更為完善的治理機制，陽光保險可以更好地吸引和留住高素質的人才，提升公司的管理水平和決策效率。

　　2024年增收不增利，財險短板凸顯

　　2024年，陽光保險的財險業務呈現出典型的「增收不增利」特徵。儘管在這一年里，陽光保險的財險業務取得了保費收入的穩步增長，但其盈利能力卻未能同步提升，反而出現了明顯的下滑。

　　2024年，陽光保險的財險業務實現了原保險保費收入482億元，同比增長6.1%。然而，這一增長並未帶來相應的利潤提升。相反，陽光保險的承保綜合成本率達到了99.7%，較上年上升1個百分點，導致全年僅實現承保利潤1.4億元，同比下降了75%。

　　這一數據表明，雖然保費收入有所增長，但成本的上升幾乎吞噬了所有的利潤空間，導致承保利潤微薄。

　　（數據來源：陽光保險2024年財報）

　　陽光保險在年報中提到，陽光人壽通過前瞻性分析和強化資負管理，實現了壽險保費收入和保費繼續率的增長。相比之下，陽光財險的利潤增長則顯得乏力。這反映出在相同的外部環境下，不同業務板塊所面臨的挑戰存在顯著差異。

　　陽光財險未能像陽光人壽那樣有效應對市場變化，説明其在資產負債管理、產品定價策略等方面仍需加強。

　　2024年，中國保險行業正處於深度調整期。一方面，利率中樞下行對保險資產端的投資收益造成了壓力，另一方面，監管政策的不斷收緊，如「報行合一」改革，對渠道費用結構進行了重新定義，壓縮了中間環節的成本空間。

　　這些政策的實施有助於行業迴歸保障本源，但也對陽光保險依賴高費用驅動的財險業務造成了衝擊。

　　陽光保險的保費收入增長主要依賴於壽險業務，而財險業務的盈利能力相對較弱。與2024年陽光保險的財險業務99.7%的綜合成本率相比，中國平安的財險業務綜合成本率為98.1%，顯示出更強的成本控制能力。

　　陽光保險的業務結構失衡現象，進一步加劇了其盈利的波動性。近五年，陽光保險淨利潤起伏不定，2024年其淨利潤54.5億元，尚未跨越2021年的盈利高點。

　　（數據來源：陽光保險各年財報）

　　此外，陽光保險的科技賦能尚未完全轉化為實質性的生產力。儘管其在2024年財報中表示：持續推進「科技陽光」戰略落地，聚焦數字化轉型和智能技術應用，賦能銷售隊伍。

　　但以陽光保險的精英隊伍（相對於傳統隊伍）在2024年的人均產能為6.4萬元。與同期，中國平安的代理人團隊人均每月8227元（合計9.9萬元/年）的產能相比，陽光保險的人均產能是中國平安的65%，遠低於后者的水平。

　　（來源：陽光保險2024年財報）

　　科技投入若未提升效率，可能反增成本負擔，削弱盈利能力。

　　在保險行業中，淨投資收益率的高低直接影響公司的盈利能力，尤其是在低利率環境下，投資收益的穩定性顯得尤為重要。2024年，保險行業的投資環境整體偏緊，固定收益類資產的收益率下降，而權益類資產的波動性增加。

　　在這種情況下，頭部保險公司如中國平安和中國人保通過優化資產配置，提升了投資收益，2024年二者的總投資收益率分別為5.8%、5.6%，顯示出較強的資產配置和盈利能力。

　　相比之下，2024年陽光保險的總投資收益率4.3%雖同比有提升，但距離平安、人保仍有較大差距。並且，陽光保險的投資收益率波動較大，顯示出陽光保險在資產配置方面的不足。

　　（數據來源：陽光保險各年財報）

　　陽光保險當前正處在一個充滿挑戰的轉型陣痛期。合規高壓下頻發的罰單暴露了其內控與風控體系的系統性不足，亟待系統性提升。

　　核心管理層的新老交替雖屬自然規律，但關鍵崗位的流失與高管團隊年齡結構老化，為管理連續性與戰略穩定性蒙上陰影。而財險業務的結構性短板、綜合成本率高企、科技賦能效能不足、投資收益率與頭部同業差距顯著，更是直接制約了其整體盈利能力的提升與跨越。

　　這三重壓力相互交織，深刻考驗着陽光保險的戰略定力、改革決心與執行效能。未來，唯有在夯實合規底線、優化治理結構、突破財險盈利瓶頸、提升投資能力等方面取得實質性突破，陽光保險方能為股東和客户創造可持續的長期價值。