中金：升新濠國際發展目標價至5.80港元 維持「跑贏行業」評級

　　中金發布研報稱，維持新濠國際發展（00200）2025年和2026年經調整EBITDA基本不變，維持跑贏行業評級，上調目標價14%至5.80港元，基於當前折價水平，對應20%的淨資產折價率，較當前股價有7%的上行空間。

　　中金主要觀點如下：

　　2Q25業績好於預期

　　新濠博亞娛樂於7月31日公佈2Q25業績：淨收入13.28億美元，同比上升15%，環比上升8%，恢復至2Q19的91%；經調整物業EBITDA為3.78億美元，同比上升25%，環比上升11%，恢復至2Q19的84%，好於機構一致預期的3.47億美元。該行認為新濠博亞娛樂的表現主要是由於：1）穩定的經營成本控制，帶來更好的利潤率表現；2）水舞間演出帶動澳門新濠天地的訪客量。

　　管理層業績會要點如下

　　管理層指出，2025年6月的強勁趨勢延續至2025年7月，預計該趨勢將持續至3Q25，受益於公司旗下澳門物業的訪客量實現歷史新高，高端中場持續推動業績表現。公司將於2025年底關閉駿龍娛樂場及3間摩卡角子機俱樂部，並於2Q25計提約5，600萬美元的減值損失。管理層看好行業衞星娛樂場以及摩卡角子機俱樂部的停業（包含競爭對手旗下衞星場，以及公司旗下位於氹仔的衞星場），預計新濠鋒有望受益於此，同時注意到競爭對手正在提升再投資率，但新濠仍然專注於提升其產品，以持續實現客户留存。此外，智能博彩桌信息技術的加強有助於優化公司對客户的返點津貼支出。

　　管理層認為，水舞間演出幫助澳門新濠天地重新吸引訪客，對其非博彩收入起到積極作用，公司將持續努力將訪客量轉化成博彩收入。儘管2025年6月以色列和伊朗衝突導致新濠天地·塞浦路斯業務收到影響，但暑期的客房預訂量顯著增長。新濠天地·斯里蘭卡將於2025年8月1日開業，主要面向印度客户，由於該物業是南亞地區第一家此類型度假村，管理層預計該物業或將需要更長的時間實現放量。管理層指出，2025年7月新濠天地·馬尼拉業務表現穩定，新濠博亞娛樂於2025年4月5月以每ADS約5美元的價格共計回購價值約1.2億美元的股票。

　　風險提示：復甦速度可能慢於預期；行業競爭加劇，市場份額可能流失；新物業開業放量或落后預期。