港股通創新葯指數深度對比：恆生鋭化研發純度vs國證全產業鏈佈局

隨着港股醫藥板塊熱度攀升，恆生與國證兩大機構發佈的港股通創新葯指數成為投資者關注焦點。這兩大指數雖同屬創新葯賽道，但編制邏輯與投資價值存在顯著差異：

核心定位差異

恆生港股通創新葯指數，聚焦「純創新葯研發」核心環節，嚴格篩選互聯互通下恆生綜指生物技術股，並剔除CXO外包服務企業。通過業務相關性評分精選前40只個股，設置緩衝區機制（48名以下剔除，32名以上加入），確保指數集中反映創新葯研發企業的景氣度。

國證港股通創新葯指數，覆蓋範圍更廣，納入港交所上市、互聯互通資格健全的創新葯研發生產全產業鏈企業。僅剔除日均成交額低於1000萬港元的個股，按總市值選取前50名，形成更具規模優勢的「創新葯大盤組合」。

行業與成份股鋭度對比

截至2025年6月30日（申萬二級分類），兩大指數在行業覆蓋和權重股分佈上體現出一定的相似度：

行業集中度：恆生港股通創新葯指數行業分佈為化學制藥（46.42%）、生物製品（46.27%）、醫療服務（7.33%）；國證港股通創新葯指數行業分佈為生物製品（48.09%）、化學制藥（44.53%）、醫療服務（7.38%）。

權重企業分佈：兩大指數前三大權重股均為信達生物、藥明生物、百濟神州，且權重佔比均接近30%；恆生港股通創新葯指數、國證港股通創新葯指數前十大權重股重合率達90%、前十大權重股合計佔比分別為68.91%、67.35%。

財務特徵多維度對比

1、盈利能力：截至2023年底，恆生港股通創新葯指數、國證港股通創新葯指數的淨利潤增速分別為19.6%、11.8%；2024年底分別為-7.5%、-19.3%。（Wind加權測算）

2、估值比較：截至2025年6月30日恆生港股通創新葯指數、國證港股通創新葯指數PE-TTM分別為28.68、32.35；PS分別為2.96、5.36。

3、風險收益特徵：截至2025年6月30日，恆生港股通創新葯指數2025年內收益已達60.87%，2020年以來年化收益為0.62%，年化夏普比為0.16；國證港股通創新葯指數2025年內收益已達62.78%，2020年以來年化收益為4.04%，年化夏普比為0.27。

修訂規則帶來超額收益

2025年6月30日，恆生港股通創新葯指數修訂編制方案，主營業務涉及CXO行業（包括合同研究機構CRO、合同生產機構CMO/CDMO）的公司將被明確剔除。

創新葯產業鏈涵蓋「研發（含化合物合成等）-生產（製成化學制劑）-銷售（到達醫療機構）」全流程協作體系，而CXO企業作為服務方僅提供研發、生產及商業化外包服務，既不承擔新葯研發風險，也不擁有核心知識產權或分享專利授權收益。

Wind數據顯示，經模擬測算，剔除CXO后，恆生港股通創新葯指數業績顯著提升：

2023年：修訂版跑贏原指數5.0%

2024年：超額收益擴至7.0%

覆盤來看，CXO板塊2024年以來持續跑輸創新葯大盤，主因海外訂單受地緣政治擾動、下游藥企融資收縮導致研發投入放緩，以及行業競爭加劇侵蝕利潤。恆生指數通過剔除CXO，更純粹捕捉創新葯研發企業的成長紅利。

市場環境適配策略

創新葯研發景氣上行期（如融資環境改善、重磅藥物上市），恆生指數因聚焦研發端，對行業β彈性更強；當行業整體承壓時，國證指數因納入現金流穩定的CXO龍頭及大市值藥企，防禦性或更佳。

進取型：優先選擇恆生港股通創新葯指數，把握創新葯研發企業高成長紅利，適合風險承受能力較強、看好生物科技突破的投資者。

平衡型：國證指數覆蓋產業鏈更全面，分散單一環節風險，適合中長期佈局創新葯賽道的資金。

相關ETF方面，跟蹤恆生港股通創新葯指數的產品僅1只，為2025年3月底上市的恆生創新葯ETF(159316)，綜合費率0.60%/年。

跟蹤國證港股通創新葯指數的ETF有2只，2025年上半年收益率均超58%，平均綜合費率為0.60%/年。

其他港股通醫藥賽道的相關指數及產品

除了上述兩大指數外，市場主流聚焦港股通醫藥賽道的指數還有中證港股通創新葯指數、恆生港股通醫療保健指數、中證港股通醫藥指數等。

中證港股通創新葯指數與國證港股通創新葯指數類似，覆蓋港股通範圍內50只創新葯研發及外包服務（CXO）企業，聚焦創新葯全產業鏈。跟蹤該指數的ETF有2只，平均綜合費率為0.60%/年。

恆生港股通醫療保健指數，精選40只可通過港股通交易的大型醫療保健企業，權重集中於生物技術與藥品龍頭。跟蹤該指數的ETF有1只，綜合費率為0.60%/年。

中證港股通醫藥指數，選取港股通內50只流動性好、市值大的醫藥衞生行業公司，覆蓋製藥、流通、服務等全領域，行業分佈更分散。跟蹤該指數的ETF有4只，其中港股通醫藥ETF(513200，場外聯接A：018557；C：018558)綜合費率僅0.20%/年，同類產品費率最低，其他3只產品綜合費率均為0.60%/年；2025上半年該基金收益率為46.20%，居同類產品第一。