河南研究合輯（中原證券，2025年7月）

（來源：中原證券研究所）

目錄

核心觀點：

全國經濟運行情況：2025年上半年，國內生產總值（GDP）為660536億元，同比增長5.3%，好於市場預期。分產業看，第一三產業平穩增長，第二產業增速放緩。細分指標看，上半年全國規模以上工業增加值同比增長6.4%，社會消費品零售總額同比增長5.0%，固定資產投資（不含農户）同比增長2.8%，進出口同比增長2.9%。總體而言，我國經濟在外部不確定性擾動下仍然彰顯十足韌性，內需發力有效託舉經濟平穩運行，尤其是6月份經貿政策窗口期主要經濟指標再度呈現向上趨勢，展現強大動能與活力。但同時仍有諸多不確定因素：一是外需的可持續性還有賴於中美雙方的進一步磋商談判，二是消費表現在假期效應和政策退坡的6月已出現邊際降速現象，三是固定資產投資持續走弱，內需支撐性還不夠穩固。因此，下半年還需政策接力夯實穩增長基礎，短期內建議關注7月底政治局會議的決策部署。

河南省經濟運行情況：2025年上半年，全省實現地區生產總值（GDP）31683.80億元，同比增長5.7%，經濟增速居中部地區第2位、全國第6位。細分指標看，上半年全省規上工業增加值同比增長8.4%，社會消費品零售總額同比增長7.2%，固定資產投資同比增長5.1%，外貿進出口總值同比增長26.2%，增速分別居中部地區第1位、第1位、第3位、第2位，經濟活力持續迸發。總體而言，上半年河南省工業生產保持強勁，消費需求持續釋放，工業投資穩定發力，外貿再創歷史新高，供需協同共振促使經濟持續回升，新質生產力不斷增強經濟動能與韌性，全省經濟順利實現「雙過半」任務目標。但同時也需注意，當前外部環境仍然複雜多變，部分領域投資持續低迷，房地產市場還未企穩，未來仍需以政策的連續性穩定性提振市場信心，為實現全年經濟目標夯實基礎。

河南省18地市經濟運行情況：從靜態數據觀察，1-5月河南省有60%的城市工業生產超過或持平全省平均，60%的城市社零增速超過全省平均，80%的城市固投增速優於全省平均。從動態數據觀察，1-5月全省各市工業生產普遍小幅回落、社會消費繼續釋放、投資力度基本持平前值。從政策層面觀察，上半年河南省及各地市政府主要在激發經濟活力，培育發展未來產業、特色產業方面出臺系列政策。

風險提示：1.海外政策變動的風險；2.政策落實進度不及預期的風險；3.內需修復進度不及預期的風險。

核心觀點：

經濟運行情況：2025年5月我國宏觀政策持續顯效，主要經濟指標彰顯韌性；5月河南省工業生產保持強勁，消費與投資發力顯著，內生基礎不斷夯實，主要經濟指標優於全國平均水平，整體呈現穩中向好發展態勢；1-5月份中部各省經濟運行略有承壓，主要經濟指標增速均有放緩，河南省經濟增長內生動力彰顯優勢。

宏觀政策跟蹤：2025年6月金融監管部門在做好金融「五篇大文章」、提高金融國際化以及保障和改善民生發展等方面出臺了系列政策。河南省政府在培育未來產業、全方位擴大投資等方面出臺了系列政策。中部六省其他省份也發佈有關穩就業、促發展的系列政策措施。

證券市場情況：2025年6月份，河南指數上漲5.08%，超過上證指數2.90%和滬深300指數2.50%的漲幅。當月，豫A股漲幅前3位是中光學（54.70%）、仕佳光子（32.70%）、同心傳動（28.88%），豫H股漲幅前3位是金馬能源（70.49%）、洛陽鉬業（32.12%）、中國心連心化肥（25.13%）。上半年，河南指數累計上漲8.88%，持續跑贏上證指數和滬深300兩大基準指數。

上市公司情況：6月份，全國A股上市公司淨新增7家，上半年累計淨增37家，江蘇、浙江、廣東、安徽四省居前。截至6月末，河南共有A、H上市公司138家，A股112家、H股32家，全國31個省份中排名維持在第12位和第9位不變；河南省A股總市值14996.76億元，環比增長4.35%，規模排名維持居全國第13位，居中部六省第4位；期末市盈率（TTM,整體法）18.96倍、市淨率（LYR,整體法）2.01倍。

擬上市公司情況：6月份，河南省打破連續多月未有申報在審企業狀態，當月5家企業申報在審，其中深證主板2家，北交所3家，擬募集資金合計51.22億元。截至6月底，河南省擬上市公司僅有岷山環能1家。

投資建議：6月份，全球市場環境有所改善，美聯儲降息預期升溫，我國多部門集中推出積極政策措施，其中證監會出台政策設置科創板科創成長層，擴大第五套標準適用範圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用科創板第五套上市標準，突出了對科技創新企業的支持力度和範圍進一步加大。因此，建議持續關注河南省科技創新相關上市企業的投資機會。

風險提示：海外貿易政策帶來的不確定性風險；經濟增長和業績不及預期；市場流動性風險。

分析師：徐至

登記編碼：S0730525040001

核心觀點：

要聞回顧（07.21—07.27）

7月22日，中國人民銀行發佈2025年二季度金融機構貸款投向統計報告

7月24日，中國人民銀行、農業農村部聯合印發《關於加強金融服務農村改革推進鄉村全面振興的意見》

7月24日，中國證監會召開證監會系統黨的建設暨2025年年中工作會議

7月25日，中國證監會發布《上市公司治理準則（修訂徵求意見稿）》公開徵求意見

7月27日，農業農村部等十部門聯合印發 《促進農產品消費實施方案》

7月27日，國家統計局解讀2025年6月份工業企業利潤數據

本周公佈主要數據

7月21日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈新一期LPR

7月25日，財政部發布2025年上半年財政收支數據

核心觀點：

要聞回顧（07.14—07.20）

7月14日，中國人民銀行印發《綠色金融支持項目目錄（2025年版）》的通知

7月14日，中央城市工作會議在北京舉行

7月15日，國務院新聞辦公室舉行新聞發佈會介紹2025年上半年國民經濟運行情況

7月16日，國務院常務會議研究做強國內大循環重點政策落實與部署

7月18日，國家發展改革委等部門印發《關於實施鼓勵外商投資企業境內再投資若干措施》的通知

7月18日，證監會發布《監管規則適用指引——會計類第5號》

本周公佈主要數據

7月14日，中國人民銀行發佈2025年6月社融數據

7月15日，國家統計局發佈6月份社零數據

7月15日，國家統計局發佈6月份工業增加值數據

核心觀點：

要聞回顧（07.07—07.13）

7月7日，國家發展改革委辦公廳等四部門發佈《關於促進大功率充電設施科學規劃建設的通知》

7月8日，國務院辦公廳印發《關於健全「高效辦成一件事」重點事項常態化推進機制的意見》

7月9日，國務院新聞辦公室舉行「高質量完成‘十四五’規劃」系列主題新聞發佈會

7月9日，國務院辦公廳印發《關於進一步加大穩就業政策支持力度的通知》

7月11日，財政部印發《關於引導保險資金長期穩健投資進一步加強國有商業保險公司長周期考覈的通知》

7月11日，中國證券業協會制定《關於加強自律管理推動證券業高質量發展的實施意見》

本周公佈主要數據

6月30日，國家統計局發佈PMI數據

7月9日，國家統計局公佈6月份CPI和PPI數據

核心觀點：

要聞回顧（06.30—07.06）

6月30日，深交所發佈《股票發行上市審覈業務指引第8號——輕資產、高研發投入認定標準》

7月1日，國家醫保局介紹《支持創新葯高質量發展的若干措施》有關情況

7月1日，中央財經委員會第六次會議召開

7月2日，中國證監會黨委近日召開擴大會議

7月3日，國家藥監局發佈優化全生命周期監管支持高端醫療器械創新發展有關舉措的公告

7月3日，國務院發佈做好自貿試驗區對接高標準經貿規則推進高水平開放試點措施複製推廣工作的通知

7月4日，中國人民銀行發佈關於《人民幣跨境支付系統業務規則（徵求意見稿）》

本周公佈主要數據

6月30日，國家統計局發佈PMI數據

證券分析師承諾：

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券分析師執業資格，本人任職符合監管機構相關合規要求。本人基於認真審慎的職業態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯，獨立、客觀的製作本報告。本報告準確的反映了本人的研究觀點，本人對報告內容和觀點負責，保證報告信息來源合法合規。

重要聲明：