銅市巨震！特朗普關税政策急轉彎，LME倉庫面臨「銅洪流」衝擊

銅交易商正在爭相預訂倉儲空間，他們押注特朗普對主要交易形式銅免徵關税的意外決定，將引發大量銅湧入倫敦金屬交易所（LME）倉庫。

過去27小時對LME倉儲空間的爭奪，凸顯出白宮這一聲明如何戲劇性地終結了銅行業資深人士所稱的「職業生涯最賺錢的套利交易」。這也是特朗普關税行動顛覆這個2500億美元市場的最新例證——銅對能源轉型至關重要，並被世界各國政府視為日益重要的戰略資源。

數月來，交易商競相將銅運往美國以獲取更高價格。他們迅速積累了價值超過50億美元的庫存，分散在美國各港口——尤其是新奧爾良，這里不可思議地成爲了全球最大的交易所銅庫存所在地。如今這些交易商正在為部分銅尋找新去處，而這場瘋狂競賽的后果，是讓他們在從加利福尼亞到夏威夷等尷尬位置都留下了銅庫存。

周三，特朗普宣佈僅對加工銅徵收50%進口關税，精煉銅獲得豁免，這一決定震撼了整個行業。隨着紐約銅價在幾分鍾內暴跌，倉儲公司已經接到交易商電話，要求將原定運往美國市場的銅改道至LME倉庫。（雖然這些倉庫位於新奧爾良等港口，但LME設施在美國海關的管轄之外。）

根據20多位接受彭博新聞採訪的交易商、生產商和物流高管（多數要求匿名）的説法，爵士樂的發源地新奧爾良再次成為全球銅交易的中心。

一位貿易公司高管表示，截至周四下午，新奧爾良所有可用的LME倉庫容量都已被交易商預定；而一位倉儲高管稱，其公司至少未來三個月內都無法再接收進入新奧爾良倉庫的銅。

隨着美國銅溢價崩潰，一些交易商正尋求將南美生產商原定銷往美國的銅轉售給歐洲和亞洲買家。其他人則繼續執行運往美國的計劃，但保留了兩種交付選項：既可以交割芝加哥商品交易所（Comex）的美國銅期貨，也可以交割LME合約。

大量銅湧入LME將與一個月前形成戲劇性反轉，當時全球基準銅合約連續數周面臨日益嚴重的供應緊張。這些變化促使市場重新評估銅價前景，至少短期內如此。隨着高額進口關税威脅解除，美國銅價一日暴跌逾20%，LME價格也下跌0.9%，交易商預計價格將進一步回落。

當然，最終是否會有大量銅交割至美國的LME倉庫，將取決於價格變動。交易商不斷權衡將銅交付至某一倉庫或最終用户的相對盈利能力。

「我認為你會看到銅同時交割到LME和CME。這完全取決於哪種方式更便宜——讓貨物到達美國還是重新運回LME，」專門從事大宗商品套利交易的對衝基金Greenland Investment Management首席投資官安南特·賈蒂亞（Anant Jatia）表示。

對實物交易商而言，關税決定意味着一代人中最賺錢交易機會的終結。特朗普三周前宣佈將於8月1日起對銅徵收關税，引發了在截止日期前將銅運入美國海關的競賽——這場競賽現在已毫無意義。關鍵問題在於他們是否通過在周三晚間之前以高位價格賣出美國銅期貨鎖定了交易利潤：幾家貿易公司高管表示他們確實這樣做了，正是因為他們擔心特朗普可能在最后一刻改變政策。

然而許多人仍面臨難題。在今年以來運往美國的約50萬至60萬噸過剩銅庫存中，只有部分來自符合Comex或LME合約交割標準的生產商。根據海關數據，包括摩科瑞能源集團、IXM和托克集團在內的交易商最近幾個月已將不符合交易所交割標準的非洲銅運往美國。

另外，許多銅的存放位置不當。在匆忙將銅運往美國的過程中，交易商將其運到了加利福尼亞長灘等地——那里幾乎沒有實際買家，也沒有交易所倉庫。近日甚至有一位交易商匆忙將一批銅運往夏威夷。現在這些交易商面臨棘手選擇：是支付高昂的物流成本在美國境內轉移這些金屬，還是承擔同樣巨大的費用將其重新出口。

交易商表示，雖然Comex價格在周四部分時段低於LME價格，但兩者價差保持在每噸幾美元以內——不足以刺激再出口。交易商稱，僅將銅從同一美國城市的Comex倉庫轉移到LME倉庫的成本就在每噸50美元左右。

對銅市場而言，關税威脅的突然消除意味着美國不再對市場產生磁吸效應，不再將每一噸閒置銅都吸引到其海岸。交易商預計價格將因此回落：除了價格下跌外，LME銅市場周四轉入更深的期貨溢價，近月合約價格較遠月合約價格的折扣幅度擴大——這是供應充足的信號。

雖然大多數交易商仍認為銅具有光明的長期前景，但Comex銅價的暴跌刺痛了那些一直在買入美國銅期貨的金融投資者——他們要麼押注特朗普確實會徵收50%進口關税，要麼直接押注銅價上漲。最近幾周，投資者在Comex的銅持倉已升至2024年10月以來最看漲水平——隨着這些頭寸平倉，可能出現巨大的拋售壓力。

道明證券的丹尼爾·加利（Daniel Ghali）在一份報告中稱：「銅市的混亂局面可能引發因鉅額按市值計價損失而導致的強制平倉，我們估計由此產生的資金流出規模可能與有記錄以來最大的資金外流相當，甚至可能超過。」

銅交易商正逐漸將關注點從特朗普身上轉移開——儘管他仍未排除在2027年對銅進口徵收關税的可能性，並重新將目光投向銅的主要消費國中國。

對銅市場來説，這是迴歸某種接近正常狀態的表現。專門從事大宗商品套利交易的賈蒂亞表示，由於難以預測特朗普在關税問題上的行動，他自3月以來就沒有交易過Comex和LME之間的價差。

不過現在，他表示自己要重返市場了，他説：「徵收關税與不徵收關税這種二元風險對價差的影響如今已不復存在。」