新東方：告別不容易的2025財年，迎接更不容易的2026財年

21世紀經濟報道記者王峰 北京報道  新東方（NYSE：EDU；HK：09901）剛剛經歷了一個不容易的2025財年，即將迎來一個更不容易的2026財年。

近日，新東方公佈截至2025年5月31日的2025財年第四季度及全年未經審覈業績。2025財年第四季度，新東方營收12.4億美元，同比增長9.4%。2025財年，新東方營收為49億美元，同比增長13.6%。

這是一份穩定增長的業績，但令人擔憂的是，增長正在放緩。新東方2024財年的營收增長高達43.9%，本財年卻出現斷崖式失速。更令人擔憂的是，新東方預計2026財年第一季度營收僅增長2%—5%，爲了安撫資本市場，新東方罕見地在財報會上給出了2026財年全年的業績預期，雖比一季度預期更好，但也只增長5%—10%。

董宇輝出走對東方甄選的業績影響，複雜國際形勢對出國留學業務的影響，K12領域激烈的市場競爭，都是新東方增長放緩的重要原因。

淨利潤為何劇減

2025財年第四季度，新東方營收12.4億美元，同比增長9.4%；不包括東方甄選自營產品及直播電商業務實現的營收為10.9億美元，同比增長18.7%；新東方股東應占淨利潤為710萬美元，同比下降73.7%。

新東方業績表現 單位：千美元  數據來源：財報

近幾個季度，新東方淨利潤波動較大，有的季度高達2.5億美元，本季度則只有710萬美元，同比下降73.7%。

淨利潤劇烈下降的主要原因是成本和費用增加。本季度，新東方的經營成本及費用為12.5億美元，同比增長11.2%，超過營收9.4%的增幅。

其中，經營成本同比增長5.1%至5.7億美元；銷售及營銷費用同比增長1.8%至2.1億美元；一般及行政費用同比增長9.1%至4.1億美元；商譽減值為6030萬美元，去年同期則為零。

商譽減值是導致淨利潤縮水最重要的原因。新東方執行總裁兼首席財務官楊志輝在7月30日財報會上介紹，新東方在幾年前收購了一些幼兒園，受政策和市場競爭影響，其價值有所下降。因此新東方在本季度計提了6030萬美元的減值損失，但這是一次性的。

據報道，新東方已於2013年12月簽署協議，收購長沙一家連鎖幼兒園集團100%股權。該集團在湖南擁有16所幼兒園、8所親子園和一所藝術培訓學校。到2018年6月，時任新東方幼教業務負責人曾表示，新東方以「自建+收購」的方式在近6座城市佈局了近30家幼兒園。2018年后，按照有關政策，上市公司剝離了國內幼兒園業務。

營收增速逐季放緩

其實，刨除商譽減值因素，新東方本季度的利潤表現相當不錯，同比將大幅增長約150%。但在營收方面，新東方各項教育業務的增長几乎都在逐季放緩。

在2025財年各季度，新東方教育新業務的營收增幅分別為49.8%、42.6%、34.5%和32.5%。增幅持續放緩，這與激烈的市場競爭有關。

新東方的教育新業務主要是K9業務，而好未來、高途等頭部公司都在大力搶奪市場。不過，由於K9市場規模大，且新東方的質量和品牌優勢，該業務仍然保持高速增長。

教育新業務中，本季度非學科類輔導業務在近60個城市開展，報名人次約91.8萬；智能學習系統及設備亦在約60個城市中採用，本季度活躍付費用户約為25.5萬人。

新東方財年第四季度（對應自然年份的3—5月）歷來是非學科類輔導業務的旺季，這是受寒假結束后學員續費影響，但從2023—2025財年的第四季度看，報名人次分別為62.9萬、87.5萬、91.8萬，增幅在高基數基礎上仍相當可觀。

智能學習系統及設備業務則沒有明顯的淡旺季，且增長曲線更為陡峭。2024財年各個季度的付費用户總和為73.8萬人，本財年則為114.8萬人，增加55.6%。據介紹，新東方近期推出了新一代AI智能學習設備，有利於拉動增長。

楊志輝在財報會上表示，「今年的競爭比去年要激烈一些，但如果將現在的競爭水平與2021年之前相比，還要小得多，所以我認為K9業務的市場仍然很大。」

傳統核心的出國考試準備業務和出國諮詢業務則進入穩定增長狀態，本季度前者營收同比增長14.6%，后者同比增長8.2%。此外，成人及大學生國內考試準備業務營收同比增長17%。

這三項業務在2025財年各季度均經歷了先揚后抑的曲線。第一至第四季度，出國考試準備業務的營收分別增長18.8%、21.1%、7.1%和14.6%，看似增長放緩程度不大，但在2023財年，受疫情后出國留學恢復的刺激，季度增長曾兩次超過50%，與本財年對比強烈；出國諮詢業務的營收分別增長20.7%、31%、21.4%和8.2%，本季度突然出現劇烈放緩；國內考試業務的營收分別增長30.4%、34.9%、17%和17%，從上個季度開始的劇烈放緩延續到本季度，或是受考研報名及參培人數減少影響。

新東方的出國留學相關業務在一定程度上受到經濟環境和國際關係變化的不利影響。楊志輝表示，有些家長已經明確表示，他們未來不想送孩子出國留學。

2026財年走勢如何

本次財報還給出了2026財年第一季度的業績預期，預計營收將為14.6億美元至15.1億美元，同比增長2%到5%。

顯然，下季度新東方的增長將繼續大幅放緩。

為何給出這樣保守的業績指引？楊志輝在財報會上解釋道：「主要是因為新東方現在已經進入了一個更加穩定和可持續的階段，這次是與2025財年第一季度的高基數進行比較，不像兩年前，當時我們仍在進行重大轉型。此外，東方甄選的重組在2025財年第一季度也尚未發生。此外，今年中國農曆新年提前，導致K12業務臨時安排班級，這提高了2025財年下半年的收入確認，但將減少2026財年第一季度的收入確認。因此，我們預計，從2026財年第二季度開始，營收同比增長將會加速。」 

對此，新東方從本次財報開始將給出年度業績指引，這是爲了更好反映長期策略重點，並契合教育行業具季節性及較長業務周期的特性。2026財年營收預計為51.5億美元至53.9億美元，同比增長5%到10%。分業務來看，海外相關業務受經濟環境和國際形勢影響，將增長約4%至5%；K9業務將增長20%左右；國內考試準備業務將增長約10%。

新東方財報發佈后，原新東方在線COO潘欣在個人微信公眾號寫道：「其實不能説新東方做得不好，只能説賽道的黃金周期結束了，未來可能就要習慣性地接受更低的營收增速了。」