太火了！中慧生物招股首日認購235倍

（來源：郭二俠説財）

本月港股三大指數走強，恆生指數累計上漲2.91%，科技指數累計上漲2.83%，國企指數累計上漲2.36%。

恆生指數本月呈現衝高回落態勢，月初曾下探23690點，隨后震盪上行至本月高位25735點。然而漲勢未能延續，指數於月末回落至25000點下方。從月線來看，恆生指數已連續三個月上漲。

我們玩港股打新為什麼還要關注二級市場？因為沒有二級市場的繁榮，IPO市場就是無根之木，無源之水。

一、招股信息

二、公司概況

中慧生物成立於2015年，總部位於江蘇泰州，是一家專注於創新疫苗和採用新技術方法的傳統疫苗研發、製造和商業化的生物科技公司。

公司研發管線以雙核心驅動與多元化突圍方式展開。

已商業化產品慧爾康欣，是國內首款且唯一獲批的亞單位四價流感疫苗，與傳統的裂解疫苗相比，亞單位疫苗只含有病毒的關鍵成分，具有更好的安全性和更低的不良反應風險。公司還在開發適用於6-35月齡人羣的四價流感病毒亞單位疫苗，NDA已於2024年6月獲國家藥監局受理，預計2025年第三季度獲批。

核心在研產品，凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞），採用WHO推薦的「金標準」人二倍體細胞技術，避免動物細胞潛在致癌風險。目前已完成I期臨牀，安全性良好，計劃2025年Q3啟動III期臨牀。但進度落后競品康華生物（維權）約3年，后者同類產品已上市。

除上述2種核心產品外，中慧生物的產品管線還包括其他11種在研疫苗，覆蓋肺炎、帶狀皰疹、RSV疫苗等大品種。

財務數據顯示：在過去的2023年、2024年和2025年前前三個月，中慧生物的營業收入分別為人民幣0.52億、2.60億和41.3萬元，相應的淨虧損分別為人民幣4.25億、2.59億和0.87億元。

中慧生物收入全部來自慧爾康欣，2025年Q1營收僅41.3萬元（同比+34.97%），因流感疫苗銷售集中在7-9月。

公司現金流緊張，截至2024年底現金及等價物約1.3億元，流動負債淨額達4.7億元。

自成立以來，中慧生物進行了三次融資，投資方包括高特佳醫療、盈科資本、弘暉基金、毅達資本等，累計金額超過10億元，2021年8月最后一輪投后估值41.89億人民幣（約44.8港元）。本次IPO按發行價上限算估值61億港元，4年時間估值上漲36%。

三、綜合點評

行業競爭格局方面，中國流感疫苗市場競爭激烈。目前有19種已上市的流感疫苗，包括10種三價疫苗和9種四價疫苗，還有16種處於臨牀開發階段的在研流感疫苗。2024年流感疫苗價格大幅下降，主要廠商如華蘭疫苗、科興等將四價流感疫苗價格從128元/支下調至88元/支左右。中慧生物的慧爾康欣定價319元/支，遠高於市場均價。

與同行估值比較，A股華蘭疫苗市值114億人民幣，市銷率10.1倍；A股智飛生物市值577億人民幣，市銷率2.2倍；港股康希諾生物市值111億港幣，市銷率13.5倍；港股艾美生物市值57億，市銷率4.4倍。中慧生物按發行價上限計算市值61億港元，市銷率23.5倍，公司不僅流感疫苗賣的貴，上市估值賣的也很貴。

最近兩年在港股上市的生物醫藥B股表現整體上很好，和二級市場節節攀升的創新葯股價相輔相成，但細分到疫苗股的表現就很一般了。奈何中慧生物來的正是時候，現在是新股空窗期，而且上一隻醫藥B股維立志博上市首日暴漲91.7%，帶動港股打新熱情高漲。

中慧生物本次IPO發行股份佔全部股份比例的8.5%，按招股價上限15.5港元算，募資約5.18億港元，1名基石投資者鎖定1.02億，流通盤4.16億。這個流通盤和維立志博的5.8億差不多，但基石的比例以及知名度與維立志博沒法比。

中慧生物真挺雞賊的，不設綠鞋，保薦人中信+招銀的優勢能不能發揮出來要打個？。招股價上下限幅度高達20%，這是不自信想碰瓷的表現。

四、預測中籤率

中慧生物招股首日孖展235倍，最終大概率會超購2000倍啟動回撥至公開發售50%，甲乙組各41803手。按照20萬人申購算，預估一手中籤率5%，申購400手穩中一手。

參考上一隻熱門新股維立志博，乙組有2萬人申購，不過維立志博的基本面比中慧生物好多了，而且基石佔比高，很多機構被迫來公開發售市場認購。中慧生物這次應該沒這麼多人，打新乙組按1.5萬人認購算，預估乙頭中籤1～2手。

五、新股評級

這隻票的評級是滿倉干！（拿命干>滿倉干>梭哈>偷雞>放棄）

中慧生物的基本面真不咋地，但趕上了好時候，資金面和情緒面高漲，中籤率很低，萬一破發也虧不了幾個錢。

特別聲明：僅分享個人觀點，不構成任何投資建議，打新有風險，認購需謹慎！