行情還在嗎？今日調整為哪般？

（來源：小景愛基金）

今日A股及港股市場均出現明顯下挫，上證指數/滬深300分別-1.2%/-1.8%，均為對等關税以來的最大單日跌幅，偏成長風格的創業板指和科創50分別-1.7%/-1.0%。恆生指數下跌1.6%，再度回落至25000以下。行業層面，僅計算機及通信微漲，其余行業普遍下跌，鋼鐵、有色金屬、房地產等表現偏弱。

今日市場大跌與部分事件因素和市場本身有調整需求有關，具體來看：

1

英偉達因H20算力芯片漏洞問題被約談。今日網信辦公告，約談了英偉達公司，要求英偉達公司就對華銷售的H20算力芯片漏洞后門安全風險問題進行説明並提交相關證明材料。該新聞不僅引發英偉達鏈條供應商股價跳水，也導致市場對於未來中美經貿談判前景的擔憂，市場午后出現明顯回調。

2

美元指數大漲，人民幣有所貶值。昨日晚間，美元指數大漲超過1%，一方面美國公佈2季度GDP數據超預期，另一方面美聯儲7月FOMC會議按兵不動，鮑威爾與多數官員傾向維持緊縮，同時鮑威爾強調美聯儲獨立性，預計降息時點仍將延后。離岸人民幣匯率一度貶值至7.2關口，對於國內股票市場產生一定的資金流向壓力。

3

近期市場連續上漲后積累了一定的獲利回吐需求。6月以來A股加速上漲，上證指數重回3600關口，代表A股整體的萬得全A指數也位於過去10個月的高點附近。本身宏觀基本面並未發生明顯變化，市場上漲更主要受到增量資金流入驅動，但連續上漲之后部分資金難免有獲利回吐需求。

4

鋼鐵、煤炭等「反內卷」相關行業和房地產跌幅較大。7月30日政治局召開會議，會議通稿關於「反內卷」的表述有所變化，此前財經委會議指出要「依法依規治理企業低價無序競爭」以及「推動落后產能有序退出」，而本次政治局會議並未提及「低價」同時僅指出「推進重點行業產能治理」。市場前期將「反內卷」與「去產能」畫等號的預期被證偽后，相關板塊明顯下跌。此外會議通稿對房地產政策着墨較少，房地產板塊也有所回調。

展望后市，近期市場連續上漲后難免波動，但資金面積極變化支撐下我們對市場維持相對積極的觀點。短期來看，國內外擾動因素邊際增加，疊加此前市場已積累一定漲幅，可能存在階段性調整。但要重視A股市場資金面已出現積極變化，居民儲蓄存款高增長疊加「資產荒」的環境下，對於高回報資產有較強的配置需求，隨着市場賺錢效應的回升，市場有望進入場外資金流入與市場行情的正向循環狀態。而且考慮到年初以來科技敍事的積極變化，以及國內逆周期政策仍有較大的空間，市場本身估值相比債市具有較高的性價比，我們對市場維持相對積極的觀點。

配置層面，建議關注以下方向：一是高股息方向。年初至今漲幅相對落后，配置性價比較高，重點關注股息率合適、與經濟周期相關的品種。二是科技方向。海外AI Capex和產業進展持續超預期，是對科技板塊的重要支撐，重點關注AI應用、機器人、軍工及以半導體為代表的自主可控方向。

—景順長城投研團隊

2025.7.31

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