多晶硅日內再次逼近跌停板，「反內卷」行情是否已經終結？

國內商品市場遭遇"黑色星期四"，其中多晶硅期貨主力2509合約收盤暴跌7.81%至49130元/噸，盤中一度逼近9%的跌停板，同時伴隨37509手的大幅減倉。

這一劇烈調整並非孤立事件，當日"反內卷"相關品種集體跳水，玻璃、焦煤和硅鐵均觸及跌停。弘業期貨分析指出："本輪下跌主要是因為近日政策風向轉變和交易所風控措施實行。近期市場對'反內卷'討論熱度較大，部分品種漲幅較大，市場陸續對政策有理性解讀和討論。"

政策預期發生了怎樣的轉變？

市場劇烈波動的深層次原因在於政策預期的重大修正。7月30日晚間，中共中央政治局會議召開，與7月1日中央財經委會議相比，政策表述出現微妙變化。新湖期貨表示："本周政治局會議中，再度提到依法依規治理企業無序競爭，但刪除了月初經濟工作會議中'低價無序競爭'前的'低價'兩字。今日，發改委總結會議，要求改革手段更注重市場化、法治化，而非靠行政命令搞'一刀切'，對當前市場的過度解讀進行糾偏。"這一政策基調的調整直接導致前期基於"反內卷"預期的多頭資金集中離場。

交易所調控措施或是導致價格大跌的推手之一？

除政策預期轉變外，監管部門的直接干預也是市場暴跌的重要推手。7月30日晚間，廣期所再度出手調整多晶硅等三大品種的交易限額，為過熱的市場緊急降温。

瑞達期貨分析認為："今日多晶硅大幅下跌，主要原因來自於期貨交易所限倉通知，同時疊加市場對於反內卷會議迴歸正常認知。"這一監管措施直接限制了部分資金的過度投機行為，導致前期漲幅較大的合約出現集中減倉。具體來看：

7月10日，廣期所發佈公告調整多晶硅漲停跌停板幅度和交易保證金標準：經研究決定，自2025年7月14日結算時起，多晶硅期貨合約漲跌停板幅度調整為9%，投機交易保證金標準調整為11%，套期保值交易保證金標準調整為10%。

7月17日，廣期所調整多晶硅期貨部分合約交易手續費標準並實施交易限額：經研究決定，自2025年7月21日交易時起，非期貨公司會員或者客户在多晶硅期貨各合約上單日開倉量不得超過10,000手；多晶硅期貨PS2508合約的交易手續費標準調整為成交金額的萬分之二，日內平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之二。多晶硅期貨PS2509合約的交易手續費標準調整為成交金額的萬分之一點五，日內平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之一點五。

7月23日，廣期所調整調整多晶硅期貨部分合約交易手續費標準、交易限額：自2025年7月25日交易時起，多晶硅期貨PS2509合約的交易手續費標準調整為成交金額的萬之四，日內平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之四；非期貨公司會員或者客户在多晶硅期貨PS2509合約上單日開倉量不得超過3,000手。

7月30日，廣期所調整多晶硅期貨部分合約交易限額：非期貨公司會員或者客户在多晶硅期貨PS2509合約上單日開倉量不得超過500手，在多晶硅期貨PS2510、PS2511、PS2512、PS2601合約上單日開倉量分別不得超過2,000手。

現貨市場與基本面呈現何種格局？

與期貨市場的劇烈波動形成對比，多晶硅現貨價格保持相對穩定。據SMM數據，多晶硅N型緻密料主流市場價格維持在43-50元/kg區間，N型復投料主流價格在44-50元/kg。

Mysteel調研顯示："多晶硅市場價格漲幅收窄，呈現高位趨緩的態勢。實際成交方面，上游漲價傳導逐步順暢，下游接受度提升，不過前期備貨充足的企業持續觀望。"供應端方面，7月多晶硅產量預計逼近11萬噸，8月產量或將大幅增長至12萬噸左右，市場供需格局呈現邊際寬松態勢。

產業鏈各環節價格如何傳導？

從產業鏈角度看，價格傳導呈現分化態勢。硅片價格逐漸企穩，183N硅片價格報1.2元/片，210RN硅片價格1.35元/片。電池片環節價格維持在0.275-0.3元/瓦區間。組件環節則因頭部企業挺價策略而暫時企穩。

南華期貨指出："上半年光伏搶裝潮已提前消耗部分市場需求，導致下半年需求增量預期趨於有限。庫存端則延續硅料與硅片高庫存壓力，市場去庫進程尚未出現實質性突破。"

機構如何看待多晶硅后市行情？

對於后市走勢，機構觀點出現明顯分歧。國投期貨建議："政策預期持續發酵，價格波動放大，建議多頭部分止盈，依舊謹慎單邊做空，注意倉位控制。"

紫金天風期貨則提醒："在反內卷實際操作方案決定前，價格走勢存在不確定性，在行情波動較大的情況下，建議投資者謹慎持倉。"

瑞達期貨給出了更為具體的操作建議："整體多晶硅價格預計依舊需要保持一定利潤，操作建議，暫時觀望，或者佈局看跌期權。"

市場普遍認為，在多晶硅產能逐步釋放、政策預期修正的背景下，期貨價格將向現貨基本面迴歸，但波動率仍將維持高位。