屢創新高的標普迎「八月魔咒」! 夏末平靜之下暗流湧動 華爾街高呼「對衝時刻」

智通財經APP獲悉，華爾街金融巨頭美國銀行的股票策略師團隊建議投資者們傾向對衝策略，以防範在美股市場屢創歷史新高的同時，八月份可能突然爆發的股票市場動盪。八月曆來是全球股市波動劇烈的時期，而最近幾周市場卻異常平靜，這也令華爾街不少投資機構高呼在對衝成本低廉且低波動時期趁機「逢高賣出」或者採取對衝策略保護投資組合收益。

由於市場波動率指數VIX(也被稱作恐慌指數)接近六個月最低點，且標普500指數與納斯達克100指數位於歷史最高位，因此未來數日以及數周內，美國股市面臨的季節性拋售因素可能共同帶來危險組合。夏季時期一些交易員休假導致交易量減少，也許正因如此，最大規模的股市波動往往發生在八月。更糟糕的是，八月通常還是股票市場全年表現最差的兩個月份之一。

Fundstrat Global Advisors技術策略主管表示，季節性規律顯示美股往往在8月中旬階段性見頂，但是美債收益率的飆升也會給前景蒙上陰影。

「在流動性不足方面，八月往往會顯露拋售獠牙。」美國銀行的美洲股票衍生品研究主管尼廷·薩克塞納表示。他回憶起自2011年以來該月出現過三次劇烈波動導致的拋售衝擊。

德意志銀行統計數據顯示，通常在指數上漲時買入、下跌時賣出的商品交易顧問(CTA)，目前持有的股票多頭頭寸處於94%分位——為2020年1月以來的最高水平。德銀指出，這既表明對股市的信心，也意味着如果市場環境變化，可能出現劇烈反轉的風險會加大。

爲了對衝這種拋售風險，薩克塞納團隊建議進行所謂的「W形交易」。該策略首先賣出在市場保持平穩運行時能夠獲利的衍生品或其他投資工具，然后利用所得收益支付對股票突然大漲或暴跌進行更大規模下注的成本。目前，第二步對衝成本相對便宜，這也是為何華爾街策略師們建議投資者在廉價之際選擇對衝策略，因為市場上很少有人預期近日將出現急劇波動。

迄今為止，華爾街長期看多股票市場，主要因美國經濟「軟着陸」預期強勁以及與AI密切相關的科技企業盈利表現穩健。然而，也有值得擔憂之處：估值被持續拉高，且貿易談判不確定性仍舊很大。與此同時，芝加哥期權交易所波動率指數(即VIX指數)距離2月份以來的最低水平不遠，適合在成本低廉時刻進行對衝配置。

曾經精準預測2023年到2024年美股牛市的Stifel首席股票策略師班尼斯特(Barry Bannister)警告投資者，不要對當前漲勢太過自信，當前美股估值處於歷史最高附近且美國經濟雖然有望「軟着陸」但是增速可能相比於去年大幅放緩，標普500指數顯著回調的可能性非常大。這位策略師預計，儘管美國股市自4月份暴跌以來大幅上漲，但2025年下半年可能遭遇拋售。班尼斯特將標普500指數的年底目標定為5,500點(為華爾街最低目標點位)，這意味着該基準指數將較當前水平下跌約15%。來自Evercore ISI的策略師們也預計下半年美股可能下跌15%。

當然，市場上還有其他方式可以對衝劇烈波動衝擊風險。

來自Little Harbor Advisors的共同投資組合經理馬修·湯普森，他本人管理着兩隻通過在市場劇烈波動中交易衍生品來力爭跑贏標普500指數和納斯達克100指數的交易型基金(即ETF)。當某些估值壓力指標開始閃現且對衝成本低廉時，他會買入下行保護，然后在波動率高峰期間賣出這些對衝工具以實現短期內的鉅額獲利。

去年八月初，當日元套利交易在日本央行加息預期以及「薩姆規則」激活美國經濟衰退預期升溫而被突然逆轉之時，VIX指數升至自新冠疫情爆發以來的最高水平，這一策略在當時為湯普森管理的ETF產品帶來了強勁回報。

但投資者以及交易員們應當注意市場均值迴歸的傾向——這意味着雖然此類市場衝擊可能不可避免，但它們往往也持續時間短暫。

「我們現在的整個理念在於，去尋找那些防禦策略可能帶來短期鉅額收益並且有收益幫助的罕見情形，而不是因為緊張而在整個投資組合上一直蓋着一條濕毯子，」湯普森在採訪中表示。

湯普森在採訪中強調，股票倉位的防禦性對衝只有在「少數幾次真正可能賺錢、真正有用」的時刻才值得出手;湯普森表示，如果因為長期緊張而「全天候」持有保護性倉位，就像給整個投資組合蓋上一條潮濕的毯子——既沉重又持續拖累收益。