【券商聚焦】中信建投維持匯豐控股(00005)買入評級 指其次季營收、利潤顯著超預期

金吾財訊 | 中信建投研報指，剔除交行減值等重大事項影響后，匯豐控股(00005)2Q25營收、利潤仍然顯著超預期，基本面保持穩健向好的趨勢。交行減值影響終究是一次性擾動，不會對匯豐的長期穩健經營和股東回報產生影響。基本面來看，信貸投放明顯改善。負債端成本優化+結構性對衝下，淨息差基本平穩。Hibor波動的影響十分有效，25年淨利息收入指引仍維持不變。非息收入增長延續極強趨勢，顯著超預期。交易銀行大個位數穩定增長、財富管理業務繼續20%以上高增。資產質量上，香港商業地產資產質量壓力略有上升，信用成本指引小幅上修至40bps左右，仍在預期可控範圍內。營業成本繼續有力管控，成本收入比邊際改善，未來兩年繼續出售不經濟項目，助力ROTE維持高位。綜合來看，淨利息收入韌性強+非息收入持續高增+資產質量穩健可控+營業成本不斷優化，匯豐有能力穩定保持15%左右的ROTE中雙位數水平。

長期來看，3%的終端政策利率意味着充足的貸款定價和投資收益空間，旺盛的信貸需求和蓬勃的企業經營活力，以及更優良的資產質量水平，匯豐作為優質的全球性銀行將處於較為理想的經營環境。此外，中資企業出海和全球產業鏈重構大邏輯非但沒有因美國關税政策而弱化和停滯，反而會被強化和加速。在日趨碎片化、割裂化的全球化 2.0 時代，匯豐在重點區域佈局廣闊，是國際產業鏈重構大環境中的核心受益銀行，同時還受益於亞洲富裕零售客羣資產全球配置的大趨勢。匯豐高ROTE+高股息優勢明確，配置價值顯著。預計2025-2027年營收增速(剔除重大項目，下同)分別為1.2%、2.7%、3.7%，歸母淨利潤增速1.7%、3%、3.7%。預計2025-27年ROTE保持在15%上下，在業績的有力支撐下，分紅水平穩健可持續。當前估值1.26倍2025年PB，1.35倍2025年PTB，目標估值1.4倍2025年PB（1.5倍P/TB），對應目標價110元，維持買入評級和銀行板塊首推。