【券商聚焦】華西證券維持新東方(09901)「買入」評級 料Q2增速有望提升

金吾財訊 | 華西證券研報指，新東方(09901)發佈FY25Q4業績，公司FY25Q4淨收入/剔除東方甄選及直播電商收入為12.43/10.89億美元，同比增長9.4%/18.7%。歸母淨利/Non-GAAP（剔除股權激勵和公允價值變動損益影響）為0.07/0.98億美元，同比增長-73.7%/59.4%，經營虧損（不包括東方甄選自營產品及直播電商業務產生的經營虧損）為0.159億美元，去年同期為盈利0.075億美元，主要由於計提商譽減值6000萬美元。

該機構分析：1）公司FY26Q1業績指引為美元口徑收入增長2-5%，FY26全年業績指引為美元口徑收入增長5%-10%，該機構分析非學科業務受春節提前影響，部分收入已計入上一財年下半年，導致Q1收入減少，FY26Q2增速有望提升；2）預計FY2026海外留學業務收入個位數增長，新業務增長20%-25%，高中業務增長10%，學習中心增速放緩，文旅業務增長20%；3）長期來看，公司作為稀缺的全國化龍頭之一，核心教育業務收入穩健，公司推進降本增效，利潤率有望持續提升。4）公司專注推進OMO教學系統，並推出AI智能學習設備，並推出AI驅動的智能學習解決方案，將新技術整合至線下機線上產品，持續強化產品能力。

該機構下調盈利預測，下調公司FY26-27收入56.03/65.71億美元至53.56/60.91億美元，新增FY2028收入預測69.70億美元；下調FY26-27歸母淨利為5.31/6.77億元至4.85/6.10億美元，新增FY2028歸母淨利預測7.27億美元，對應下調FY2627EPS0.32/0.41美元至0.30/0.37美元，新增FY2028EPS預測0.44美元，2025年7月30日收盤價36.5港元（1美元=7.85港元），對應FY25-27年16/12/10XPE，維持「買入」評級。