浙商證券：牌照發放時點晚於預期 靜待新一輪穩定幣行情

智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研報稱，中國香港金管局(HKMA)於7月29日技術簡報會指出，將於8月1日起實施穩定幣發行人監管制度。HKMA此次設置過渡期安排，針對2025年8月1日前已在香港發行穩定幣的機構，設6個月過渡期，期間可繼續運營但需補交申請。過渡期后未獲牌照的機構必須停止在港業務。從8月1日開始，更多申請信息或逐步披露，比如意向名單、正式申請名單等，屆時將對可能會有更大機會拿到第一批牌照的公司有更為清晰的判斷，預計新一輪的穩定幣行情會更加趨於理性，也會更加聚焦於核心標的。

浙商證券主要觀點如下：

實施穩定幣發行人監管制度

申請時間線：中國香港金管局(HKMA)於7月29日技術簡報會指出，將於8月1日起實施穩定幣發行人監管制度。有意申請執照的機構請於8月31日或之前聯繫HKMA。如個別機構認為已準備充分並希望儘早獲得考慮，應於9月30日或之前向HKMA提交申請。可以理解為，8月先做意向溝通，9月將會開始接受第一批牌照申請人的申請。

審覈核心要求：HKMA強調發牌需嚴格審覈三大核心要求：1)合規性：滿足儲備資產託管、贖回機制、反洗錢等監管要求；2)具體性：提交可行的商業方案及技術落地計劃；3)可持續性：證明具備長期運營的財力與技術資源。由於審覈流程複雜，且需確保申請機構完全達標，首批牌照預計2026年初發出(這一時間點晚於之前市場預期)。

過渡期安排：HKMA此次設置過渡期安排，針對2025年8月1日前已在香港發行穩定幣的機構，設6個月過渡期，期間可繼續運營但需補交申請。過渡期后未獲牌照的機構必須停止在港業務。過渡期間，從事相關穩定幣業務的公司或將提早開始先跑通業務鏈路，等到港幣穩定幣推出之后，屆時相關穩定幣業務模式也已基本打磨成熟，即可切換至中國香港穩定幣，成為中國香港穩定幣最早的應用場景。

美元穩定幣影響：當前活躍於中國香港的穩定幣多屬於美元穩定幣，如USDT或USDC。如果過渡期結束后相關發行商未取得牌照，也就意味着這些美元穩定幣將無法在香港的合規VATP交易所運營。考慮到特朗普之子將於8月到中國香港參加比特幣論壇，而特朗普家族也已發出自己的穩定幣USD1，未來中美兩國是否會在穩定幣領域進行合作，如兩地合規穩定幣互認機制、跨國穩定幣監管合作等，或將成為市場關注的焦點之一。

未來展望：從8月1日開始，更多申請信息或逐步披露，比如意向名單、正式申請名單等，屆時將對可能會有更大機會拿到第一批牌照的公司有更為清晰的判斷，預計新一輪的穩定幣行情會更加趨於理性，也會更加聚焦於核心標的。

標的方面

穩定幣主題將向更為理性、規範的方向演繹，推薦連連數字(02598)、OSL集團(00863)，建議關注國泰海通(601211.SH,02611)、中信股份(00267)、東方證券(600958.SH,03958)、中國太保(601601.SH,02601)、耀才證券(01428)、中油資本(000617.SZ)、中銀香港(02388)、渣打集團(02888)、勝利證券(00854)。

風險提示

牌照發放不及預期，技術迭代，監管衝突。