【券商聚焦】國信證券首予農夫山泉(09633)「優於大市」評級 指其為稀缺的軟飲料平臺型企業

金吾財訊 | 國信證券研報指，農夫山泉(09633)自上市以來估值中樞維持在40x，溢價明顯。公司所在的包裝水和無糖茶賽道生命周期長，且成長性好，市佔領先行業，2020年前公司「用水養飲料」，2020年后「用水和無糖茶養其他飲料」，公司基本盤業務增速快於行業，新品催化是潛在的期權。公司是稀缺的可看長久期增長的平臺型企業，2021年至今ROE均值41%，領先食品飲料板塊。

公司長期主義經營，包裝水引領行業升級，潛心培育東方樹葉做到品類即品牌，NFC果汁和美式炭仌均前瞻性佈局，水&飲料雙引擎驅動，市場調節和費投規模效應更強。公司重資產投入渠道，精細化管理，當前鋪貨率、人均創利、人均薪酬均領先。

該機構預計公司2025/2026/2027年收入分別為501/568/632億元，歸屬母公司淨利潤147.9/169.7/189.9億元，利潤年增速分別為22.0%/14.7%/11.9%。每股收益25-27年分別為1.32/1.51/1.69元，對應當前股價PE分別為33/29/26倍。考慮到公司長期主義經營，商業模式領先，該機構給予其2025年40-42x PE，合理價格區間為56.65-59.48港幣（52.8-55.4元人民幣），對應市值區間6348-6665億港幣，較當前股價有20%-26%溢價空間。公司作為稀缺的軟飲料平臺型企業，強渠道和好產品背書，中長期仍有增長空間。首次覆蓋給予「優於大市」評級。