中金：維持微創醫療(00853)「跑贏行業」評級 升目標價至17港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持微創醫療(00853)2025/26年盈利預測不變。該行維持跑贏行業評級不變。基於對公司股東結構改善、后續國內新品上市和出海業務加速的看好，並考慮港股醫療健康板塊整體回暖，該行上調基於DCF模型(WACC 8.9%，永續增長率1.9%)的目標價54.5%至17港元，較現價有31%上行空間。

中金主要觀點如下：

公司近況

公司公告一名主要股東(大冢製藥)的建議股份售出方案，買方包括上實資本、We'Tron Capital Limited(現有主要股東)和公司管理層的投資平臺。

重要股東轉股落地，上海國資入股+管理層增持

根據微創和大冢的公告，大冢製藥此前持有公司約20.7%股份，此次分別出售給上實資本7.3%、We'Tron Capital Limited 7.3%、管理層投資平臺1.1%，大冢繼續保留約5%持股。上實資本為上海國資委旗下的主動基金管理平臺，該行認為此次入股體現了國有資本對微創集團資產的認可，后續有望助力公司核心業務拓展及潛在戰略併購，並改善公司治理水平。此外，本次公司原有重要股東We'Tron Capital Limited和管理層均增持股份，該行認為這意味着核心股東、管理團隊與公司利益進一步深度綁定。

核心業務陸續走出集採影響，反內卷有助於國內業務改善

2020年以來，公司的冠脈、骨科、神經介入、外周、起搏器、電生理等產品陸續納入國家或者省級聯盟集採，截至2025年7月，該行判斷除個別細分領域外，主要產品均已出清集採降價影響。在反內卷的大趨勢下，該行認為公司國內核心業務將呈現出價格體系企穩、新品不斷貢獻增量收入，穩步享受微創介入術式滲透率提升和國產化率提升的良性狀態。

高耗國際化進程值得期待

該行認為微創集團的心腦血管和手術機器人產品管線豐富，具備優秀的全球競爭力。截至2024年底，公司產品進入40個主要國家，擁有20個成熟海外子公司和670名銷售人員，2024年出海業務收入達到0.96億美元，該行預計2025年或可繼續有80%以上同比增速，並在未來3-5年維持較快增長水平。

風險提示：競爭格局惡化，集採影響超預期，關税擾動，研發失敗，新品商業化推廣不及預期。