手握2.4萬枚比特幣，撐起一個IPO

（來源：東四十條資本）

還記得穩定幣巨頭Circle上市首日，引發9倍漲幅的暴漲神話嗎？

7月19日，加密貨幣交易所Bullish正式向SEC提交了IPO申請，計劃以代碼「BLSH」登陸紐交所。這是自6月17日特朗普簽署《天才法案》后，首個加密貨幣IPO項目。

該交易所由區塊鏈公司Block.one孵化，硅谷風投大佬彼得·蒂爾押注，前紐交所總裁TomFarley擔任CEO。風投大佬+前紐交所高管的組合，讓這家順勢而為的IPO公司備受關注。

帶着2.4萬枚比特幣的交易所要IPO了

説到彼得·蒂爾，在VC圈無人不知。他是全球知名的風險投資家和企業家，創立和參與了多家知名投資公司，包括對衝基金ClariumCapital、風險投資基金FoundersFun等。

但市場對彼得·蒂爾印象最深的還是，其是PayPal核心人物。在與MaxLevchin等人聯合創立PayPal之后，彼得·蒂爾通過激進的「增長」策略，使PayPal用户數量短時間內迅速增長，最終以15億美元的價格賣給eBay，讓其及其他成員一夜暴富。

在Facebook的投資案例上，彼得·蒂爾作為第一個外部投資者，儘管最初的投資條件未能完全實現，但憑藉敏鋭的嗅覺看到了社交網絡的巨大潛力，堅定投資扎克伯格的創業。這筆投資也為他帶來了豐厚的回報，僅Facebook上市后，彼得·蒂爾就賺得了約10億美元。

這次押注Bullish的彼得·蒂爾，也是看中了《天才法案》通過后，對加密貨幣公司IPO的有利環境，以及Bullish自身的潛力。

實際上，這不是Bullish第一次衝擊上市。在成立當年，Bullish就曾試圖通過「Spac借殼上市」登陸美股，但最終未果。

就Bullish本身來看，其實力也十分吸睛。首先，Bullish持有超過2.4萬個比特幣，按當前市場價值計算，這一資產規模使其上市后有望進入全球上市公司比特幣持有量前五。

其次，自2021年成立以來，Bullish累計交易量已突破1.25萬億美元，日均交易量高達25億美元。2024年，該交易所比特幣和以太坊的總交易量，分別約為3051億美元和1445億美元。

2023年，Bullish又以現金+股票的形式，收購了知名加密貨幣媒體CoinDesk，這筆交易正是由前紐交所總裁Tom Farley所主導。交易完成后，Bullish瞬間補齊了Bullish的「媒體+數據」業務板塊，增強行業影響力。

截至今年一季度末，Bullish的實時專業數據和研究總共服務全球17.1萬名用户。同時Bullish的媒體網站，在2024年總共吸引5500萬名獨立的訪客。

值得一提的是，Bullish旗下也有投資業務，其Bullish Capital領投了ether.fi的A輪投資，並積極參與了比特幣質押協議開發商Babylon的投資輪次。

不走「技術敍事」，打「合規溢價」牌

在Circle成功上市、暴漲之后，加密交易所們似乎看到了一條新的生存之道，即不走離岸監管，而走「合規溢價」。

當穩定幣以1:1與傳統貨幣（如美元）掛鉤時，價值穩定就成了穩定幣最大的特點，並且發行穩定幣的機構必須擁有合規牌照。

7月17日，美國眾議院通過了《指導與建立美元穩定幣國家創新法案》（簡稱《GENIUS法案》）《2025數字資產市場清晰法案》（簡稱《CLARITY法案》）等，使得加密貨幣正在進入新的遊戲規則中。

與此同時，「穩定幣第一股」Circle在上市未滿一月之后，就着手申請銀行牌照，力求打造一個新的貨幣數字體系。

在此風口下，押注Bullish的彼得·蒂爾，也與美國國防科技公司Anduril聯合創始人Palmer Luckey、8VC創始人Joe onsdale等聯手，佈局另一家加密銀行Erebor。由此看出，資本巨頭正在以合法的方式，搶佔加密貨幣中的一片新藍海。

作為全球排名前五的交易所，Bullish自然也看到了這一路徑。相比安幣，Bullish向Circle學習，在德國、香港陸續獲得合規牌照，把歐洲和亞洲的業務大門扣響。

其中，德國BaFin牌照是2025年1月，Bullish子公司Bullish DE Custody GmbH獲得的，由德國聯邦金融監管局（BaFin）授予，可開展加密資產託管、專有交易及主經紀業務；香港VATP牌照，是2025年2月香港證監會向Bullish批出的虛擬資產交易平臺營運者（VATP）牌照。

Bullish CEO透露，香港將成為Bullish最大的辦公室，在全球260名員工中，香港會達到110人。那麼，一旦Bullish上市成功，股價或複製Circle走勢，迎來新一輪上漲。

風投大佬持續押注加密貨幣

不過，Bullish的風險也在。今年一季度，比特幣價格回撤，導致Bullish一次性減值2.46億美元，使得Bullish一季度的數字資產銷售額在實現802億美元的情況下，淨虧損達到3.48億美元，而去年同期則淨盈利1.04億美元。

但Circle上市前，也是連虧兩季。最新數據顯示，比特幣價格首次突破12萬美元大關；加密資產管理公司Bitwise預測，比特幣價格今年可能會攀升至20萬美元。

從Bullish所在的加密貨幣領域來看，風投大佬彼得·蒂爾一直主要玩家。

在加密貨幣方面，彼得·蒂爾出手了Paxos、Avantis、Caldera等項目，涵蓋合規基礎設施、DeFi基礎設施，以及Layer-2擴容等領域。其中，Paxos是彼得·蒂爾通過風投基金Founders’Fund於2024年投資的項目，該公司為一家受監管的穩定幣發行商。

2025年，彼得·蒂爾持續加碼，參與了Ubyx的種子輪融資。Ubyx是一家穩定幣清算初創公司，旨在構建一個全球穩定幣清算系統，類似於Visa卡的清算網絡。

此外，他還通過BitMine、Bullish、Erebor，構建一個完整的加密金融帝國。比如，BitMine是比特幣和以太坊挖礦的區塊鏈技術公司，Bullish為加密貨幣交易所，Erebor是數字銀行，形成了一個完整的上下游產業鏈。

在《天才法案》通過之下，政策將為更廣泛的參與者打開穩定幣市場的大門。一方面，《天才法案》為美國銀行和其他金融公司如何發行穩定幣，以及如何管理以現金和美國國債形式存在的儲備資產設定標準；另一方面，監管成為行業發展必不可少的一環。《天才法案》要求達到一定規模的發行商接受貨幣監理署的監管。

另一項更全面的加密貨幣市場結構法案——《CLARITY法案》則將包括代幣化相關內容，這將為美國公司推出銀行存款、股票和債券等其他資產的區塊鏈版本鋪平道路。

隨着這些法案的推進，加密貨幣行業正朝着更加規範、透明的方向發展。作為風投大佬，彼得·蒂爾也嗅到了其中機會，其投資故事或許也纔剛剛開始。