美國政府發債海嘯下：貝森特發現他曾痛批的耶倫政策「真香」？

財聯社7月31日訊（編輯 瀟湘）去年，包括貝森特在內的美國共和黨人，曾大肆批評美國前財政部長耶倫人為壓低長期國債發行量、依賴短期債務來滿足政府融資需求的做法。然而如今，由貝森特執掌的美國財政部，在美國高利率和政府發債潮的席捲下，顯然也正開始「活成了」其前任的模樣……

美國財政部周三發佈的再融資公告顯示，美國財政部將發行更多短期債務以幫助彌補不斷擴大的預算赤字，這是拜登政府時期前財長耶倫制定的政策的延續，而現任財長斯科特·貝森特此前曾對此公開表示反對。

美國財政部在最新聲明中，延續了有關「至少未來幾個季度」維持中長期債券發行規模不變的説法。這一表述與自去年初以來財政部官員們給出的指引一致。

值得一提的是，華爾街之前對美國財政部本周可能給出的指引，預期其實不一：富國銀行預計美國財政部將重申這一措辭。摩根大通策略師表示官員們「或許」會去掉「至少」這一措辭，而Santander US Capital Markets的Stephen Stanley則認為，財政部有可能完全取消這段指引。

而最終，該段措辭被保留，也意味着接下來美國短期債券發行量將大幅增加——即期限在1周至1年之間的短期國庫券——以滿足本季度財政部所需的1萬億美元資金需求，從而維持政府運轉。

美國財政部在周一發佈的最新季度預估中已表示，預計截至9月的三個月內將借款1.01萬億美元——這一數字大幅高於4月份預測的5540億美元，主要是受到了債務上限提高的影響。自本月早些時候國會提高債務上限以來，財政部債券管理人員一直在加快發行國庫券，以重建今年上半年大幅消耗的現金賬户儲備。

在過去二十年間，美債標售規模的擴大反映了美國政府為資助減税和支出計劃而不斷擴大借貸的趨勢。

很顯然，儘管貝森特在就任前再三否定其前任耶倫依賴短期債務「短借短還」的做法，但在當前這個美國高利率的節點，貝森特依然會發現他不得不這麼做。

通過將債務發行結構向更多短期債券傾斜，美國政府可在不推高長期債券收益率的情況下增加借貸規模。長期債券的收益率(與價格呈反向變動)決定了整個經濟體的利率水平，從政府借貸成本到抵押貸款利率均受其影響。同時，短期借款對政府來説通常更便宜，因為投資者傾向於對持有的較長期限債券尋求獲得溢價補償。

當然，當前的債券發行策略顯然也會因短期債務的快速周轉而存在一定風險。每次此類債務到期(至少每年一次)時，都必須以當時的利率發行新債務進行置換。若利率上升，財政部的債務負擔將加重。

當美國前任財長耶倫開始更多依賴短期債務來填補政府融資缺口時，現任特朗普政府的經濟顧問委員會主席史蒂芬·米蘭(傳説的海湖莊園協議撰稿人)與經濟學家努里爾·魯比尼曾撰寫學術論文探討過此做法——並稱之為「主動型發債」，批評此舉相當於「隱形量化寬松(QE)」。

他們認為，通過依賴短期債務，政府正在人為壓低長期利率，而美國財政部因此其實是在實施貨幣政策，搶奪了傳統上美聯儲的職責……

數據顯示，截至6月底，短期國庫券在美國國債市場中的份額佔比約為20%，由於財政部仍在避免增加中長期債券的發行，因此預計這一佔比在未來幾個月還將繼續上升。