錦華新材IPO，關聯交易有沒有造假？會不會坑了巨化股份？

來源：基本面力場

最近有一家公司正在申請北交所上市，公司全稱是浙江錦華新材料股份有限公司，股票簡稱錦華新材（874085.NQ），保薦機構為浙商證券（601878.SH），保薦代表人是苗淼、廖來泉。

錦華新材主要從事酮肟產業鏈系列產品生產和銷售，主要產品包括肟基硅烷、羥胺系列等，業績表現有些隱憂，前年和去年淨利潤同比增速還分別為116.74%和22.28%，今年一季度卻出現了17.81%的同比下滑。在招股書中還披露，預計今年上半年扣非歸母淨利下降9.33%至15.64%。

對此招股書中解釋為：2024年下半年以來，受宏觀經濟下行影響，硅烷交聯劑下游產品室温硅橡膠在建築建材、能源電力等重點應用領域涉及的房地產投資、光伏組件等行業景氣度低迷，對橡膠整體市場需求造成衝擊，公司為應對下游市場需求的變化，以及市場競爭加劇的情況，公司持續下調了硅烷交聯劑產品的銷售價格。

　　但另一方面，針對此次上市募投項目的必要性，公司則描述為「功能性硅烷的消費量一直保持相對較快的增長」，並表示通過本項目的實施，有助於公司把握功能性硅烷尤其是硅烷偶聯劑行業的發展機遇，擴大公司業務規模，鞏固和提升公司行業地位。

　　這個説法卻與前文提到的市場競爭加劇、下調產品售價等信息，是不是有些矛盾？

當然了，這些大面上的問題，不是力場君關注的，力場君還是更原因關注一些比較有趣的細節，就比如錦華新材與上市公司巨化股份（600160.SH）之間的關係。兩家公司都是巨化集團旗下成員，屬於兄弟公司的關係，且存在持續性關聯交易，主要是錦華新材向巨化股份採購丁酮肟等原材料。

對此，錦華新材詳細披露，在2023年和2024年向巨化集團及其控制的其他企業採購原材料金額分別為8194.91萬元和6541.8萬元。但問題來了，巨化股份在2024年年報中披露，在2023年和2024年向錦華新材銷售丁酮肟等材料金額分別為16276.9萬元和13365.89萬元，這遠遠超過了錦華新材披露的原材料項目的採購金額。

　　這是怎麼回事兒？錦華新材和巨化股份，誰説謊了？

此外還值得關注的是，錦華新材還在招股書針對「避免同業競爭的承諾」中提到：未來巨化錦綸生產的丁酮肟不會銷售給除錦華新材以外的任何主體。但另一方面，巨化股份在2024年年報中披露，旗下涉及石化行業產品中包含6萬噸/年丁酮肟產能，而錦華新材2024年採購丁酮肟的數量僅為4000噸左右，尚不足巨化股份旗下丁酮肟產能的十分之一。

更何況，錦華新材還提到：公司的丁酮肟技改擴產項目於2024年3月試生產、2024年6月投產，公司逐步提升採用HAO法自產丁酮肟的比例（當期佔比31.76%），大幅減少使用委託加工、外採丁酮肟的比例。

　　這可就有意思了，一邊是錦華新材能採購的丁酮肟原材料數量有限、遠少於巨化股份自身的現有產能，甚至錦華新材還在規劃自建丁酮肟產能；另一邊則是錦華新材約束巨化股份的核心子公司，所生產的丁酮肟，只能銷售給錦華新材。如此一來，巨化股份的丁酮肟產能豈不是會嚴重過剩、被白白浪費？

　　若是如此，錦華新材爲了衝上市做出的承諾，恐怕是要結結實實地坑到巨化股份了，不知道巨化股份的小股民，對此有沒有話想説？