分析師：Spotify的訂户熱潮無法掩蓋廣告困境

在Spotify Technology（紐約證券交易所代碼：SPOT）公佈季度業績后，華爾街分析師重新評估了該公司的評級。該股周三上漲。

Spotify公佈第二季度每股虧損48美分，與分析師普遍預期的利潤2.11美元存在相當大的偏差。

錯過的收入預測加劇了盈利缺口。季度銷售額達到47.5億美元（41.9億歐元），同比增長10%，但低於分析師預測的48.4億美元。

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儘管取得了這些運營上的成功，但Spotify的2025年第三季度收入前景低於市場預期。該公司預計收入為49.5億美元（42億歐元），低於分析師預期的51.5億美元。

羅森布拉特：克羅克特認為Spotify 2025年第二季度的業績好壞參半。從積極的方面來看，該平臺增加了800萬高級訂閲用户（達到2.76億）和1800萬月活躍用户（達到6.96億），均遠超預期。

然而，41.9億歐元的收入低於43億歐元的指引，主要是由於外匯影響以及與股票升值相關的社會費用高於預期。

營業收入達到4.06億歐元，低於5.39億歐元的預期。

ARPU增長弱於預期，隨着Spotify的用户結構轉向低價市場，預計第三季度將保持平穩。

該分析師略微下調了預期，並根據2026年EV/EBITDA的35倍下調了價格目標。

Spotify第三季度新增用户500萬，營收42億歐元，再次低於市場預期。以固定匯率計算，廣告收入同比增長4.6%，低於預期，但管理層指出，如果不是削減不盈利的播客交易，廣告收入增長可能會達到10%。

儘管目前經濟疲軟，但克羅克特仍然對長期廣告潛力和預期定價能力、新內容格式（如視頻播客和有聲讀物）以及支持未來增長的股票回購（授權19億美元）持樂觀態度。

鍵盤：Patterson表示，Spotify將成為一隻在2026年越來越有吸引力的股票，得益於強勁的高級訂閲用户（同比+12%）和MAU增長（同比+11%）、健康的定價能力以及廣告收入正常化的潛力。

他指出，雖然第二季度收入（41.9億歐元）因外匯逆風和高於預期的社交費用而低於預期，但核心用户指標超出了預期，表明產品參與度良好。

由於廣告趨勢和外匯疲軟，分析師下調了2025 - 2027年收入和利潤預期，降低了價格目標。

儘管如此，帕特森指出，Spotify龐大的可達市場、不斷擴大的內容組合（包括有聲讀物和視頻）以及不斷增長的自由現金流（預計到2027年將翻一番）支持了有利的長期前景。

雖然2025年廣告支持的執行仍然是一個令人擔憂的問題，但分析師預計，隨着產品升級的吸引力，到2026年將重新加速。

基準：Zgutowicz將Spotify最近股價下跌歸因於第二季度隱含ARPU指引疲軟和廣告表現疲軟。

儘管由於之前的價格上漲和地理/產品組合變化，第三季度溢價ARPU預計將持平，但分析師指出，預計第四季度ARPU將出現小幅連續增長。

他表示，毛利率指引（31.1%）略低於共識，但由於已知的監管指控，與預期一致。

Zgutowicz指出，廣告支持的收入同比下降0.7%，但考慮到外匯和獨家播客的轉變，增長接近10%。他表示，管理層承認需要加快廣告貨幣化工作，特別是通過Spotify廣告交易所（NSX），預計該交易所將從2026年開始推動收益。

該分析師下調了2025年收入和盈利預期，主要是由於外匯和謹慎的廣告前景，並下調了價格目標。儘管如此，他仍然看好定價槓桿、播客利潤率擴張和未來的超級溢價層推動的長期上漲。

美國銀行證券：Ehrlich表示，Spotify第二季度表現強勁，月活躍用户和訂閲用户超出預期，毛利率與預期一致，儘管由於外匯阻力，收入略有下降。

該分析師指出，該股的回調是由第三季度毛利率指引疲軟（31.1%）、固定貨幣ARPU增長持平以及持續的廣告貨幣化挑戰推動的。

儘管如此，她仍然看好Spotify的長期前景，理由是其強大的參與度、強大的定價能力以及多種貨幣化槓桿，包括新的定價層級、更好的廣告基礎設施以及不斷增長的有聲讀物和視頻業務。

雖然2025年預計將是廣告業的過渡年，但埃爾利希預計2026年將重新加速。收入和營業收入預測小幅下調，但自由現金流預測上調至28.8億歐元。埃爾利希將此次下跌視為買入機會。

價格走勢：SPOT股價周三上漲5.06%，至651.40美元。

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