一文讀懂 | 美聯儲第五次維持利率不變，鮑威爾打壓9月降息預期

當地時間7月30日，美國聯邦儲備委員會公開市場委員會貨幣政策會議紀要顯示，美聯儲決定將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間不變。這是美聯儲貨幣政策會議連續第五次決定維持利率不變。聯儲自去年9月起連續三次會議降息，合計降幅100個基點，自今年1月特朗普上臺以來，一直按兵不動。

美聯儲維持基準利率不變 經濟增長放緩，經濟前景的不確定性依然較高

本次會議的決定完全在投資者意料之中。到本周二收盤，芝商所（CME）的工具顯示，期huo市場預計聯儲本周保持利率不變的概率接近98%，9月下次會議降息的概率將近65%。周三美聯儲公佈決議前，就連美國財長貝森特和特朗普本人都預計，這次聯儲還不會降息。

相比降息，美聯儲的內部分歧成為本次決議更大的看點。兩名美聯儲官員在本次會議上都支持降息。自聯儲啟動降息周期十個月來，這是FOMC利率決議投票中反對票最多的一次。

美聯儲在聲明中表示：「失業率仍處於低位，就業市場狀況依然穩健。通脹仍然略高。」聲明同時指出，經濟增長在上半年「有所放緩」，這可能強化了若該趨勢持續，美聯儲在未來某次會議上降息的理由。不過聲明也強調，「對經濟前景的不確定性仍然較高」，並稱通脹與就業目標都面臨風險。這種措辭反映出美聯儲在通脹與就業路徑尚不明朗前仍不願貿然降息。

美聯儲主席鮑威爾在隨后召開的新聞發佈會上表示，儘管經濟增長放緩，但美聯儲已做好必要時採取行動的準備。他同時強調，央行尚未就9月可能的政策調整「作出任何決定」。

「我們相信當前的貨幣政策立場使我們能夠及時應對潛在的經濟形勢變化，」鮑威爾説道。他還特別指出，美聯儲需要確認特朗普總統的關税政策不會演變為推高通脹的重大誘因。

美聯儲維持基準利率不變的決定，正值特朗普總統持續向鮑威爾施壓要求放松貨幣政策之際。鮑威爾始終堅持，是否將目前4.25%-4.5%的隔夜利率下調將完全取決於數據表現。

連續第五次決定維持利率不變 兩名理事投反對票

美聯儲繼續頂着總統唐納德·特朗普不斷加大的降息施壓維持基準利率不變，決策層在議息會后發表的聲明與6月相比變化不大，但指出上半年經濟活動的增長出現放緩且關於經濟前景的不確定性仍維持在高位。

主要變化包括：美聯儲將「近期指標顯示經濟活動繼續穩步擴張」表述，修改爲「近期指標顯示經濟活動的增長在上半年放緩」；將「關於經濟前景的不確定性已減弱但仍維持在高位」改為「關於經濟前景的不確定性仍維持在高位」。

值得關注的是，此次貨幣政策行動罕見遭遇了兩位理事反對—-他們都主張立即下調利率。另外還有一位決策者缺席會議且未委託他人投票。

此外「美聯儲傳聲筒」Nick Timiraos文章稱，美聯儲對其政策聲明幾乎未作改動，表明無意暗示可能降息。

鮑威爾發佈會：美聯儲已做好必要時採取行動的準備，未就9月降息給指引，強調關税對通脹的影響仍有待觀察

在周三美聯儲貨幣政策會議后舉行的記者會上，美聯儲主席鮑威爾表示，儘管經濟增長放緩，但美聯儲已處於良好位置，已做好必要時採取行動的準備。鮑威爾指出，2025年上半年經濟增長放緩至 1.2%，低於去年的 2.5%。他表示，這一下滑主要反映出消費者支出放緩的趨勢。「我們認為，當前的貨幣政策立場使我們能夠在面對潛在經濟變化時，及時採取應對措施，」鮑威爾説道。

他同時強調，美聯儲尚未就9月可能的政策調整「作出任何決定」，表示現在就斷言美聯儲是否會像金融市場預期的那樣在9月下調聯邦基金利率還為時過早，給市場對9月降息的預期降温。

鮑威爾表示，部分商品的價格已經更明顯地反映出更高關税的影響，但關税對整體經濟活動和通脹的影響仍有待觀察。6月份核心PCE可能同比上升2.7%，關税正在推高一些商品價格，長期通脹預期與2%一致。他還指出，核心通脹中有30%或40%來自關税。鮑威爾表示，一個「合理的基本情境」是關税對通脹的影響可能是「短暫的」。

美聯儲下次會議將在懷俄明州傑克遜霍爾舉行。

以下為鮑威爾發佈會要點

一、利率/貨幣政策方面：

未就9月降息給出指引，現在就斷言美聯儲是否會像金融市場預期的那樣在9月下調聯邦基金利率還為時過早，給市場對9月降息的預期降温。那些對7月美聯儲決議聲明持異議的人將在未來一兩天披露相關信息。

當被問及美聯儲在決定是否降息前需要看到哪些數據時，鮑威爾表示，這將取決於「從現在到9月下次會議之間的總體證據」。從現在到下次美聯儲會議之間，決策者將獲得兩輪完整的就業和通脹數據，這將成為他們在9月利率決策前的重要參考。

鮑威爾指出，如果美聯儲認為其「雙重使命」面臨的風險已趨於平衡，那就意味着將採取更中性的立場，因為限制性政策有助於實現通脹目標。

二、通脹方面：大多數通脹預期指標仍然與美聯儲2%的目標相符

通脹率自2022年年中高點大幅回落，但仍略高於我們2%的長期目標。根據消費者物價指數和其他數據的估算，截至6月的過去12個月里，整體PCE價格上漲了2.5%；如果不算波動較大的食品和能源類別，核心PCE價格上漲了2.7%。

這些讀數與年初相比變化不大，但價格變動的構成發生了一些變化。服務類通脹持續下降，而徵收關税則推高了某些商品的價格。他表示，受到關税相關新聞的影響，近期一些衡量通脹預期的指標整體有所上升，無論是市場基礎的，還是調查所得的預期。但從更長期來看，大多數通脹預期指標仍然與美聯儲2%的目標相符。

三、美國經濟：美國經濟仍然處於穩健狀態

鮑威爾表示，今年上半年經濟增長有所放緩，但美聯儲已處於良好位置，可對未來可能出現的經濟動態做出及時應對。鮑威爾指出，2025年上半年經濟增長放緩至 1.2%，低於去年的 2.5%。他表示，這一下滑主要反映出消費者支出放緩的趨勢。

鮑威爾表示，儘管當前充滿不確定性，美國經濟仍然處於穩健狀態。失業率保持在較低水平，勞動力市場已達到或接近最大就業狀態。他認為，當前的貨幣政策立場讓美聯儲有充足準備，在面對未來可能的經濟變化時能及時應對。

四、關税方面：關税對通脹的影響仍有待觀察

鮑威爾表示，關税傳導至價格的過程可能比之前預料的更慢，判斷特朗普關税對通脹的影響仍然太早。當前所看到的僅僅是關税通脹的開端而已，預計后續發佈的通脹數據將體現出更多的關税影響。鮑威爾稱，6月份核心PCE可能同比上升2.7%，關税正在推高一些商品價格，長期通脹預期與2%一致。他還指出，核心通脹中有30%或40%來自關税。

鮑威爾表示，無法在通脹問題上單獨劃分出關税的影響。美聯儲會使用的工具，確保它不會從一次性的價格上漲變成真正的持續通脹問題。

五、關於投票反對票者

鮑威爾稱，在本次會議上，兩位投票反對的委員明確闡述了他們主張降息的理由。他説：「這是一場很好的會議，大家都認真思考了這個問題，並清晰地表達了自己的立場。我們希望聽到清晰的思考和立場表達，而我認為今天在整個會議桌上，我們確實做到了這一點。」

六、個人去留問題、與特朗普進行了「愉快的會談」

對於是否會在美聯儲主席任期屆滿之后繼續擔任理事，沒有透露任何消息。

此外鮑威爾將早前特朗普造訪美聯儲大樓形容為一次「愉快的訪問」。「我們和總統進行了一次愉快的會面。能接待他是我們的榮幸。在美聯儲，總統親自到訪並不常見，更別說是親臨大樓視察了，但這確實是一次不錯的訪問，」鮑威爾表示。當被問及白宮對美聯儲翻修工程的興趣是否與特朗普推動降息的立場有關時，鮑威爾迴應稱：「這不是我該評論的事情。」

市場反應：鮑威爾新聞發佈會結束后，美股、美債、黃金全線下跌

美股漲跌不一道指跌170點

道指跌171.71點，跌幅為0.38%，報44461.28點；納指漲31.38點，漲幅為0.15%，報21129.67點；標普500指數跌7.94點，跌幅為0.12%，報6362.92點。

紐約期金跌超1.7%，費城金銀指數收跌超3.3%

周三（7月30日）紐約尾盤，現貨黃金跌1.57%，報3274.03美元/盎司。COMEX黃金期跌1.72%，報3266.90美元/盎司。

費城金銀指數收跌3.34%，報204.07點，跳空低開之后，至02：00美聯儲發佈利率決議聲明持續窄幅震盪——形成日內頂部，隨后跌幅持續、顯著擴大。

現貨鉑金跌5.45%，報1317.28美元/盎司；現貨鈀金跌2.72%，報1219.17美元/盎司。

美國10年期國債收益率漲5.16個基點，報4.3720%，臨近發佈會結束時刷新日高至4.3780%；兩年期美債收益率漲6.56個基點，報3.9365%，臨近發佈會結束時刷新日高至3.9406%，發佈會開場白過后一度跌至將近3.86%的水平。

美元指數漲約0.9%，刷新日高至99.881點，發佈會之初曾回落至接近99.200點，日內迄今呈現出兩波顯著的上漲行情——美國ADP小非農就業數據和GDP數據發佈后也出席一波上漲。

分析評論

高盛：美聯儲有望在秋季重啟寬松周期

高盛資管公共投資首席投資官Ashish Shah表示，正如預期那樣，沃勒與鮑曼兩位美聯儲理事成為鴿派異見者，而FOMC多數成員更傾向觀望夏季通脹走勢。未來兩個月數據至關重要——若關税引發的通脹壓力被證實只是暫時現象，我們認為美聯儲有望在秋季重啟寬松周期。

分析師：鮑威爾打了45分鍾太極 但其有苦衷

TS Lombard global主管Dario Perkins表示指出，本次美聯儲FOMC會議完全延續了過去六個月的一貫作風——沒有提供實質性的政策指引（官方聲明充斥着大量關於「不確定性」的模糊表述），而美聯儲主席鮑威爾則試圖用整整45分鍾的新聞發佈會來儘可能少地透露未來貨幣政策路徑。Perkins分析稱：「FOMC陷入如此境地並非沒有原因。新政府的各項政策已經讓央行陷入進退維谷的僵局。」

分析師：美國經濟穩健，預計年內僅降息一次

Allspring Global Investments多元資產團隊主管馬蒂亞斯·謝伯表示，美國財政政策依然寬松，特朗普「美麗大法案」的通過無疑進一步火上澆油，預計該法案在實施第一年可為美國經濟增長貢獻最多1個百分點，之后邊際效應將逐步遞減。從宏觀層面看，美國經濟仍顯穩健：失業率維持穩定，實際薪資持續增長，企業盈利表現也具韌性。除非出現重大就業市場衝擊，或外界對美聯儲獨立性再度產生擔憂，否則我們預期美聯儲將維持觀望立場，年內可能降息一次。未來政策走向將在很大程度上取決於通脹與增長之間的權衡。