是什麼助長了PayPal的收益后懷疑論？

PayPal Holdings（納斯達克股票代碼：PYPL）在發佈2025年第二季度財報后，周二股價大幅下跌，儘管每股收益和收入超出預期，並提高了全年利潤指引。

市場對品牌結賬總支付量增長放緩做出負面反應，管理層的評論表明美國零售支出「略有疲軟」，引發了對關鍵增長領域當前軌跡的擔憂。

發佈后，華爾街分析師對PayPal的表現進行了評估。Piper Sandler的帕特里克·莫利（Patrick Moley）維持對該股的中性評級，預計價格為74美元。

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與此同時，Citizens JM Securities的安德魯·布恩（Andrew Boone）重申了「跑贏大盤」評級，但他將價格預測從110美元下調至100美元。

莫利將PayPal 2025財年第二季度的業績描述為強勁的交易利潤率和有利的税率的推動下，盈利表現強勁。

該公司報告調整后每股收益為1.40美元，比分析師的估計高出0.09美元，比PayPal指導範圍中點（1.29 - 1.31美元）高出0.10美元。

總支付量（TPV）達到4，435億美元，比預期高出約3%，而交易保證金超出預期2%（即7，800萬美元）。

活躍賬户總數為4.38億，符合預期，月活躍用户環比小幅提升52%。

爲了應對這一趨勢，管理層將全年調整后的每股收益指引上調至5.15 - 5.30美元，這意味着中間價將增長12.5%，高於之前4.95 - 5.10美元的指引。

因此，分析師上調了他們的每股收益預期，2025財年從5.05美元上調至5.17美元，2026財年從5.69美元上調至5.76美元。然而，價格目標約為2026年每股收益估計的13倍。

儘管上調了指引，PayPal股價在財報后仍下跌了近9%，莫利將其歸因於品牌結賬TPV增長放緩至5%，低於第一季度的6%（不包括閏日），而首席財務官傑米·米勒（Jamie Miller）表示，本季度美國零售支出「略有放緩」。該分析師指出，這些因素可能降低了買方預期，儘管共識每股收益預測可能會上升。

Moley對PayPal正在進行的戰略轉變，成為全渠道商務中心仍然持謹慎樂觀態度。然而，他警告説，執行這一轉型可能需要持續投資，這可能很快就會對利潤率造成壓力。

這位分析師強調，品牌結賬和Venmo的成功仍然是恢復投資者信心的核心。Venmo TPV同比增長45%，Venmo借記卡月活躍賬户增長40%，Venmo整體收入增長超過20%，重申了該平臺作為PayPal長期增長關鍵驅動力的作用。

Moley預計第三季度收入為80.6億美元，每股收益為1.18美元。

Boone將該公司2025財年第二季度業績描述為好壞參半，並指出，雖然總支付量（TPV）為4，440億美元，比預期高出2%（同比+6%，不含外匯），但交易保證金（TM$）（不含利息）略有放緩，反映了對一次性項目進行調整后的放緩。

該公司第三季度的TM$增長率類似，未達到分析師日設定的2027年個位數高目標。這位分析師承認PayPal的保守指導風格，但表示承諾的加速現在似乎更加遙遠。

儘管存在這些擔憂，布恩還是強調了產品創新方面的進展，特別是新的結賬體驗（目前覆蓋了美國60%以上的交易）、Fastlane的轉化率大幅提升，以及PayPal和Venmo借記卡的越來越多的採用，新增了200萬新用户。然而，由於預計銷售和營銷費用同比增長38%，分析師希望實現更強勁的增長作為理由。

Boone的價格預測反映了2026年GAAP每股收益6.01美元的17倍（低於20倍）。鑑於該公司的倍數相對較低（~11.9倍2026年E每股收益）、持續的回購以及品牌結賬、Braintree、BNPL和Venmo日益增強的產品主導型增長動力，分析師仍然認為該股的風險和回報有利。

布恩預計，隨着PayPal通過PayPal World、新的加密支付功能和全球錢包擴張等舉措改善消費者和商户體驗，增長將逐漸重新加速，為公司奠定更強勁、更可持續的長期業績基礎。

Boone預計第三季度收入為81.2億美元（之前為80.5億美元），每股收益為1.18美元（之前為1.15美元）。

價格走勢：周三最后一次檢查時，PayPal股價下跌0.46%，至71.12美元。

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