多頭小心！美股的「夏季狂歡」即將迎來歷史考驗

在創下自2020年以來最佳連漲紀錄后，標普500指數即將進入一年中歷史上最艱難的時期。

在過去三十年里，該基準指數在8月和9月的表現最差，每個月平均下跌0.7%，而其他月份的平均漲幅為1.1%。分析師將這一模式部分歸因於基金經理們傾向於在每年的這個時候重新評估其投資組合。

這種季節性風險加劇了華爾街的一種感覺，即創紀錄的股市上漲可能需要喘息之機，因為估值看起來已經過高，而且一些關鍵事件即將來臨。

首先，投資者將關注周四美聯儲的決議，看主席鮑威爾是會為今年的降息奠定基礎，還是會暗示需要更多時間來觀察關税對經濟的影響。

「如果鮑威爾暗示在可預見的未來不會降息，交易員們將會失望，這可能會引發短暫的拋售，」Ned Davis Research的首席美國策略師Ed Clissold説。「任何一條壞消息都可能導致股市回調。」

到目前為止，標普500指數已經上演了一場驚人的反彈，從上周五算起，其在過去75個交易日里飆升了28%。根據摩根大通資產管理公司匯編的數據，這是自2020年股市從疫情深淵的殘酷拋售中恢復以來，在如此長的時間跨度內取得的最大漲幅。

在美國總統特朗普暫緩其關税攻勢的推動下，這股漲勢已將投資者從場外吸引回市場。

敏感時期來臨

但關税消息、經濟數據或企業盈利的任何轉變，都可能在8月和9月這兩個敏感月份引發股市拋售。

這是一個投資者從暑假歸來后，傾向於重新評估投資組合並採取防禦姿態的時期；公司則為來年準備預算並考慮收緊開支；共同基金會賣出虧損的頭寸，以減少其資本利得的分配規模。

當然，過去並不代表未來。根據外媒匯編的數據，在過去10年中，8月份有5年錄得了正回報。

德意志銀行（DB）對基於規則和自由裁量策略的分析顯示，儘管交易員的股票敞口持續攀升，但仍僅為「温和超配」。根據全國主動投資經理人協會的一項民調，在基金經理們將對美國股票的敞口回撤至5月底以來的未見水平后，這為投資者在未來幾周購買股票掃清了道路。

「這輪反彈肯定會出現暫停或回調，但任何下跌都可能是短暫且幅度不大的，」Susquehanna的衍生品策略聯席主管Chris Murphy説。「股市可能會逆轉一些疲軟的季節性趨勢。」

事實上，《股票交易者年鑑》的編輯Jeffrey Hirsch表示，這輪反彈還有更多緩慢爬升的空間，儘管速度會更温和。

Hirsch説，「我更擔心的是，這輪反彈會繼續緩慢前行，人們會錯過機會，因為一旦我們度過了本周的所有事件，如果情況不像擔心的那麼糟糕，短期內可能對股市是利好的。」

話雖如此，德意志銀行的數據顯示，通常在指數價格上漲時買入股票、下跌時賣出的商品交易顧問基金（CTA），目前持有的股票多頭頭寸處於第94百分位，這是自2020年1月以來的最高水平。

Murphy認為，雖然這表明了對股市的信心，但也增加了在市場狀況變化時出現急劇逆轉的風險。

Fundstrat Global Advisors的技術策略主管Mark Newton認為，季節性規律顯示股市可能在8月中旬見頂。任何可能推高企業借貸成本的債券收益率的跳升，也將使前景黯淡。Newton説：

「我正在關注的警告信號是，收益率是否會大幅走高，倉位是否轉向更具防禦性，以及市場廣度是否減弱，但目前這些都沒有發生。」