公募兩巨頭規模突然拉近，是何原委？背后是大集合公募化改造的「緊急時間表」

財聯社7月30日訊（記者 閆軍）兩大公募巨頭的規模變動，引發了市場對券商資管大集合理財產品大限將至的再度關注。

起因是，當前全市場兩家基金公司管理規模資產淨值超過2萬億，易方達基金為2.05萬億；華夏基金為2.03萬億，兩家基金公司規模差距僅276億元。而這一差距在2024年底還是2189億元。

從2200億到不到300億的咫尺相望，一方面是ETF，匯金系在二季度出手多隻華夏基金旗下寬基ETF，總買入量居前；另一方面是中信證券資管多隻集合理財產品變更管理人，納入華夏基金旗下。

華夏基金承接中信證券資管產品並非孤例，7月以來，包括中信證券資管、國信證券資管、國投證券資管、信達證券資管以及廣發證券資管均有產品申請變更管理人，將管理權讓渡給公募基金子公司。

從趨勢上來看，券商資管大集合退出歷史舞臺亦有加快的趨勢。今年4月份，有券商資管將公募化改造的結束時間提前至6月30日。事實上，自2018年監管要求，存量大集合應當在2020年12月31日前完成公募化改造，改造后，合同上限不能超過3年，即2023年12月31日。

距離最后的結束期限，距今已有2年時間，存量產品多有延期，仍未消化結束。對此，業內較多的共識是，在今年內這一類產品或轉型、或清盤，將迎來終局。

7月以來，券商資管大集合理財產品轉型明顯加快

今年下半年以來，多家券商資管將旗下資產計劃產品變更管理人，產品轉型至旗下公募基金子公司。以華夏基金為例，7月22日，中信證券資管將旗下9只結合資產管理計劃變更管理人為華夏基金。

中信證券資管表示，此次轉型是根據《證券公司大集合資產管理業務適用<關於規範金融機構資產管理業務的指導意見>操作指引》的相關要求，為充分保護本產品份額持有人的利益，進行的相關變更。

今年以來，中信證券資管多次發佈變成旗下大集合理財產品的管理人，轉給華夏基金。作為頭部資管巨頭，中信證券資管在2024年底，總受託管理規模為7947億元，其中，117只大集合產品，規模合計1642億元。根據公司公告，旗下還有多隻債券類產品近期公佈了延期方案，而延期再到期后的處理方案，依然是變更管理人給華夏基金。

旗下大集合理財產品轉給旗下公募基金子公司是業內較為常見的做法。7月以來，行業變更在加速。7月8日，信達證券資管大集合理財產品管理人變更為信達澳亞基金；9日，廣發證券資管旗下產品變更管理人至廣發基金；15日，國投證券資管一隻產品申請變更管理人為安信基金；次日，國信證券資管的一款產品申請轉移至鵬華基金旗下。

變更管理人、轉私募、清盤與再延期交織

業內數據顯示，券商資管大集合產品規模超1萬億元，涉及4600余隻產品。隨着市場行情的好轉，規模或有新的增長。對於券商資管而言，清盤是最后的無奈之舉，一方面帶來資管規模的下滑，另一方面是客户的流失，因此，多數公司在客户數量與規模沒有明顯下降的情況下，並不願意主動清盤。

當前，券商資管大集合轉型主要有四條路徑：一是券商本身或資管子公司持有公募牌照，大集合產品直接轉型為公募基金產品，這對資管公司而言是最好的方式。不過，牌照的稀缺性導致多數券商資管無法實現這一路徑。

截至目前，取得公募資格的券商及券商資管僅有14家，其中包括國都證券、北京高華證券、中銀國際證券等3家券商，以及11家券商資管子公司，即東方紅資管、山證資管、浙商資管、渤海匯金、財通資管、長江資管、華泰資管、中泰資管、國泰海通資管、招商資管和興證資管。自去年9月，興證資管獲得公募牌照后，近一年未有新公募牌照批覆。

二是鼓勵券商資管將產品管理人移交給其參股、控股公募公司。這一路徑「肥水不流外人田」，將產品變更為子公司，這對於券商系基金公司而言，規模「從天而降」。

三是轉私募。今年6月，國投證券公告稱，對「安信資管瑞元添利一年持有期債券型集合資產管理計劃」的處置方案為轉為私募資管計劃。據悉，該資管產品成立於2021年5月6日，將於2025年9月30日到期。

國投證券表示，在旗下參公大集合到期前，根據相關法律法規的規定以及資產管理合同的約定，在切實保護現有份額持有人利益的前提下，對各產品進行妥當處置。

四是沒有公募牌照，改造難度則較大，採取規模管控直至清盤成為不少大集合產品的出路。

近期，中金公司、中金財富分別公告稱，旗下中金財富聚金利貨幣型集合資產管理計劃、中金豐裕穩健大集合等產品延期，並修訂基金合同，如2025年11月30日后，不符合法律法規或中國證監會的要求而須終止集合計劃的，無須召開集合計劃份額持有人大會。

此外，包括東莞證券、東海證券等券商則發佈公告，提示旗下集合資產管理計劃可能觸發合同終止情形，原因就在於「本集合計劃自本資產管理合同變更生效日起存續期不得超過3年」。合同中未約定必須召開持有人大會的產品，流程相對簡單，終止后集合計劃將進入清算程序。

在參公大集合產品的改造過程中，不少產品經歷了延期、再延期。

以「光大陽光優選一年持有期混合型集合資產管理計劃」為例，已經經歷了連續四次延期。該產品2020年10月14日開始參公運作，產品存續期不超過3年，原本應該在2023年10月13日到期，隨后公告存續期延長到2023年12月31日；此外，再次宣佈延期到2024年12月31日。到期后，繼續宣佈延期到2025年6月30日。又一次宣佈延期至2025年11月30日。

7年的券商資管大集合產品或即將迎來終局

業內人士指出，券商資管大集合理財產品不可能無限延期下去，隨着今年多家券商資管加快了轉型的進程，券商資管大集合理財產品有望在今年年底迎來終局。

券商資管大集合理財產品的改造要追溯到2018年11月30日，證監會發布《證券公司大集合資產管理業務適用操作指引》指出，鼓勵通過將大集合產品管理人更換為其控股、參股的基金管理公司並變更註冊為公募基金的方式，提前完成大集合資產管理業務規範工作。

自2019年3季度，券商資管大集合參公改造的拉開序幕。券商資管類公募產品規模不斷擴容，也讓不少券商在控股基金子公司之外，更多謀求自身公募牌照或者旗下資管子公司公募牌照。

存量大集合應當在2020年12月31日前完成公募化改造。沒有公募牌照的券商，在產品完成公募化改造以后，要向證監會提交產品合同變更申請，合同期限原則上不得超過3年。

但時隔3年，纔有券商資管大集合理財產品實現向控股子公募子公司轉型。2023年8月，方正證券公告稱，將旗下將滿3年到期的參公大集合產品方正證券金立方一年持有期混合型集合資管計劃的管理人變更為公司控股子公司方正富邦基金，開啟了券商大集合理財向控股子公募子公司轉型的先例。

大集合理財產品轉型的兩大直接影響

券商資管行業比公募基金更有周期性，受到政策調整、市場環境影響深刻。截至2024年12月末，證券公司及其資管子公司存續受託管理規模為6.1萬億元，而近萬億的大集合理財產品改造對券商資管行業、基金公司行業也將帶來直接影響。

首先，先來看券商資管生態，大集合理財產品改造的加快，對於沒有公募牌照的券商資管而言，意味着管理規模縮水，公司營收、淨利潤的下降；而對於具備公募牌照的券商資管而言，則更具優勢了。

財通資管就表示，券商資管擁有長業務鏈條的優勢，在券商體系當中，財富管理離客户更近、券商資管離資產更近，證券公司內部券商資管與財富管理協同合作，能夠以類型多元的資管產品為載體，用體系內更短的鏈路，將好的資產、好的策略匹配到終端客户，形成「1+1>2」的協同效應。這種協同除了在公私募產品端，還有投融聯動，比如發力ABS、REITs。可以説，隨着產品與行業的規範，持牌券商資管迎來更好的基於。

其次對於券商系基金公司而言，券商母公司的資管大集合轉型首選的旗下公募基金子公司，承接產品帶來的規模與客户數量的雙增長。