瑞銀：匯豐控股列賬税前盈利超預期 手續費收入強勁

　　瑞銀發布研報稱，匯豐控股（00005）公佈截至今年6月底止上半年業績，列賬基準除税前利潤158.1億美元，同比跌26.7%。瑞銀指出，匯控早前對其持有的交通銀行（03328，601328.SH）股份減記21億美元，超出該行預期的16億美元，其重組預算支出（6.52億美元對4億美元）也高於該行預期。瑞銀認為，上述兩者的價值均為「中性」。

　　該行又指出，匯控今年次季扣除重要項目的列賬税前盈利（PBT）為91.62億美元，較公司預期高10%。收入高5%，銀行淨利息收入（NII）高2%，手續費及其他收入高11%，營運支出符合預期，撥備前利潤增加10%。減值損失較市場預期高12%，特別是香港商業地產（CRE）的4億美元支出費用。貸款和存款按季增長3%至4%，受英鎊強勢助力。普通股權一級資本充足率（CET1）為14.6%，符合預期，30億美元（市值1.1%）的股票回購計劃，與瑞銀估計的25億美元及市場共識的27.5億美元相比。股息每股10美分，符合預期。

　　瑞銀表示，匯控除預計2025財年預期信貸損失（ECL）略高外，維持2025年指引不變，包括銀行淨利息收入420億美元（市場共識420.4億美元）；目標成本同比增長3%，約333億美元（市場共識333億美元）；貸款損失約40個基點（原30至40個基點，共識約40個基點）；扣除重要項目的的每年平均有形股本回報率（ROTE）在2025、2026及2027財年均為中十位數（市場共識15.5%、15%、15.5%）；普通股權一級資本充足率中期維持在14%至14.5%（2025、2026年市場共識分別為14.5%、14.4%）；50%股息支付比率。匯控維持其中期目標，財富管理費用及其他收入以雙位數年均複合增長率（中期）增長，貸款以中單位數年均複合增長率（中長期）增長。

　　該行表示，在業績公佈前與投資者交談，他們擔憂香港房地產信貸撥備，以及匯控能否維持2025財年420億美元的銀行淨利息收入指引。瑞銀指出，實際上，更高的貸款損失預期並不低於市場共識，儘管因HIBOR曲線走弱調整了銀行淨利息收入展望，但淨利息收入指引得以維持（瑞銀認為英鎊及存款增長為抵消因素）。雖然較高的貸款損失使香港2025年第二季税前利潤與該行估計一致，但該行認為，當地非利息收入（高22%或1.82億美元）及企業與投資銀行業務（高3%，1.1億美元）的強勁表現對整體展望構成正面影響。

　　瑞銀估計，匯控現估值相當於以2026財年預測市盈率9.5倍，相比渣打集團（02888）8.8倍，股息收益率5%，淨有形資產1.4倍，對應2026財年預測ROTE14.6%。