月內超70次溢價提示，這類ETF是否能套利？聰明錢早已調轉槍頭

當一樣東西供不應求的時候就會有人加價購買，就像前陣子的 LABUBU手辦，原價69的手辦被炒到了上千元。而在基金市場也有這類情況產生。

當一支基金供不應求的時候，就會有人加價購買，這點在額度有限的QDII基金中尤為常見。7月至今，相關溢價風險提示公告發布次數已超70次，其中有六成為QDII基金。值得注意的是，標普500ETF（QDII）、標普消費ETF（QDII）自7月以來均已21次提醒溢價風險。

為什麼QDII基金容易出現溢價？

其實，這類跨境ETF溢價的本質是 「二級市場交易價格遠高於基金淨值」，一方面由於投資者對海外資產的配置需求旺盛，但基金因外匯額度限制、申贖門檻等原因無法通過一級市場（申贖）滿足，只能轉向二級市場買入，推高價格。也就是我們所説的「奇貨可居」。

再加上，美股二季度財報季開局穩健，疊加美國政府意外放寬人工智能芯片對華銷售限制，對半導體板塊形成重大催化。因此近期美股漲勢較好，納斯達克再度走出4連陽。

而拉長時間看，近三年內無論是標普500還是納斯達克對於國內指數而言超額收益較為明顯。這也導致部分投資者溢價購買相關產品。

近三年美股指數要優於A股指數

數據來源：Wind 截至：2025.7.29

另一方面，跨境基金的溢價問題，本質反映了「海外資產淨值計算滯后」以及「二級市場價格形成機制不透明」等結構性問題。簡單來説就是QDII 基金投的是境外市場，淨值計算和披露都比場內交易價格慢半拍。而且境外市場信息傳遞也不及時，這就導致場內交易價格和基金淨值經常不一樣。目前來看小規模、T+0的基金或成為溢價的主力。

場內溢價較高的ETF排名

數據來源：Wind 截至：2025.7.29

普通投資者是否有套利機會？

那麼理論上場內溢價或者折價其實都是存在套利機會的，說白了就是利用同一QDII基金在場內和場外的價格差異來賺錢。

但這些「誘惑」對於普通投資者而言似乎有些過於沉重了，因為ETF基金套利門檻較高，100萬起步，通常參與的散户較少。

跨境ETF（如QDII產品）因外匯額度限制，套利機制受限，易出現高溢價且難以及時平抑，即便使用多個賬户進行操作，整體的收益仍就很難保證。

且由於市場波動，ETF在一、二級市場的價格可能會發生變化，導致套利空間縮小甚至消失。如果在套利過程中市場價格向不利方向變動，可能會造成損失。

聰明錢早已調轉槍頭

從數據上看，目前標普500指數前瞻市盈率已達23.3倍，位於近3年83%的較高分位，估值吸引力有限，在當前時點大幅配置的性價比或較低。因此部分機構資金早已調轉槍頭，將目標鎖定在了港股科技上。

公募二季報顯示，37只QDII基金集體增配港股，科技板塊成核心抓手。截至今年二季度末，華夏恆生科技ETF（QDII）的基金份額為416.54億份，較一季度末大增95.13億份，位居全市場QDII基金第一。

在7月25日港股市場回調之際，南向資金加碼流入，全天淨買入額超200億港元，年內淨買入金額在8200億港元以上，正式超越2024年全年8078.69億港元的紀錄，創下互聯互通機制啟動以來的新高。

從具體基金分析，近一周內，富國中證港股通互聯網ETF流入超40億，廣發恆生港股通科技ETF、華夏恆生科技ETF（QDII）等均有資金大幅流入。除了上述ETF以外，華泰柏瑞南方東英恆生科技指數ETF、景順長城中證港股通科技ETF、工銀瑞信國證港股通科技ETF、銀華國證港股通創新葯ETF等近期淨申購額也均在10億元以上。

跨境ETF近一周資金流入情況

數據來源：Wind 截至：2025.7.29

相關機構表示，隨着相關政策逐步落地，中國宏觀經濟趨勢向好相對明確。隨着中國泛科技產業競爭力提升，中高端工業品出口競爭力將進一步提升，內需也逐步進入好轉的階段。在這樣的宏觀背景下，預計港股、Ａ股活躍度將提升，潛在收益率增長或是大概率事件。